開展保險資金投資黃金業務試點，險企投資端喜迎新業績增長點 | 投研報告

東興證券近日發佈保險行業：開展保險資金投資黃金業務試點，險企投資端喜迎新業績增長點。

以下爲研究報告摘要：

事件：近日，爲拓寬保險資金運用渠道，優化保險資產配置結構，推動保險公司提升資產負債管理水平，金融監管總局決定開展保險資金投資黃金業務試點。

點評：

從通知細則看，人保財險、中國人壽等十家頭部壽、財險企業參與本次保險資金投資黃金業務試點。參與投資黃金範圍包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現貨實盤合約、黃金現貨延期交收合約、上海金集中定價合約、黃金詢價即期合約、黃金詢價掉期合約和黃金租借業務等。業務操作層面，監管層重視相關業務的風險把控，對業務審批程序、崗位人員配備、投資管理制度和操作系統建設等方面均提出嚴格要求。同時，監管層對相關業務也提出了可量化的監管標準，如投資黃金賬面餘額合計不超過本公司上季末總資產的1%；黃金租借業務單一交易對手租借規模不得超過試點保險公司持有黃金現貨合約的20%；黃金現貨延期交收合約以該業務黃金現貨合約市值爲統計口徑，黃金詢價掉期合約以該業務黃金持倉淨敞口爲統計口徑，且單邊的存續規模不超過本公司上季末總資產的1%等。

豐富保險資金投向有望提升險企潛在收益水平，特別是黃金這類大宗商品投資有望成爲險企重要的投資標的補充。當前險企投資仍以權益資產、固定收益資產、長期股權投資、非標資產爲主，納入大宗商品投資將進一步完善險企投資版圖。特別是自2024年以來，在歐美通脹及債務壓力，歐美進入降息週期，全球央行資產配置結構調整等因素影響下，疊加地緣事件頻出，從資產配置和避險等需求角度黃金投資成爲全球重要投資主線之一，亦推動黃金價格快速上漲。展望2025年，上述黃金價格上漲的推動因素均未發生顯著變化，上漲行情或將延續。對於險企而言，除注重投資收益外，在資產配置層面對於避險的需求同樣迫切，而黃金投資恰能補充相關短板。隨着監管架構搭建和自身制度建設的逐步完善，預計黃金投資將成爲險企重要的投資拼圖。

投資建議：隨着黃金投資規模在險企投資端佔比的提升，險企長期面臨的“資產荒”和利差損壓力均有望得到緩解，且險資的參與亦有望推動黃金價格上漲，兩者有望形成正反饋。參與黃金試點的頭部險企有望藉助該機遇有力提升自身投資業績，助力自身估值修復。建議持續重點關注上市頭部險企的投資價值，以及保險ETF的投資價值。

風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。（ 東興證券 劉嘉瑋）

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