商業週刊／聯準會12人 竟是全球市場亂源
文／楊少強
是什麼讓股市大跌又大漲？不是金融危機，而是美國聯準會官員的嘴炮。近來聯準會官員對升息與否的表態，立場前後不一，把股市整得死去活來，成爲市場不確性最大來源。
9月9日，波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格蘭稱「升息是合理情況」，美國標普500指數當日重挫近2.5％，被稱爲「黑色星期五」。隔一個交易日，聯準會理事佈雷納德稱維持現行利率是「明智之舉」，標普500大漲1.5％。要知2016年至今對股市最大沖擊是英國脫歐，當天標普500重挫3.6％，聯準會官員一發嘴炮就有英國脫歐的7成功力，他們的影響力由何而來？
升降息，由12票委員決定
不少輿論習慣稱聯準會升息、降息，其實此說法有誤導性。聯準會能直接設定的只有重貼現率——也就是它貸款給商業銀行的利率。但輿論關心的升息降息並非指重貼現率，而是聯邦基金利率——也就是各銀行間彼此拆借的利率。
透過公開市場操作，聯準會要升息，它就賣出公債以回收資金，銀行能用來貸放的資金數量下降，利率就上揚，此舉將一直進行到拆借利率達到聯準會心目中的理想水準爲止。回收資金以及拆借利率的變化，又會影響各銀行與無數個人、企業間的借貸利率，而這又影響人們借、貸、投資、消費，以及債券與耐久財價格。牽一髮動全身，這就是聯準會權力的來源。
聯準會又是如何決定出這個理想的利率水準呢？答案是專家投票。有權決定升降息的是聯準會的「公開市場委員會」，12票成員裡，聯準會理事佔7名及紐約聯邦準備銀行總裁一名，剩4票在11個聯邦準備銀行總裁裡輪流。
決策三難：不精、不準、不合
許多人認爲，聯準會可用精確模型來決定理想的利率水準，但貨幣政策至少有三個困難，一是訊息不全。經濟運作沒有時速表與衛星定位，任何人都無法掌握當下經濟的速度與位置，最多隻能在一季結束後才知該季經濟數據是升或降。然而決策卻不能事後才做，聯準會的專家只能憑着當時有限並彼此衝突的訊息來下判斷。就算知道當時經濟的所在位置，這也遠遠不夠，他們還須預知經濟未來會處於哪個位置，因爲今天的決策是要彌補明天的不足或多餘。
聯準會官員對利率立場的反覆引來一個問題：爲什麼利率要由他們決定？
聯準會否定市場決定的利率，將其硬性操作到12個官員認爲理想的0.25％，其隱含的意義是：這12人比社會上千千萬萬的消費者、企業家，更知道利率理想水準在哪。
聯準會的干涉還帶來一個客觀結果，那就是增加市場上每個人決策時的成本。
目前的聯準會是「披着私營外衣的政府機關」，其理事及主席由美國總統任命、參議院追認。雖然聯準會每年都會將盈餘上繳政府——2014年時約1千億美元，但不論白宮或是國會，都不能審聯準會的預算，因此有人提議將聯準會納入監管。
但這只是把聯準會原有的權力移交給另一個官僚機關，誰又要來監管這個監管者？
真正解方在把「決定利率」的權力還給社會上無數個人。讓聯準會不再享有「一言興邦，一言喪邦」的大權，或許纔是全世界的福氣。
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