蔚來三季度綜合毛利率大漲，現金儲備222億

（原標題：財報見聞 | 蔚來三季度營收和毛利率超預期 虧損繼續收窄 盤後跌7%後一度轉漲）

作者：杜玉

11月17日週二美股盤後，近期股價屢衝新高的中國造車新勢力、智能電動SUV製造商蔚來汽車公佈了2020年第三季度財報。

由於三季度營收、每股虧損、毛利率均好於市場預期，蔚來汽車美股盤後短暫轉漲，財報發佈後一度跌近7%。

截至週二收盤，蔚來收漲超2%，盤中曾漲超8%，報收46.59美元，接近收盤新高；今年以來累漲近1060%，去年底曾交投4美元，過去三個月漲勢迅猛，股價大漲近232%，遠遠跑贏美股大盤。蔚來市值已超610億美元，且超過美國傳統汽車巨頭通用汽車。

財報顯示，截至9月30日的第三季度，蔚來汽車營收45.26億元人民幣，高於市場預期的43.8億元，同比大增146.4%，環比增長21.7%。調整後每股虧損0.82元，市場預期虧損1.22元。

非GAAP項下的調整後季度淨虧損爲9.978億元，較去年同期的淨虧損24.51億元減少59.3%，較今年二季度的淨虧損11.77億元下滑11.8%；調整後歸屬普通股股東的淨虧損爲9.96億元。

當季錄得毛利潤5.86億元，較第二季度環比增加2.73億元，而2019年第三季度曾錄得毛虧損2.22億元。這令綜合毛利率從二季度的8.4%大幅躍升至12.9%，2019年三季度曾爲負12.1%。今年二季度蔚來的毛利率史上首次轉正，並保持在正數狀態。

公司預計，2020年第四季度營收爲62.6億至64.4億元之間，高於分析師預期的54.2億元，預計四季度交付16500至17000輛電動車。截至三季度末所持現金儲備222億元，較二季度末所持的112億元幾乎翻倍。

分項目來看，蔚來三季度的汽車銷售額爲42.67億元，同比大增146.1%，環比增22.4%，主要由於ES6和ES8等暢銷車型的銷售增長，二季度時汽車銷售額也曾同比大增逾146%。

汽車銷售毛利率爲14.5%，高於今年二季度的9.7%，2019年三季度曾爲負6.8%，主要由於某些材料的購買價格下降，以及三季度ES6和ES8產量提升導致單位制造成本降低。

其他銷售額爲2.59億元，同比激增150.7%，環比增11.3%，主要由於家用充電樁安裝、服務和能源套餐訂閱以及已售出的配件產生的收入增加，與三季度汽車銷量增長一致。但二季度時，這一收入曾同比增長近148%，環比大增100%。

此外，三季度蔚來的銷售成本爲39.4億元，同比增長91.4%，環比增15.7%，主要由於ES6和ES8的交付量同比增加。研發開支爲5.91億元，同比減少42.3%，環比增8.4%，去年研發費用較高與EC6設計開發和2019年四季度全新推出ES8有關。銷售、總務與行政開支爲9.4億元，同比減少19.2%，環比微增0.4%，主要得益於節省了總成本，並提高營銷和其他支持功能的運營效率。

蔚來汽車在財報聲明中表示，由於三季度汽車交付量再創史高，外加平均售價、材料成本和製造效率進一步改善，汽車銷售毛利率得以切實提升，並連續兩個季度獲得正的經營活動現金流。公司的單車銷售及綜合管理費用同比下降68.2%，體系化效率顯著提升。

今年三季度，蔚來汽車共交付12206輛汽車，超過公司官方指引的上限（1.1至1.15萬輛），同比增長154.3%，其中9月交付4708輛，創單月新高，同比漲133.2%，包括了3210輛ES6、1428輛ES8和16輛初始交付的電動智能轎跑SUV蔚來EC6。

第四季度伊始，蔚來的交付數據也非常亮眼。今年10月交付新車5055輛，續創品牌單月交付數新高，同比翻倍，並自今年3月以來連續第8個月實現同比增長。其中，EC6交付883輛，是這一新品的首個月度大規模交付，蔚來三款車型均已呈現出熱銷態勢。

這不僅是蔚來月度交付數首次突破5000輛，也是中國高端汽車品牌月銷量首次突破5000輛。今年前十月蔚來累計交付31430輛，同比漲111.4%，自2018年6月至今已累計交付63343輛。

蔚來汽車創始人、董事會主席兼CEO李斌表示，公司將繼續致力於將更多資源用於核心技術創新，併爲用戶社區提供最佳的整體產品和服務體驗，以增強在市場上的長期競爭力：

“過去幾個月，蔚來推出了具有自研熱管理功能和顯著性能增強的電池即服務（BaaS）和100千瓦時電池組，用戶得以從較低的車輛初始購買價格、靈活的電池升級選項以及增強的電池性能保證中受益。在2020年10月通過空中固件升級（FOTA）發佈了NIO OS 2.7.0之後，我們的用戶已經能夠在高速公路和城市地區享受NIO Pilot的Navigate on Pilot（NoP）功能。”

歷史數據顯示，中國造車新勢力在2020年銷量中約佔新能源汽車的15%，其中，以蔚來、理想、小鵬爲代表的“造車新勢力”第一梯隊頭部車企效應明顯。

華爾街對蔚來汽車的未來12個月平均目標股價爲31.74美元，較週二收盤價還有近32%的跌幅空間。

上週五著名空頭香櫞研究重新轉回唱空陣營，認爲蔚來目標價應爲25美元，僅爲當時股價53美元的一半，促使蔚來從盤中史高轉跌，主要理由蔚來將面對來自中國造特斯拉的激烈競爭，以及目前估值過高、做空頭寸太少，導致股價像兩年前那樣憑藉軋空而上漲的機遇喪失。

同在三季度，蔚來汽車受到一些知名機構投資者的熱捧，或成爲投資風向標。

橋水三季度持倉報告顯示其狂買消費股和中國電商股，增持蔚來汽車且減持特斯拉；全球最大規模養老金——加州公共僱員退休系統三季度大舉加倉特斯拉、Nikola和蔚來汽車等電動車製造商；文藝復興基金也對蔚來大舉增持50%。

分析指出，蔚來股價今年飆升主要受到公司業績增長、交付改善和新的投資者熱情等多重因素共同提振。

券商Wedbush分析師Dan Ives力贊電動汽車市場仍處於“起步較早的局面”，而歐洲和中國市場將引領本輪漲幅，特斯拉將被納入標普500指數也對蔚來等中國造車新勢力形成拉動。

市場格外看好五座智能電動SUV蔚來ES6的需求增長，該車型也構成了蔚來創紀錄交付量的主要部分。不過，隨着交貨量增加，以及研發、銷售和管理成本的上升，可能會損害蔚來營業利潤。

投資者也關注蔚來在8月啓動的“電池即服務”是否廣受歡迎、計劃在接下來的幾個季度內如何利用手頭現金，以及是否推出新車型。蔚來原定於明年初推出一款可能名爲ET7的電動轎車。