許家豪專欄－市場飛來黑天鵝 同心圓策略主動應對

今年開年並不平靜，原本市場預期美中貿易談判進展、科技產業需求暢旺等所帶來的多頭動能，卻在新春農曆年後，迎來了一隻「黑天鵝」。中美1月15日簽署第一階段協議，大陸經濟面對外部壓力才稍獲舒緩，但就在八天之後，內部卻面對武漢爆發的疫情，正要開始經歷嚴厲的挑戰。受到疫情擴散的衝擊，全球風險性資產價格出現大幅震盪。

由於新型冠狀病毒疫情仍在發展中，但從確診病例增加速度和擴散狀況來看，整個疫情發展仍集中在大陸，海外確診病例數並不多，目前來看，疫情發展對於全球金融市場的影響，主要還是來自於信心面的衝擊。而疫情對於擔憂對全球經濟的影響，考量傳染速度比SARS快，後續發展建議觀察以下兩項指標：第一是觀察大陸封城速度。第二是觀察大陸以外的確診病例增加速度與致死率。

2月8日元宵節前後是武漢封城滿14天時間，預料將見到第一個高峰期到來，而大陸以外的地區可能會再晚些時候才見到高峰。隨着時序即將步入關鍵期，接下來觀察大陸以外的疫情發展狀況將顯得更爲重要。

就全球資產而言，由大陸形成一個同心圓，第一圈爲大陸與香港，第二圈爲亞洲與日本，第三圈爲歐美已開發市場。短期先保守觀望大陸和亞洲股票，考量到不確定性和市波動風險，短時間不去接刀子，或可將部分轉至歐美股市。在類股上，則會暫時避開消費、運輸、原物料族羣，因爲這類族羣跟大陸相關性較高，未來或有可能受大陸需求遞延、甚至放緩所影響。

此次新型冠狀病毒在大陸以外地區的致死率若未攀升，估計影響時間約一到兩個月，期間市場將趨於波動，遇修正下跌可逐步加碼歐美股市，若疫情回穩，美國強資產仍將是資金迴流首選。但若疫情往悲觀情境發展，也就是大陸以外地區致死率攀升，則可能要考慮減碼第三圈資產。不過，到目前爲止，則還處於在找機會的階段。債券部位，短線加碼利率相關部位，包含投資級債與新興市場債，而美國公債殖利率已經來到1.5％的相對低點，空間有限，不建議加碼。

拉回到疫情核心，大陸疫情雖打斷經濟回穩節奏，短期影響層面大，看法變謹慎，但非恐慌；直接影響爲受到大陸城市交通管制下壓抑的運輸、旅遊和消費。以湖北爲例，湖北爲電子通信、汽車生產，佔全中國GDP爲4～5％；目前大陸GDP中，服務業佔比達53.9％，較2003年41.2％高出許多。

現階段對於關注大陸股市的投資人，建議除觀察每日確診病例新增速度外，在經濟增長壓力加大下，大陸政策支撐力道更受重視，財政政策方面，目前預估大陸今年赤字率3％、新增專項債人民幣3兆元；貨幣政策部分，人行年初已全面下調存準率0.5個百分點，釋放長期資金約8,000多億人民幣，可關注貨幣政策上半年是否還會再降一次，以及關注第13屆兩會是否會如期召開，或是官方釋放的訊號，作爲接下來觀察重點。

展望2020年第一季，除目前新型冠狀病毒疫情的變數外，經濟復甦力道、全球主要央行政策與年底的美國總統大選等，都可能是影響市場的變數；就投資策略上，由於疫情不會這麼快結束，市場一定會有波動，而且不會立刻結束，建議現階段宜把握不追高，有跌纔去加碼的大原則。