新能源、半導體基金“稱王” 白酒不敗神話被打破

2021年上半年，A股市場白酒與新能源、半導體上演“冰與火之歌”，前者整體回落，後兩者迎來階段巔峰，此前投資者自發組團打call的易方達張坤、景順長城劉彥春、鵬華王宗合均暗淡無光，而踏準新能源、半導體節奏的金鷹民族新興混合、寶盈優勢產業混合A等知名度較低的基金逆襲。

華南某大型基金公司基金經理表示，去年以來，以白酒爲代表的消費行業經歷了一波非常明顯的估值擴張，不少基金經理也有了所謂的“白酒信仰”。即使行業的估值提升在邏輯上講得通，但還是要區分哪些龍頭公司已經到了估值擴張的尾聲，是不是進入泡沫化階段，看好製造業中長期價值有望被重估的板塊。

新能源、半導體一騎絕塵

最近資本市場流行一個詞叫“賽道內卷”，即白馬股們在經歷了春節後的殺跌，失去了增量資金的補充，進入了殘酷的存量競爭。資金開始陸續從傳統行業的白馬股裡流出，然後涌入芯片和新能源。

對應的，也體現在基金業績上。Choice數據顯示，2021年上半年權益類產品中，剔除因鉅額贖回和贖回次日市場巨幅波動造成淨值暴增的南華豐淳混合，金鷹民族新興混合以淨值漲幅53.15%排名第一，該產品2020年淨值漲幅也高達88.62%；排在第二的是寶盈優勢產業混合A，上半年淨值上漲52.17%；第三名是金信穩健策略混合，同期淨值漲幅爲47.44%。

具體來看，截至2021年一季度末，金鷹民族新興混合前十大重倉股分別爲寧德時代、華友鈷業、智飛生物、國際醫學（維權）、陽光電源、天賜材料、贛鋒鋰業、山東赫達、宏達電子、博騰股份 （維權），其中半數爲新能源產業鏈公司，而時間拉長到今年上半年，寧德時代、華友鈷業、陽光電源股價累計漲幅均已超過40%，其中寧德時代股價更在6月30日創下新高，達541.73元。

截至2021年一季度末，寶盈優勢產業混合A的第六大重倉股爲四方光電，持股數量11.06萬股，該股是一隻2月份上市的新股，今年上半年，四方光電股價漲幅高達361.06%。

四方光電是一隻半導體+新能源概念股。上證所e互動顯示，四方光電2、3月回覆投資者稱，國際知名半導體行業研究機構Yole Développement以及工業和信息化部電子信息司的研究報告都表明，公司是國內僅有的三家全面掌握技術的企業之一，具有MOS/MEMS、紅外、電化學、光散射等較爲全面的氣體傳感器技術。公司在新能源汽車客戶的車載氣體傳感器主要包括智能座艙舒適系統需要的PM2.5、CO2、AQS、VOC等氣體傳感器，目前在新能源汽車領域的終端客戶包括理想、小鵬、合衆新能源等。同時公司積極拓展新能源汽車在安全監測領域，例如熱泵空調冷媒泄漏監測、鋰電池熱失控氣體實時監控等應用。

不僅如此，前海開源新經濟混合、前海開源公用事業股票基金今年上半年的淨值增幅均達到44%，截至2021年一季度末，二者均重倉了中科電氣、星源材質、億緯鋰能、天合光能等個股，均屬於新能源產業鏈公司，其中中科電氣股價半年翻倍。

“新能源車、光伏板塊擁有長週期產業邏輯，其明顯的超額收益來自於產業空間和行業增速。新能源車在未來幾年景氣度將會保持在高位，發展潛力巨大。對新能源汽車來說，動力鋰電池是最爲關鍵的部件，也是近年來投資火熱的領域之一。由於擴產需要建設週期，預計下半年將延續鋰電行業景氣度，鋰電行業優質的龍頭供應商或將迎來訂單新高。”前海開源基金基金經理崔宸龍在近期接受採訪時表示。

白酒的路徑依賴

相比而言，去年曾經受到市場熱捧的張坤、劉彥春、王宗合等基金經理今年上半年卻正經歷着寒冬。Choice數據顯示，易方達藍籌精選混合、易方達優質企業三年持有淨值上半年分別上漲5.17%、8.27%，而張坤的代表作易方達中小盤混合同期下跌2.35%，排名4304/4520。劉彥春的成名作景順長城新興成長混合2021年上半年上漲3.56%，同期同類排名2821/4520，景順長城內需增長混合、景順長城內需貳號混合、景順鼎益淨值同期漲幅分別爲2.75%、4.47%、3.92%，排名分別爲3198/4520、2447/4520、2654/4520。2020年吸金超1300億元的鵬華匠心精選2021年上半年漲幅不足1%，A、C份額排名均在3800名之後。

上述產品的共性爲重倉白酒股，有的還重倉了港股的頭部互聯網公司，例如易方達中小盤混合，截至一季度末，前十大重倉股包括五糧液、貴州茅臺，上半年漲幅均不足3%，另有6只重倉股跌幅超10%；易方達藍籌精選混合則重倉了五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、香港交易所、美團-W、騰訊控股；景順長城新興成長混合前十大重倉股包括瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒，其中古井貢酒上半年累計跌幅達11.95%；損失更加慘重的鵬華匠心精選前十大重倉股除了貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒，還持有騰訊控股、美團-W、小米集團-W，小米集團-W同期下跌18.67%。

此外，還有一批“掛羊頭賣狗肉”的產品，例如長城環保主題混合，第二大、第九大重倉股分別爲貴州茅臺、山西汾酒；平安高端製造混合第三、第四、第六大重倉股分別爲貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；博時工業4.0主題股票第三大重倉股爲貴州茅臺；中航軍民融合精選第一大重倉股同樣爲貴州茅臺，第八大重倉股爲五糧液。他們或許嚐到了高端白酒上漲的紅利，但如今也因此承受着下跌的煎熬，今年上半年漲幅最高不足9%。

值得注意的是，A股白馬股代表貴州茅臺股價於2月18日觸及歷史最高點2603.44元，截至6月30日，股價跌至2000元上下；而港股白馬騰訊控股股價於2月18日創下773.406港元的歷史新高，截至6月30日，股價不到600港元。

深圳市南方匯金投資管理有限公司投資總監石運金6月初曾表示，2019年和2020年以基金爲代表的機構投資者賺得盆滿鉢滿，募資能力大幅提升，爆品配售基金不斷涌現，手握海量資金的公募基金和私募基金也有路徑依賴，在白馬股上賺到鉅額財富後，機構投資者繼續配置白馬股的趨勢明顯。

“基金的投資近幾年就出現了典型的路徑依賴，打破這種路徑依賴需要一次暴跌，2013年到2015年重倉創業板的基金經理出現了明顯的路徑依賴，2015年6月份的市場震盪打破了這種路徑依賴；2005年到2007年以有色爲代表的週期股行情，基金經理也是出現了路徑依賴，2008年的次貸危機打破了這一路徑依賴。打破A股白馬股的路徑依賴，也需要一次白馬股的暴跌。”石運金補充稱。

最近幾個月，去年一路上漲的貴州茅臺、騰訊控股等白馬股正經歷着基金投資路徑依賴的打破。