先探／臺股天空上的3朵烏雲
【文／謝金河】
這一週，對全球投資人來說是相當難熬的一週，從希臘公投到中國股市崩盤，然後臺灣出口連續五個月衰退，六月再度衰退一三．九％，從消息面到基本面都出現全面惡化的訊號，臺股在七月八日重挫二七四．○五點這一記長黑，讓全市場恐慌再起，投資人面臨十分沈重考驗。
強勢股也挺不住了
這一週臺股前三個交易日已重挫三八二．一二，從技術面來看，早已跌破年線，上週我也曾提及臺股在指數逼近九千五百點的時候，已出現逾八成的個股跌破年線，逾六○○家公司創一年新低，超過五○家公司跌破歷史新低，其實已潛伏十分弱勢的結構在裡面。這一週，希臘問題、陸股衝擊港股暴跌，進一步禍及臺股，再加上出口訊號出現大幅度衰退，臺股最沈重的壓力會出現在未來這一週。
最具體而明顯的衝擊是原先強勢股也挺不住了，我們先看看幾個強勢板塊，原先ＰＡ相關及光纖概念股，最強的宏捷科本週前三個交易日跌一九．五元，股價從一二九．五元直探週四的九一元，華星光從九七．四急跌到七一．五元，重挫二五．九元，光環從一○四跌到七八．二元，重挫二五．八元。
第二個強勢的組合在紡織股，股王儒鴻從五○六元跌到四○八元，大跌九八元，聚陽跌四一．五元，東隆興從一四八元跌到一○六元，也大跌四二元。今年的低價指標股宏益從四二．七下殺到二六．八元，本週前三個交易日跌七．七五元，得力在七月八日拉出一根跌停。
第三個強勢族羣是鞋業及鞋材股，百和從九九．七元下殺到六二．四元，豐泰跌一一元，Ｆ─鈺齊跌八．一元，今年業績最具爆發力的利勤從一七三．五元跌到一二一．五元，本週前三個交易日大跌二六．五元，幾乎把今年漲幅全都跌掉了。
第四個強勢族羣在汽車零組件，汽車相關股Ｆ─貿聯六月營收持續創新高，但股價仍從一九四元殺到一五二．五元；同致從一九八．五元跌到一五三元，和大從一一○元跌到八三．九元，前些日子漲幅很大的江興從九四．二元殺到六五．七元，氧化觸媒的康普也從七一．五元跌到五四．一元。
臺股內在結構的脆弱
所有業績好的強勢股都禁不起股市最沈重的跌勢，強勢股的補跌通常是跌勢最末端的訊號，理論上臺股在陸股飆升、歐洲股市大漲的時候，我們表現都很淡定，但這一波陸股大跌，臺股已無法倖免，主要的關鍵是臺股內在結構的脆弱。
先不談國際因素，臺股有兩個立即的問題，一個是外資撐起了臺股的高指數，萬點行情其實是外資創造的，臺積電大漲撐起臺股指數半邊天，臺股能夠攀上萬點、站在九千多點，其實是外資貢獻的，從臺積電、日月光、矽品、臺達電、鴻海、聯發科到大立光，其實臺股過去三年貢獻指數最大的就是這些個股，政府對外資有很多優惠，也靠外資撐住臺股的門面，但外資獨大、內資跑路之後，結構已持續弱化，一旦外資轉買爲賣，臺股立刻變成沒有買盤，很容易造成失控大跌，七月八日外資賣超並不算嚴重，但因爲內資買盤脆弱，一下子變成大跌。
未來在陸股大跌、希臘陰影仍籠罩的情況下，外資對臺股買超恐怕減弱，值得注意的是到七月八日爲止，三大法人淨空單有九六一○三口，選擇權淨空單有一五．二四萬口。外資在空方部署重兵，臺股指數恐怕很難樂觀，上週蔡宏圖先生樂觀看臺股再上萬點，我的看法相對保守，我用了「巴菲特指標」看臺股市值是ＧＤＰ的一．六三倍，意味了臺股指數空間有限，這回陸股暴跌是籌碼面失控，股民把槓桿吹得太大，這回必須去槓桿。
臺股則是靠外資撐起的「虛設」指數，這回恐怕要「去指數」，很可能臺股會退回八五○○～九○○○點的區間，意味了指數仍有下檔空間，這段期間投資人必須仔細檢視持股，最好能尋找沒有虛胖的價值股，再好的個股碰到大盤崩陷照樣沒轍，像大立光公佈六月營收逾五一億，但是股價仍從三七一五元殺到三一三五元。
臺股的另一個問題在漲跌幅調到一○％之後，個股檔次增加，增加作多的困難，個股要上漲，必須一檔一檔拉，但是一旦碰到利空，股價很容易立刻殺到跌停，形成做多困難、做空容易的畸形現象，這是當初金管會主委曾銘宗沒有料想到的事，於是股價在高檔，漲跌幅調到一○％，上漲往往是碎步化，但一跌就是逾二○○點長黑，這個交易面的問題有賴主管機關好好思考迴應。
臺股的兩個內在結構已經夠麻煩了，現在還必須面對三大因素的挑戰，這回陸股大跌、希臘倒債、臺灣出口衰退三大陰影全都出籠，其中最嚴重的是陸股大跌，先前深滬股市大漲，掀起了一波大戶棄臺股投陸股、港股的狂熱，如今陸股泡沫吹破了，港股首當其衝，臺股也被拖下水。
中國股民把槓桿極大化
這一波陸股的股災，實在是因爲先前漲得太快、太猛，加上陸股上漲過程中，中國官方全力暗示做多，新華社多次暗示牛市不變，只是快牛變爲慢牛，甚至暗示上證四○○○點就是底部，但是，這一輪中國泡沫實在是吹太大，像今年深證從一四一九．一五狂漲到三一五六．九八一，就大漲了一二二％，上證也大漲六成，創業板從一四七一漲到四○三七．九六，漲幅高達一七四．四％，創業板的ＰＥ甚至一度高達一五○倍，總市值超過六兆人民幣，超過臺股市值總和。
中國股市吹起了很大泡沫，而且泡沫愈吹愈大，加上官方推波助瀾，讓中國股民渾然忘記風險，很多股民把槓桿極大化，融資餘額最高一度拉昇到二．二三兆人民幣，再加上類似臺灣丙種的「場外配資」也高達二兆人民幣以上，這些都是借來的高利資金，股市一反轉，這些槓桿使用過度的股民第一個面臨斷頭的命運。（全文未完）
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