先探／陸股ETF教戰

【文／方亞申】

今年五月以前地表最強的中國股市，屢屢吸引全球投資眼光，而且不斷出現新紀錄，包括個股漲幅、開戶人數超過八千八百萬的共產黨員、總市值高達十兆美元等等，新鮮人求職面談，第一句話就是問：我能認多少股票！

一個月暴跌三、四成

火熱情況連「中國大媽」都競相投入，中國證監會統計，截至三月底，中國股市的開戶數已超過一．五億戶。也就是說，在中國十三億人口裡，每十人就超過一人投入股市。新股掛牌尤其是創業板，先漲十支停板再說，場外配售金額更令人咋舌；相對中國國內產業低迷的狀況，落差相當大。

股市作多最大莊家就是政府，官方傳媒喉舌如〈人民日報〉、〈新華網〉都認爲牛市將持續，頂多快牛轉慢牛，只不過沒想到市場激情不退，飆漲過度，加上大股東不斷套現，以上證指數而言在衝過四千五百點後連續出現天量，且一下子就攻過五千點，高檔出天量後，在六月十二日出現高點五一七八點，隨後反轉而下，本週最低只剩三三七三點，累計下跌一八○五點、跌幅高達三四．八％，一個月不到跌逾三成；深圳股市跌幅甚至超過四成，這種崩盤不是成熟市場會出現的！

政策作多是中國股市的主軸。尤其先前內在房產、傳統產業市場低迷，中國經濟成長率能否保七，屢屢被媒體作文章。且以中國前五個月進出口總值九．四七兆人民幣，較去年同期衰退七．八％，進口更衰退一七．二％，眼見上半年七％的經濟成長率勢必難保，對股市上漲寄望就越深，政府及民間齊聲看好股市。

再者大陸國家主席習近平的「一帶一路」戰略，主張是：透過成立亞投行與絲路基金，擴建部分交通基建及協助興建新興、開發中國家的基礎建設，以創造一個包容性巨大的發展平臺，將大陸經濟與沿線國家的利益結合起來。西方媒體稱爲「中國版馬歇爾計劃」，意指「以經濟援助之名、達政治籠絡之實」。包括的國家從中亞、東南亞、南亞、西亞到東非、歐洲；所成立的「金庫」亞投行，更是全球國家爭相入資。最終目的就是取得全球經濟主導的地位，在政經軍上與美國抗衡。在此時空背景下，股市當然是主要櫥窗，股市大漲正好壯大聲勢。若以今年高點計算，中國股市總市值約達十兆美元，已超過日本，達美國一半左右。

躍升大國股市作多不會變

亞投行目前如火如荼地成立，結果股市卻大跌，投機指標深圳創業板，指數最高達四○三七．九六點，本週最低只剩二三○三點，跌幅更達四二．九％，距離腰斬已不遠，對於中國的國際地位及國內政策無疑是潑了一盆冷水。

尤其這波股市上漲蟄伏六年之久，也是領導人更換、政治整頓後的實力展現，股市一口氣年從去年六月大漲至今年六月，上證指數漲幅超過一．五倍以上（深圳創業板從一二一○點飆漲至四○三七點，同時間大漲二．三四倍），雖然漲勢過頭，但也算是長期在壓抑後的正式彈升。若說股市這樣上漲就結束，那之前的一帶一路、亞投行、軍力展現豈不是白做工？

只不過這次上漲後拉回，中國政府似乎急了點，纔開始下跌就馬上有措施（詳見附表），這下子就不能中斷了，頭已經洗下去了。從一次降息、降準，到聯繫券商成立一千兩百億人民幣基金進場、社保基金通令旗下投資機構只能進不能出、中央匯金大買陸股ＥＴＦ、暫停新股ＩＰＯ、調高期貨賣出保證金、上市公司大股東半年內不準賣股…等，現在只差最強大的「國家隊」中央匯金及社保基金直接進場買股。事實上，本週的指數下跌，但國企股如「兩桶油」─中石油、中石化無懼油價下跌利空領先拉擡，中國銀行、交通銀行、建設銀行等等大型股也強勁反彈，甚至中央說自己企業自己救。很難想像中國政府會一連串釋出如此衆多的利多，也突顯政策決心不要忽視。

中國頭已經洗下去了

不過，七月八日中國股市一次出現超過約一千四百家上市公司停牌，幾乎佔深滬兩市的四成五，等於一半股市停擺。停牌直接就造成流動性問題，實在是最不明智的做法，會拖累掛牌股，徒增賣壓，進而產生恐慌，結果深滬股市開盤大跌，再創回檔新低點，使得要進場的買盤更加觀望，顯然共產主義思想還是跟不上資本主義。不過這樣也好，利多不行、利空出現，指數直接開低趕底，有助進一步清洗浮額。

特別是現階段另一觀察焦點─融資餘額，中國也分場內、場外，前者類似臺灣買股票向證券公司融資、後者就是類似臺灣的丙種，近期最高場內融資高達二．二兆人民幣，但場外據傳高達四兆。若以臺灣經驗來看，中國股市指數已跌三～四成，但場內融資減少有限，若從最高二．二兆人民幣計算，必須至少降到一．三兆人民幣以下才利見底。場外就要更多了。按以往經驗，若融資減幅大幅超過指數跌幅，另一段大反彈將可期待。(全文未完)

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