疫苗狂熱引發小盤股飆漲 羅素2000能否打破魔咒？

（原標題：疫苗狂熱引發小盤股飆漲，羅素2000指數能否打破魔咒）

11月以來，由輝瑞新冠肺炎疫苗臨牀數據引發的全球資本市場熱潮仍在延續，雖然週期股爲主體的道指在三大股指中漲幅居前，並站上了30000點關口，但小盤股指數羅素2000指數表現出色，近三週累計上漲20.4%。與三大股指今年迭創新高不同的是，羅素2000指數上一次創出歷史新高是在2018年8月。投資者正加碼押注經濟復甦，近年來表現低迷的小盤股能否藉此扭轉頹勢？

小盤股經歷失去的十年

美國股市過去有一個簡單而有效的策略，小盤股和價值股往往擁有超額收益。多年來，小盤股往往比藍籌股表現更好，市值一直被認爲是推動市場長期回報的可靠因素之一。

在1999年12月到2019年12月期間，標普500指數上漲225%，年均漲幅是6.1%，羅素2000上漲338%，年均漲幅是7.7%。但如果只看近10年的表現，羅素2000指數以150%的收益率遠遠不及標普500指數203%的漲幅。摩根大通高級策略師洛伊斯（Jan Loeys）認爲，全球化、美國反壟斷環境寬鬆以及科技巨頭帶來的規模經濟效應，也許可以解釋爲什麼近年來小型股的優勢一直在不斷削弱。

今年9月2日，市場迎來一個新里程碑，蘋果公司總市值突破2.3萬億美元，成爲第一家市值超過羅素2000指數總市值的企業。與科技公司在公共衛生事件中的風光相比，大部分小企業的生存環境受疫情影響不斷惡化。

全美獨立企業聯合會（NFIB）數據顯示，由於疫情及其相關的大範圍封鎖，美國小型企業的樂觀情緒在4月份跌至7年來的低點，NFIB當時表示，Covid-19對商業環境、 國內訂單產生了毀滅性的影響。

投資機構StoneX全球宏觀策略師德魯爾德（Vincent Deluard）在報告中指出，二季度羅素2000的成分股中有接近50%的公司處於虧損狀態。小型企業沒有標普500指數成分股的財務和經營規模，無法迅速重組和調整業務以應對疫情。而且這些公司利潤率往往較低，這使得疫情造成的打擊更爲嚴重。

機構看好疫苗成轉折點

輝瑞、Moderna、阿斯利康等藥企的疫苗臨牀試驗結果讓市場看到了戰勝病毒的希望，這也成爲新一輪市場行情的催化劑。小盤股通常被視爲投資者情緒的晴雨表，往往是經濟復甦中最先啓動的標的。

全美獨立企業聯合會12日公佈的數據顯示，10月小企業的職位空缺數創下歷史新高。企業主對經濟健康表現出越來越大的信心，近五分之一的受訪企業計劃在未來3個月內創造就業機會。IHS Markit首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）指出，企業對未來一年的預期已飆升至六年多來最樂觀的水平，這反映了人們對疫苗可能在不遠的將來讓企業恢復正常商業狀況的期望。

國泰君安國際投資策略師李恆釗在接受第一財經記者採訪時表示，毫無疑問，疫苗研發對於經濟復甦而言至關重要。當前板塊輪動顯示市場資金偏好向估值較低的小盤股、週期股靠攏，隨着疫苗有序研發，美國各行業經濟活動逐漸增加，這些板塊存在不小機會。

美銀美林最新月度基金經理調查顯示，機構已經積極轉向受疫情衝擊最嚴重的行業，大部分受訪者認爲小盤股的表現將優於大盤股。美銀美林表示，四季度“重啓輪動”可能會繼續下去。

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜(Michael Wilson)指出，其實很多上市公司在疫情爆發前就已經處於負槓桿狀態了，這可能意味着盈利增長已經二季度觸底。以此推測，那些經營槓桿負值狀態最深的企業，反而是最有可能在明年出現最大的盈利預期上升空間。從這個角度來說，屆時週期股和小盤股潛力最大。

不過考慮到疫情的嚴峻形勢，新一輪財政刺激對於美國經濟和企業而言更爲重要。高盛本週將四季度美國GDP增長預期從此前的4.5%下調至3.5%，並將明年一季度增長預期從此前的3.5%下調至1%。該行認爲，新冠疫情迅速和廣泛的復燃讓復甦的步伐很可能會放緩導致嚴重的下行風險。

李恆釗向第一財經記者表示，有跡象表明，最近的經濟增長可能已經開始動搖。隨着各州實施新的限制措施，試圖阻止冠狀病毒的傳播，零售人流和員工工作時間等經濟實時指標已經停滯不前。小公司的融資渠道、財務穩定性和管理深度都不如大公司，新一輪疫情正讓情況變得更加複雜。

雖然美國參議院多數黨領袖麥康奈爾上週表示，同意恢復與民主黨就潛在的新一輪抗疫刺激法案進行談判，雙方在刺激方案金額等核心問題上的矛盾意味着對話進程很難一帆風順。李恆釗向記者表示，作爲大選結束後兩黨的首要任務，大規模刺激政策的可能性目前看十分渺茫。如果不推出後續的救濟計劃，美國經濟將面臨更緩慢的復甦前景甚至停滯風險，美企和個人將無法獲得信貸，新一波破產潮或將出現，大批小企業由此成爲“殭屍公司”。考慮到小企業對就業市場的影響，這也將加大宏觀經濟的潛在風險。