先探／謝金河：回頭找低基期黑馬
【文／謝金河】
上一週烏克蘭危機給全球金融市場上了一堂繃緊神經的課，普丁發動演習，入侵克里米亞島，造成烏克蘭情勢緊張，但軍事兵戎相見，俄羅斯的金融市場卻後院着火。三月三日，俄羅斯股市大跌一五二．二一點，盤中創下一○八七．四六的新低價，單是這一天大跌，市值就少掉五五○億美元，已超過這次俄羅斯辦索契冬季奧運會花掉的錢。
全球金融市場虛驚一場
另一邊是俄羅斯盧布出現崩潰式大貶值，最低跌到三六．八三八兌一美元，後來俄羅斯就用百億美元止貶，才讓盧布稍稍穩下來。金融市場的動盪，讓普丁決定停止軍事演習，並宣示自克里米亞撤軍，四日全球金融市場又恢復大漲，三日全球股市大跌，但是四日又大漲，全球金融市場只是虛驚一場。
不過，油、金價格及軟商品價格趁着這次烏克蘭危機強勢上漲，其中黃豆、小麥、玉米、棉花、咖啡反彈不小。另一個是美國股市在三月三日拉回一天又衝高，S&P 500寫下一八七六．五三的歷史新高，NASDAQ及費城半導體指數都繼續再創新高，烏克蘭危機讓全球虛驚一場，但似乎輕舟已過萬重山。
另一個焦點是中國大陸兩會召開，面對阿里巴巴的餘額寶崛起，及騰訊在支付系統入侵到銀行體系，中國的銀行業在兩會發動攻勢，希望用政治的力量阻撓網路金融的擴張，但是人行行長周小川並不埋單，宣示中央暫無管制網路金融的計劃，餘額寶遭圍剿，但周小川稱不取締，並稱網路金融有利打破壟斷與促進市場化機制，符合三中改革精神。
人行副行長潘功勝也指出，互聯網金融可擴大對小微企業的貸款服務，提高交易效率，降低交易成本。這個說法讓中國網路業士氣大振，騰訊在香港創下六三一港元天價，市值搶進到一．一六兆港幣，網路金融襲擊傳統金融業，最具體的例子是去年六月，阿里巴巴夥同天弘基金，推出線上基金服務，迅速吸收八一○○萬用戶，基金規模達五千億人民幣，餘額寶的成功，也在中國掀起網路金流大戰。
中國銀行業被金流沖垮
網路金融快速崛起，已重創傳統銀行壽險股，中國上證跌跌不休，主因就是銀行股跌不止，過去一年多來，中國工商銀行從四．七跌到三．三一元（人民幣，以下同），交通銀行從六．一七跌到三．六五元，農業銀行從三．二八跌到二．三一元，興業銀行從三一．四八跌到八．七六元，建設銀行從五．三四跌到三．八元，光大銀行從五．○四跌到二．四一元，招商銀行從一九．三八跌到九．五四元，銀行、壽險到證券，全都嚴重下跌。中國銀行業的價值瞬間被網路的金流沖垮了。
中國大陸銀行業的窘境，遲早也會衝擊到臺灣，讓臺灣的銀行股逐漸失去投資價值；也就是說，臺灣的銀行業正在大作「大陸夢」，將來可能只排到最沒有價值的殼。再加上銀行營業稅將從二％調升到五％，銀行股的空間恐怕更難讓人期待，最近國泰金從四九．三跌到四三．五元（臺幣），這是銀行金控股股價調整的訊號。
九○年代，很多金融股上了千元天價，這兩年大家都在等服貿協議通過後，銀行業可以快速登陸，可能有一波大行情，但未來網路金融襲擊中國金融業，就算臺灣的金融業登陸有成，恐怕難成氣候。因此，金融股的角色可能會愈來愈平淡。
網購與電子商務帶來了巨大撞擊，以前我們認爲很美好的產業可能從此不再美好，最近公佈二○一三年淨利二七．七五億人民幣，比一二年成長一五％的高鑫控股（中國大潤發），儘管獲利仍成長，但股價卻從一三．○八殺到八．五港元，一下子跌了三五％。原來我們都認爲中國大潤發在中國快速展店，以後一定會成爲中國的WALMART，但電子商務時代來襲，股價已告知這個趨勢。臺灣熟悉的女鞋通路股達芙妮從一一．八四跌到三．一港元，也是同樣的情況。
最慘的是百貨類股，金融海嘯前在香港掛牌的百盛股價一度高掛五六．九五港元，現在最慘跌到二．○五港元，原因也是百貨業敵不過電子商務，去年百盛淨利三．五三億人民幣，衰退五八％，業績年年下滑，股價也一蹶不振。金鷹百貨也是如此，去年，我到南京採訪創辦人兼董事長王恆，金鷹股價仍在二四．七五港元，如今最慘跌到九．五港元，臺灣在大陸有名的Ｆ─大洋從一二七元跌到五六元，擁有大洋百貨的益航從七九．六元殺到一六．○五元，當然長線看遠百也很不妙。
回頭看臺股，股價的評價也開始出現了新變化，像上一期提到的王品，股價已出現了一個大Ｍ頭壓力。今年是王品股價很關鍵的一年，假如去年第四季ＥＰＳ一．九七元是常態，那麼今年ＥＰＳ很難超過一○元，Ｐ／Ｅ恐怕很難超過二○倍，屆時要小心出現類似摩斯漢堡（安心食品）從一九六．五元跌到六九．五元的調整。
最近上了興櫃的富邦媒體科技從電視購物崛起，不過一上興櫃，股價卻從二一○元跌到一八○元，回頭看ＥＰＳ，富邦媒從二○○九年的一○．○九元連續下滑五年，去年只有四．三九元，這種業績下滑五年的公司，股價很難支撐四○倍本益比，電視購物也是「夢很大」的產業，現在也受到網購的巨大挑戰。
在興櫃的阿瘦剛上興櫃的時候有高知名度，一下子爆紅，但業績年年衰退，股價就從一一六元跌到三五．五四元，直到最近才谷底翻身。談到這裡，我們要來看臺股股價調整的新模式。最近自行車展，但自行車雙雄巨大、美利達股價力道都不強。這是因爲這兩家公司去年ＥＰＳ都在一○元附近，目前在二○○元左右的股價，反應二○倍本益比。股價能不能往上走？要看今年下一個成長動能。隱形眼鏡雙雄精華光學、Ｆ─金可也是如此。(全文未完)
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