【里拉暴跌】李沃牆／十年魔咒再現？
▲土耳其里拉持續貶值，精品變便宜，店外涌現排隊人潮。（圖／CFP）
土耳其貨幣里拉在8月10日出現崩盤式重貶，影響所及，除歐盟與全球新興市場出現大幅貶值的蝴蝶效應外，亞洲大部分國家股匯市在本週一（8月13日）開盤後紛紛重挫、盤面上一片慘綠。臺股難以置身度外，大跌234點，單日跌幅2.24%；新臺幣則貶破30.8，創一年半新低點。
回顧1997年泰銖重貶後，隔年（1998）發生東南亞金融風暴、2008年因美國次貸風暴釀成全球金融危機。今年適逢2018年，也是農曆戊戌年，隔外敏感。年初早就有網路預言，戊戌年必有大變；因爲60年前（1958）發生「823砲戰」、120年前（1898）則有「戊戌政變」。山雨欲來風滿樓，里拉的重貶效應，是否譲此預言成真？
里拉重貶實其來有自。
一、缺乏外匯管制：土耳其有九成以上人口信仰伊斯蘭教；爲吸引外資而降低外匯管制，資金進入土耳其如入無人之境，自然成爲最受外資歡迎的伊斯蘭國家。這種開放外資政策，與當年的泰國如出一轍。自由開放結果，土耳其順理成章地成爲國際外匯炒手進場套利的天堂；結果資金呼之即來(里拉升值、資產上漲)，揮之即去（里拉貶值、資產泡沫）。
二、外債多數以美元計價：今年以來，聯準會縮表、升息，資金迴流美國，致使美元指數走升逾3%；而土耳其企業負債率高達160%、政府債務4成以上系以美元計價；當美元一升、里拉一貶，外債壓力跟着升高。據統計，今年以來，里拉貶幅已近4成5。
三、川普經濟制裁成導火線：最近，土耳其與美國發生外交齟齬，川普宣佈將土耳出口的鋁課徵20%關稅、對鋼鐵課徵50%關稅；造成里拉在單日暴跌18%，創下2001年來最大單日跌幅；經濟制裁無疑成爲壓垮駱駝的最後一根稻草。
2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Robin Krugman）提出警告：「土耳其里拉崩跌 可能重演1998年亞洲金融危機。」筆者以爲，目前里拉重貶衍生的股匯雙蕩剛開始；是否歷史重演，尚言之過早，但有幾個指標值得觀察：
一、是否多國股匯市發生階段性骨牌重貶：東南亞金融風暴自1997 年7月爆發，其間歷經幾個階段性的骨牌效應，加上國際炒家藉機進場，猶如火上加油；結果是一波未平、一波又起，直至1999年才結束。在此期間，亞洲國家股匯市劇烈動盪，各國股市都縮水三分之一以上；貨幣對美元的匯率跌幅在10%~70%以上，受衝擊最大的是泰銖、韓圓、印尼盾和馬來西亞令吉，分別貶值39%、36%、72%和40%。所以，後續應觀察新興市場的股匯市是否出現階段性蔓延重貶，且累積貶幅接近歷史水位。
二、觀察土耳其外債佔GDP比重是否快速升高：東南亞金融風暴前，印尼的外債佔GDP比率尚不到60%；但1998年印尼盾重貶後，該國債務佔GDP比重快速升高至170%。土耳其目前不僅經常帳持續出現逆差末改善、外債餘額佔GDP比率上升至55%（約4667億美元）；里拉重貶後，此比重必會上升，若升至印尼風暴時比重，即可看出端倪。
三、土耳其能否藉此大改革：土耳其總統艾爾多安（Recep Tayyip Erdogan）將此次危機塑造成對抗發動經濟戰敵人的一場國家戰役；並信心減話：「他們有美元，我們有阿拉」；接着要人民將手上的美元及黃金換成里拉；同時採取一連串的經濟振興措施，讓里拉升值，但能否立即奏效？1998年，韓國在東南亞金融風暴中差點因外債宣佈破產；爲了籌美元還外債，韓國人基於民族性發起「獻金運動」，民衆排隊含淚捐出金飾；在短短兩個月內，就籌到22億美元。後來，韓國進行大改革，置於死地而後生，纔有今日的榮景。韓國能，土耳其能？實有待觀察。
其實，金融環境隨時空背景回異，不管金融危機是否發生，十年魔咒是否應驗；政府、企業及個人都應居安思危，要有高度的風險意識及避險觀念，才能讓資產損失降至最低。
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●李沃牆，現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。以上言論不代表本網立場。論壇歡迎多元的聲音與觀點，來稿請寄：editor88@ettoday.net