強勢崛起的紅利資產 2025年還能繼續火嗎？

2024年，A股市場跌宕起伏，各類主題機會輪番上陣，市場主線飄忽不定。帶有“高股息、防禦屬性強”雙重標籤的紅利資產逐漸受到投資者重視。

特別是以險資、券商自營爲代表的追求低波動的投資者，其對紅利資產的配置需求不斷提升。

公募基金也明顯加大在紅利賽道的佈局力度。在目前存續的Wind紅利主題基金中，近五成產品成立於2024年年內。

不過，隨着同質化產品的增加，近期，紅利主題基金的發行情況走向分化。10月下旬以來，包括興證全球紅利量化選股、人保紅利智享在內，至少有5只主動型紅利主題基金提前結束募集；但與此同時，紅利指數基金延長募集期的情形也在上演。

受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，年內紅利基金集中發行，產品同質化嚴重，競爭壓力較大，容易出現產品之間相互擠兌的現象。

從紅利資產本身來看，民生加銀基金經理鄧凱成表示，在國內外不確定性擾動短期內難以消除的大背景下，對確定性的追求使得高勝率投資成爲市場新共識。立足於當前的市場環境，紅利策略中長期佈局價值及性價比仍在彰顯。

扎堆佈局

在“9·24行情”啓動之前，紅利資產表現出較強的防禦屬性。Wind數據顯示，1月1日—9月20日，上證指數、上證180指數、中證1000指數分別下跌了8.0%、4.13%、24.19%，而紅利指數的跌幅僅爲2.11%。

伴隨紅利資產的優勢顯現，機構加大了對紅利相關產品的佈局。

Wind數據顯示，今年以來，公募基金陸續發行併成立了175只紅利主題基金，涵蓋了指數產品、ETF聯接基金、主動管理型產品；而2022年、2023年成立的紅利主題基金分別爲25只、37只（未統計已清盤產品）。

“2024年以來公募基金扎堆佈局紅利主題基金，原因是多方面的。”晨星（中國）基金研究中心總監孫珩向21世紀經濟報道記者指出，首先，投資者對穩健收益資產的需求增加，在市場波動加大、風險偏好降低的環境下，紅利基金選取的長期發展穩定、現金流充裕的高分紅上市公司，具有較強抗跌性，能滿足投資者對穩健收益的追求。其次，紅利主題基金業績表現出色，今年以來很多產品實現正收益，吸引了資金涌入，推動了市場熱度。

此外，他指出，政策鼓勵上市公司提升分紅水平，使上市公司分紅的穩定性、持續性有望進一步提升，增強紅利投資的吸引力。同時，股票回購增持再貸款新政的發佈，促使資金偏好流入高股息資產，爲紅利資產帶來了新投資機會。

今年內，紅利主題基金的業績表現的確有不少亮點。

Wind數據顯示，2024年1月1日—12月20日，華安恆生港股通中國央企紅利ETF、南方標普中國A股大盤紅利低波50ETF、東方紅中證東方紅紅利低波動A、華夏中證港股通央企紅利ETF、華泰柏瑞中證中央企業紅利ETF、建信滬深300紅利ETF、嘉實滬深300紅利低波動ETF的回報率分別達到30.34%、29.45%、27.17%、26.53%、25.99%、23.97%、23.73%，在紅利指數基金中表現靠前。

在主動型基金中，中泰紅利優選一年持有、中泰紅利價值一年持有、工銀紅利優享A、大成紅利優選一年持有A、國聯高股息精選A、國聯安紅利今年內的回報率表現較好，依次爲：29.84%、29.03%、25.52%、24.55%、23.11%、22.34%。

產品競爭加劇

值得注意的是，隨着紅利基金的數量不斷增加，該類主題產品的發行情況走向分化。

從發行規模看，在今年內成立的紅利主題基金中，興證全球紅利、浦銀安盛紅利量化、摩根紅利優選的發行規模相對較大，分別爲：13.98億元、10.19億元、9.71億元，同時，3只港股通央企紅利ETF的成立規模，均達到11億元以上；但也有部分發起式紅利基金在成立時的規模尚不足1億元。

不僅如此，記者梳理髮現，自10月下旬以來，包括興證全球紅利量化選股、浙商匯金紅利機遇、人保紅利智享、東興紅利優選在內，至少已有5只主動型紅利主題基金提前結束募集。

相比之下，一些紅利指數基金的發行遇到瓶頸。

12月18日，平安港股通紅利優選混合型基金髮布了延長募集期的公告，該公告稱，“爲充分滿足投資者的投資需求，更好地爲投資者服務，本公司將本基金募集期截止日延長至2024年12月25日(含當日)。”原本該基金計劃於12月20日結束募集。

而今年9月、11月，銀河上證國有企業紅利ETF、華寶中證800紅利低波動ETF也曾發佈過延長募集期的公告。

對於紅利主題基金出現延長募集期的情況，鄧凱成談道，一方面由於業績驅動下，年內紅利基金集中發行，產品同質化嚴重，競爭壓力較大，容易出現產品之間相互擠兌的現象；另一方面，在今年9月24日政策發生明顯轉向之後，紅利板塊在拐頭向上的市場中彈性相對有限，對於風險偏好明顯回升的廣大投資者而言，吸引力有所下降，這也導致了紅利基金相較之前發行難度上升，部分產品不得不延長募集期以提高募集成績。

孫珩認爲，這是市場在產品供給和需求動態平衡過程中的一種正常表現。隨着大量紅利主題基金的涌現，市場競爭愈發激烈。

“第一，投資者面對衆多同質化產品，選擇難度增大，需要更多時間去甄別各基金在投資策略、標的選擇、費率結構等方面的細微差異，謹慎做出投資決策，這就導致部分基金募集資金的速度放緩。第二，市場資金的供給相對有限，難以在短時間內消化這麼多同類型基金。”他說。

需要注意的是，基金產品的同質化不僅會帶來募資難的問題，還可能影響相關賽道的投資收益。

孫珩指出，首先，在投資組合層面，同質化產品集中於相似的高股息資產，會加大這些資產的價格波動。一旦市場對紅利資產的預期發生變化或者出現宏觀經濟因素影響，衆多基金可能同時拋售或增持，導致資產價格超調，增加市場風險。

其次，對於基金公司而言，同質化競爭使得公司難以憑藉產品風險/收益特色吸引投資者，只能在費率、營銷渠道等方面進行競爭，可能會壓縮利潤空間。從投資者角度看，同質化產品使得他們難以通過分散投資來降低風險獲得多元化的紅利收益，投資組合的優化空間受到限制。

此外，鄧凱成向記者分析，部分細分賽道涌入大量同類產品勢必導致部分產品發行和持募困難，市面上存在諸多面臨清盤風險的迷你基金。這將加劇行業內的競爭。

他還談道，產品同質化的背後折射出基金管理人爲了擴大規模而追熱點、追高點發行產品的現象，這會在一定程度上加劇市場過熱現象，透支相關板塊行情，後續可能會給普通投資者帶來較大的投資損失；並且，普通投資者面對諸多同類型產品時選擇難度明顯上升，存在較大的選擇風險。

佈局價值如何

就紅利資產本身而言，鄧凱成表示，立足於當前的市場環境，紅利策略中長期佈局價值及性價比仍在彰顯。

他具體分析，第一，在國內外不確定性擾動短期內難以消除的大背景下，對確定性的追求使得高勝率投資成爲市場新共識。

第二，國內流動性寬鬆環境仍將持續，資產荒情況愈發明顯，10年期國債利率跌至1.7%左右的歷史低位，能夠提供較穩定和較高收益的優質資產相對稀缺，股息率維持在5.3%（以中證紅利指數爲例）的紅利資產與10年期國債利率的利差擴大至3.6個百分點。

第三，資本市場政策強調分紅回報，紅利策略符合政策導向。

同時，從需求端看，目前，各路資金對紅利資產的配置需求依舊比較旺盛。例如，中信建投非銀金融團隊指出，當前以險資、券商自營爲代表的絕對收益類投資者對紅利資產配置需求在提升。

在此背景下，作爲產品供給端，未來，公募基金對於紅利產品的佈局思路也需要進化。

鄧凱成認爲，基金公司需要豐富紅利策略的產品線，首先，要打破地域限制，比如，產品不侷限於投資A股市場的紅利品種，部分境外市場的紅利品種也具備可觀的股息回報，如港股的紅利價值厚度明顯優於A股；其次，在紅利因子的基礎上引入低波、國企、質量等其他有效的市場因子，推出更多可供投資者選擇的基金產品。

並且，基金公司應設計更加友好的產品結構，比如將固定費率調整爲浮動費率，將管理費與產品業績掛鉤，探索建設基金公司與持有人利益共享、風險共擔的新型機制，這樣既能夠降低普通投資者的投資成本，增強其對基金管理人的信任感，也將進一步促進基金管理人發揮主動管理能力。