先探／吳濟有：贏戰2016投資思維與臺股佈局
【文／吳濟有】
臺股二○一五年即將封關，至截稿爲止（三十日），年度收黑跌幅逾十一％，與二○一一年歐債危機年度跌幅逾二一％，是二○○九年來唯二收黑的年度；隨着證所稅取消，二○一六年有機會縮短打底時間，再複製一波逾兩年的多頭趨勢行情嗎？還是受困於內外在變數持續利空發展，陷入第二大波修正的空頭走勢呢？
Fed升息留有後路
若以臺灣經濟表現與國際經濟的相關係數高達○．七八二三（臺經院研究報告），外資持有臺股最高達三九％市值附近（已有反轉向下味），新臺幣走勢深受韓元等亞幣連動所影響來看，面對二○一六年到來，仍須先檢視二○一五年來重大國際變數的趨勢影響力及市場心理的轉折變化，才能掌握住悲觀或樂觀氛圍時的轉機與危機訊號，這是二○一六年臺股投資思維與戰略佈局的核心課題所在。
就趨勢影響力而言，首推Fed啓動九年半來的首次升息一碼動作，及其預估二○一六及二○一七年的中間利率皆升一％，各達一．三七五％及二．三七五％的水平，似乎篤定美ＧＤＰ可逾二．二％、ＣＰＩ低於二％及失業率降至四．七％以下的穩健復甦場景可望上演，也認定二○一五年的諸多變數只是短暫或一次性的效應而已。
這是正面且偏樂觀的看法與前瞻指引，但是市場參與者的看法與動作反應並非如此，顯然資產價格漲升七年後的高基期風險，已成投資心理的首要懸念所在，戰後嬰兒潮世代退休與老化到來的轉折，恐是重要的背景因素。
看來，Fed是用「造價」來拉昇利率，並非以「減量」實施「反ＱＥ」的真實動作，似企圖誘導出需求面及企業支出面，來推升利率的正向循環力道出現，且寄望利率能拉到二％或以上，用來對抗復甦一旦不如預期，可應付再次衰退時再回頭降息實施零利率手法，這是在美財政及貿易雙赤字未改善前，唯一能採取的穩健政策。
但目前市場並不埋單，預估二○一六年利率僅在○．七五或一％以內，僅升息二或三次，低於Fed可升息四次、每次一碼的樂觀預期；預估一月底會議後的看法與修正是市場焦點，否則三月中或四月底，六月中或七月底，皆各有一次升息的可能，時點前一個月內，股市、債市及匯市的反應會如何，是目前市場心理擔憂元月慣性看漲的變數。
美股的反應恐非是Fed的決策關鍵所在，但卻是全球股市火車頭的趨勢指標，目前較強勢的S＆P 500指數與Nasdaq指數能否在一～二月年初慣性漲升行情中，各有效突破二一三四至二二四○點及五二三一～五四九二點，出現有效逾五％再創歷史新高的漲升走勢，將至爲關鍵；否則以年度收黑呈較弱的道瓊指數，一旦站不穩六月及十二月均線向下交叉的一七五○○點之上，且再退至上升的三年線或一六五○○點之下，恐有誘發作頭之虞，將有退守五年線或一萬五千點，乃至十年線支撐區的波段修正可能。
至於美公債殖利率的波動、吸引力下降及流動性降低，纔是Fed最在意的，以目前十年期在二．五％以下及五年期在一．八五％以下來看，還是相對安全平穩期；但是美國能源工業等高收益債券殖利率普通高掛八～十六％水平，且高收益債ＥＴＦ近期重挫並創四年來新低，似暗示升息循環啓動後的速度與幅度對債市的實質壓力已出現了；更有甚者，繼嘉能可（Glencore）瘦身大砍資產降低負債之後，日前百年企業英美集團（Anglo-American）更宣佈裁員逾六○％，出售或關閉旗下六○％擴產，以求斷尾求生，企圖穩住股價已剩五年前一○％的大縮水慘狀。看來，能源礦業公司的股債風暴，對實體經濟的負作用力恐不能掉以輕心！
而升息對美元指數的上漲助力暫不如市場預期，卻符合Fed的目的，唯以二○一六年乃至二○一七年第一季前來看，美元獨強的趨勢恐不易大改變，美元指數在七○．六～八九．六點內整理近七年，於二○一四年底正式突破後也僅在九○．四～一○○．五內波動，目前各中長期均線上升的多頭趨勢未變，仍有機會向上推升到二○○一年高峰區一○八～一二一點的下限區。當美元指數先逐步向一○五上下三點內逼近時，市場的風險胃納，尤其是新興市場股、匯、債三市再波動的風險，恐是要再提防的警訊。
當然，美元指數持強力與歐元持貶力，具有直接連動性，日前ＥＣＢ未進一步擴大ＱＥ動作，僅以延長ＱＥ至二○一七年第一季，及再壓低負利率來收債的政策，欲企圖再壓低歐元匯率來拉擡復甦力，可惜市場不領情，歐元暫陷入一．一元上下○．六元的下箱形內波動，等待新一輪政經社會的利空氛圍來啓動退向一元關卡的貶值趨勢，而西班牙新政黨崛起後的變化、英國與歐盟二月的談判與六月脫歐公投的發展、難民及移民政策對德國或法國的考驗等，皆是要加以觀察的發展。
另外，二○一六年底美國將選出新總統，民主黨與共和黨是否再惡鬥、共和黨對Fed不友善態度是否改觀、美國國際戰略如何調整等，皆顯示二○一六年政治經濟的影響力更加有增無減。
這也將牽動市場對地緣政治風險的反應，美中在南海領土主權上交鋒、中東或ＩＳ恐怖活動的發展、俄羅斯在烏克蘭與土耳其的動向、拉美政局的動盪等，皆是觀察的方向。
而目前對金融市場最直接的影響，就是在於油價因地緣政治誘發的漲跌劇烈波動了。美國會通過四○年來油氣可輸出的政策法案、沙國領導ＯＰＥＣ擴產使產能利用率逾八六％、印尼再入會及伊朗歸隊、俄或其他產油國也增產、美頁岩油業者也擴產等利空，恐使目前每天石油供過於求近三百萬桶及總庫存量逾十億桶的情況，不只難改善恐還有再惡化之虞；市場看空及炒作的羊羣心理，往往會以劇震及超跌再強彈來反應，以紐約西德州輕原油（ＷＴＩ）的走勢來看，站不穩三八～四二美元或之上，則技術面跌向二○一五年高價六二美元附近腰斬價，或是比照二○一四年下半年波段崩跌逾六○％來推估，再跌至三一美元附近或二五美元附近（沙國生產成本價）的可能性仍不小。
油元基金加深臺股變數
而油價真正止跌的趨勢，除了政治面、心理面及供需面的變化外，技術面須呈現站穩底部反彈一○％之上，且見二○及六○日線向上穿越年線並使年線止跌才行；可知，油價四二～二五美元內的可能跌勢，在未見有效觸底前，仍具有利空負作用的擴散力道。而油價重挫後的低基期炒作力，也會造成二五～五○美元大幅波動的可能性與不穩定性，恐會使股市跟着出現忽上忽下的劇烈走勢。（全文未完）
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