謝金河：在貪婪與恐懼之間 把盈餘成長擺中間
【文／謝金河】
市場期待的五二○行情結束了，在馬總統上任就職屆滿六週年這一天，臺股加權指數下跌一二．一一，加權指數收在八八八七．七九，與二○○八年上任的當天，臺股收盤指數九○六八．八九相較，仍下跌一八一．一，跌幅一．九九％，拿加權指數來做爲馬總統執政的經濟成績單，看來是不及格的。
與馬總統同一年當選，且又連任一屆的美國總統歐巴馬就職當天，道瓊指數收盤是八○七○．五六，如今道瓊指數漲到一六七五七．五一，漲幅高達一○七％，比較臺股與美股，臺股仍停留在六年前的位置，美國道瓊指數卻漲了一倍。
臺股表現黯淡與這些年資金外流有顯著關係，報載臺灣國際收支的淨流出已持續了第十五季，最近公佈的瑞士洛桑學院競爭力評比，臺灣又從十一名掉落到十三，政府效能退了四名，企業效能退了七名。這些不好的數字讓馬總統只能選擇到臺中去慶祝他的就職六週年。
今年臺股最高點在四月二十二日寫下九○二二．二八之後，到了四月二十五日在覈四爭議中大跌一七一．三三，之後再下探八六七一．五三，此後臺股就在八六七一．五三與九○二二．二八的箱型區間遊走，最顯著的變化是成交量從一三四八．八億縮小至六七五．一四億，量能縮減，也讓臺股攻堅不易，這個量縮訊號可從幾個方向來解讀。
一是最近通過的富人稅，幾乎都是衝着股市投資人而來，本來股息股利已併入綜合所得，如今稅率從四○％上升到四五％，原來兩稅合一的扣抵率未來將減半，加上原來二％的二代健保補充保費，最高邊際稅率達四九．六七六％，在新稅制下，今年股市棄息壓力很大，明年可能不得了的大，因此，進入六、七月的除權息旺季，大戶會選擇棄息，股市不易有大作爲。
二是臺股到了九○○○點的高點，大家都充滿了戒心，過去幾年，臺股一直維持了一個慣性定律，破七是買點，就像歐債危機爆發，臺股跌到六六○九是個好買點，但是逢九幾乎都是賣點，像○八年漲到九三○九，一一年漲到九二二○，其實臺股到了九○○○點以上，站上的時間都很短，行情往往都曇花一現，此時，投資人選擇減碼以策安全是可以理解的。況且，國際股市從○八年金融海嘯以來已進入第六年的漲勢，大家最戒慎恐懼的是：什麼時候可能出現下一個系統風險？就像金融海嘯、歐債危機，可能讓投資人遭到重傷害。
好！就在這個複雜心情下，出現了股市最極致的恐懼與貪婪的兩極情緒，最顯著的是投資人對系統性風險很有戒心，但市場炒作卻往最投機、最有想像空間的新藥股裡跑。今年以來，新藥股的基亞漲到四七四元，基亞的大股東雲辰也拉出一波從一六．一元狂漲到五八．八元的超大行情。最近加入新藥股的智擎漲到三四七元，中裕拉到一八四元，浩鼎漲到三○八．五元新高，加上先前的臺微體漲到四四○元，寶齡漲到四九一．○五元，安成漲到三五一元，似乎只要貼上新藥的標籤，股價就可漫無邊際地無限上漲。最近連藥華藥也從一二二元拉昇到一七九．四九元，法德藥也漲到二二三元。臺股在九○○○點居高思危，全球股市也出現新經濟股大回檔，臺灣卻上演了新藥股傳奇，極度展現了投資人貪婪的一面。因爲投機力道愈來愈貪婪，有人喊基亞上看五○○元，也有人喊一○○○元，也有人喊以後看到六位數，這是炒作最極致的貪婪情緒反應。
最近外資也把投機情緒發揮到淋漓盡致的地步，外資的操作將是臺股未來的主戰場，全世界的股市很少像臺股內外資待遇那麼懸殊的。一方面，外資享有租稅上的絕對優勢，本國投資人領到股息股利必須併入綜合所得，最高稅率四○％，明年上調到四五％，外資可以分離課稅，最高稅率二○％，如此一來，租稅負擔相差一倍多，況且，本國人還要負擔二％的二代健保補充保費，外資不必，除此之外，外資有炒股的免責權。
外資炒股不手軟
最近有兩個極端的例子讓大家大開眼界，以放空聞名的國際禿鷹GLAUCUS，出具報告說Ｆ─再生虛增營收七○％，將再生目標價降到○元，這個大動作讓再生跌了好幾支停板，單週一度大跌一六．八元，股價最低跌到五九．三元，雖然後來金管會背書保證再生沒有問題，但大家心中仍然毛毛的，因爲目標價同樣被GLAUCUS調到○元的香港上市公司旭光高新材料，最後老闆跑路，旭光從此停牌，後來發現出事前的八五○○萬美元聯貸主協辦銀行還是臺灣的兆豐金控。
外資作空可把目標價調到○，但作多也可以畫一個很大的餅，最近主力賣力炒作的力旺，巴克萊神來一筆說力旺在嵌入式非揮發記憶卡（eNVM）在物聯網及手持式裝置有大機會，將力旺目標價調升到七五○元。力旺股價在二○○元左右，巴克萊強力作多，看好力旺可以連續好十年，認爲大家太小看力旺了，外資報告如此激情，實乃歷史罕見。
這樣的情況過去很少見，現在花樣翻新了，原因是臺股厚待外資，外資出具報告拉擡股價合法，本土主力動輒得咎，不小心就會被移送法辦，於是有能力的大戶紛紛轉身變外資，目前外資持有臺股市值已逾九兆臺幣，佔臺股比率三六％以上。明年的富人稅，很可能加速本土資金轉成外資，外資佔臺股比率有機會到一半，未來臺股生態也會有大變化，連散戶也會跟着外資腳步走。(全文未完)
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