許家豪專欄－通膨、利率政策、中國 牽動市場關鍵

從去年12月FOMC利率決策會議記錄，可以看出官員釋出升息可能提前的鷹派態度，以及對於縮減資產負債表的討論，使得市場風險情緒迅速降溫，壓抑今年開年動能展現持續強勁的成長、科技股等的表現，這股情緒也明顯蔓延到其他市場。

根據調查資料顯示，包括通膨風險、全球央行貨幣緊縮政策（尤其是聯準會）及中國，是目前全球投資經理人心中最大的三個風險因子。目前來看，生產成本持續上漲，包括能源、工業金屬與農產品價格續處高檔。放眼今年，儘管物價成長有望逐步回落，但低物價將成往事；隨着就業結構改變、供應鏈短缺難解、人力需求增加帶動基本工資上調，以及房價創新高連帶租金順勢調升等，都會牽動通膨數據表現。

即使今年通膨有望回落，但料仍將落在2％之上，且通膨數字後續的變化與回落步調，也都將影響聯準會利率政策的步調，值得關注。不過，不論聯準會接下來升息步調跟啓動時間點爲何？但實際上，對市場影響最大的時間點是在升息前、而非升息後。

回到基本面，去年11月份全球採購經理人指數由54.3略降至54.2，全球經濟維持擴張放緩，其中，已開發市場由前月的56.6升至56.9，已開發市場經濟體呈現溫和擴張狀態；新興市場由前月的51.6略降至51.2，整體新興市場經濟溫和擴張，但金磚四國中的中國與巴西回落至50之下。

中國方面，中國中央經濟工作會議目標設定穩中求進，聚焦在穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期；且仍堅持落實「共同富裕」戰略目標，因此接下來監管政策可能對中國經濟前景未來的影響爲何？則仍需持續觀察；再就流動性來看，也預期中國人行未來三個月有機會再寬鬆。

展望2022年，IMF預估全球經濟成長率，將由今年的5.9％降至4.9％，受到基期因素加上新冠肺炎疫情反覆，全球經濟增長將放緩，但這樣的成長率仍高於疫情前10年的平均水準2.0％；此外，因爲已開發市場疫苗施打率較高，內需表現可望支撐景氣相對強勁。

主要國家貨幣政策方面，隨着通膨回升，各國央行在2022年將陸續開啓貨幣正常化步調。稍早，已開發市場中的挪威與紐西蘭先後宣佈升息，聯準會也在前月宣佈開始執行量化寬鬆縮減計劃。

在供應鏈短缺與就業市場結構改變，通膨恐難以大幅走低，聯準會2022年可望進一步升息，隨着經濟回溫與原物料價格走揚，加上供應鏈短缺的問題，通膨預期明顯高於疫情前水準，多數國家將縮緊量化寬鬆政策，部分國家甚至可能重新升息，但因爲疫情反覆不定，各國央行利率正常化的腳步仍將相對穩健，短期來說，市場資金仍舊充沛，只是增量有限。

在全球經濟逐步迴歸正常的過程中，預期全球景氣動能與企業盈餘有望維持成長，對與景氣連動較高的資產仍抱持正面看法。而在全球主要央行貨幣政策迴歸正常化中，資金動向勢將牽動市場信心，也讓市場較易呈現高波動度。但面對眼前的低利率環境以及波動度增加的市場，其實投資人更應該要做中長期投資、並採佈局多元趨勢主題分散風險、同時更清楚去界定風險報酬並確定資產配置；此外，也應顧及永續發展，如將ESG（環境、社會和治理）等因素納入長期的投資考量，並以定期定額等五大方式長期佈局。