先探投資週刊／林哲良：蘋果落地了沒？！

步入新產品空窗期，蘋果及相關個股股價勢必難有所表現。然而，在股價經過大幅修正，且本益比接近十倍之後，投資人此時該繼續追殺，還是逢低找買點，恐怕值得深思。

【文／林哲良】

冬天午後，約莫三點多，位於臺北市南京東路巷子裡的咖啡廳，陸續進來幾個西裝筆挺的男子，圍着圓桌，聊起近期外資所發表的蘋果（Apple）相關研究報告。這樣的場景反應出蘋果家族的一舉一動，仍是法人圈熱烈討論的話題。

據瞭解，這些人多數是券商或投信的操盤人，其中，還有明星基金經理人。當天，他們所共同關心的是，蘋果供應鏈的相關個股，近期股價跌深之後，波段的買點是否已經浮現。想知道答案，或許這些操盤人可以好好請教一下iPhone 5內建的Siri軟體，運氣好的話，應該能得到一些靈感的啓發。

蘋果如此不堪一擊嗎?!

就股價表現來看，蘋果王朝似乎岌岌可危，而近期蘋果砍單的傳聞，更讓臺灣供應鏈的股價「欲振乏力」。然而，蘋果真的如此不堪一擊嗎?!從產業發展趨勢及蘋果的競爭力及應變能力等因素來看，實際情況恐非如此。換句話說，蘋果目前還不到一敗塗地的地步。

基本上，透過iOS、APP及雲端等軟體、網路服務，蘋果仍牢牢地鞏固住自家iOS封閉系統既有的地盤。事實上，根據ChangeWave的資料顯示，iPhone手機用戶對於iOS系統的滿意度高達七一％，遠高於Windows及Android系統的五三％及四三％。

持平而論，品牌忠誠度仍是蘋果未來得以重新振作的有利武器之一。這一點，或許可以彌補蘋果在部分硬體關鍵零組件掌握程度不如三星的劣勢。不過，「果迷」的熱情反應在購買行爲上，將是相當短暫的，而且以長線的觀點來看，變心的風險始終存在，一旦步入新產品的空窗期，蘋果的營收及獲利表現將喪失魅力，這一段期間，股價自然難有表現。

持平而論，就資本市場的角度而言，多數人（尤其是法人）對於一家只能夠守成卻無法成長的企業，興趣通常不高；換句話說，未來蘋果營運一旦陷入這樣的局面，投資市場或許僅能根據蘋果營收的起伏變化，低買高賣，給予「區間操作」的投資評等。過往，投資人持續且熱烈地追逐蘋果及相關概念股股價的場景很難再看到。

熱烈追逐蘋概股場景不再

事實上，中國智慧型手機市場及全球平板電腦的發展，某種程度反映出蘋果此刻所面臨的問題，以及蘋果該如何去解決產品發展趨勢的問題。

中國是目前全球最大的智慧型手機市場，且相較於全球市場，中國市場仍處於高度成長期。值得一提的是，中國智慧型手機市場今年之所以能夠保持三五％以上的高度增長，全拜低價智慧型手機所賜。然而，蘋果目前在此一領域幾乎毫無涉入，因爲如此，其在中國市場的市佔率也被遠遠拋在五名之後。

此外，就平板電腦來看，蘋果iPad系列市佔率在去年第三季一度下滑至接近五○％水準，過往動輒保有六○～七○％市佔率的現象不再。不過，就在蘋果執行長庫克（Cook）決定迎合部分消費者的需求，推出尺寸較小的iPad mini之後，蘋果iPad系列的市佔率因此也出現止跌回升的跡象，這一點說明蘋果有能力應變市場需求變化。

回顧iPod產品的發展歷程，蘋果有能力針對不同的市場區隔，及時地推出能夠得到消費者認同的產品。除此之外，蘋果帳上有一六一．五四億美元的現金與二三六．六六億美元的短期可供出售證券，「銀彈」充足的狀況下，可同時展開許多新產品的研發，並做出大規模的促銷活動。樂觀看待，傳聞中的低價iPhone及大尺寸iPhone其實是有跡可循的。

繼續追殺還是逢低佈局

追根究柢，蘋果股價之所以能夠自二○一一年起，自三○○美元以上的高價位，展開長達一年多的倍數漲幅，主要是期間所發表的產品，帶給世人許多「心」的震撼。

而隨着智慧型手機及平板電腦進入規格與價格戰之後，眼前，投資人或許只能期待iTV再次喚起消費者對蘋果產品的瘋狂。若能成真，那或許是蘋果及其供應鏈展開另一段多頭長征旅程的故事。

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