陸港觀盤－十一長假後資金歸隊 陸股可期

由於大陸十一長假的消費數據十分亮眼，加上市場對於「十四五規劃」的憧憬，使得十一長假後A股表現強勢，後續因爲中國人民銀行行長易綱發表「控管好貨幣總閘門」的談話，使得市場開始擔心貨幣政策轉向，引發獲利回吐，10月份滬深300以及創業板指數上漲2.4％以及3.1％。

然而，2020年大陸雙11節提早開跑，爲刺激消費，天貓雙11比往年多三天，11月1日到3日是第一波，11月11日爲第二波，首日就傳出成交額破人民幣（下同）1億元的銷售佳績，2020年雙11的銷售金額能否再創下驚人里程碑，值得樂觀期待。

從宏觀數據來看，大陸官方10月製造業採購經理人指數（PMI）51.4，仍舊維持3月以來的復甦趨勢，其中新訂單以及新出口訂單仍維持高峰，顯示除了防疫物資的出口以外，大陸產品的競爭力提高帶動新訂單數據維持高點，9月社會融資規模存量成長13.5％，主要因爲政府債券發行連續兩個月處於高峰，其他經濟數據如9月份汽車出貨數據亮眼，帶動社會零售持續復甦。

易綱10月21日發表「貨幣政策須把好貨幣總閘門，適當平滑宏觀槓桿率的波動」的談話，引發市場擔心流動性收緊的疑慮。若觀察大陸從2008年以來三次貨幣政策的轉向，通常會看到經濟過熱導致通膨升高，或是人行發表貨幣政策轉向的言論。

從9月份的消費者物價指數（CPI）以及生產者物價指數（PPI）分別爲1.7％與衰退2.1％來看，展望2021年，因爲生豬出欄逐漸增加，預估2021年上半年CPI短暫回升後，下半年將進入回落週期，通膨壓力並不高，而人行的發言認爲適度平滑宏觀槓桿率，主要是要透過GDP的成長去降低槓桿率，而不是直接降低槓桿金額，管控好總閘門則是將因應疫情的逆週期政策進行適度的退出，並非更改2019年以來的寬鬆政策。

10月下旬召開的中共第19屆五中全會，制定大陸2035年的遠景目標，第一點，希望人均GDP於2035年達到已開發國家約當2萬美元的水準。根據目前的水準換算，約當未來15年的複合成長率需要達到3％～4％水準。第二點，2035年進入創新型國家前列，強調科技創新以及綠色環境的重要性，細節將於2021年3月「兩會」進行最終討論。

從資金面來看，第一點，10月份的資金面相對於9月有所改善，主要因爲外資結束賣超且融資券額度有所改善，公募基金2020年前9月的發行規模已經超過上波牛市2015年前9月的數據，且偏股以及股票型基金的發行比重提高，持續看到大陸居民財富搬家的效應。

第二點，螞蟻集團原定於11月5日在「A＋H股」同步掛牌，但受到大陸最新的網貸政策影響，上市突然宣告暫緩。原本市場擔心大型IPO會分流市場資金，但

是因爲螞蟻集團戰略配售的比重相當高且需要鎖定一年，因此預估後續即使重新掛牌，對於資金分流的影響性相對降低。

大陸經濟目前微處於轉型的重要時刻，未來不論是在消費升級、工業躍進，或是生活品質的追求，都將是政策及趨勢發展重點之所在。此外，第三季季報整體A股獲利成長，消費產業如汽車獲利恢復成長，帶動主板的獲利由負翻正，建議佈局未來受惠於經濟復甦的週期產業及「十四五規劃」受惠的綠色能源產業。