加強監管協調防範違約風險擴散

繼不久前華晨集團違約後，永煤控股SCP（超短期融資券）又意外違約。再次出現信用評級AAA級的企業違約，引發市場對可能出現大規模違約潮的擔憂，債券市場出現一定程度波動。短期而言，需監管部門及時出手，穩定市場情緒，加強監管協調，有序化解當前風險事件，防範債市成爲系統性風險源頭，向其他市場擴散；長期來看，需要在制度、法律等方面加強長效機制建設，保證債市平穩健康發展。

永煤控股SCP違約後，受市場情緒影響，出現了部分債券被拋售的現象。但從實際情況看，這些債券的信用風險在前期已有所顯現。雖有部分煤企受此次違約事件波及，但隔天成交價格基本回到正常水平。

從歷史上看，大規模違約潮的出現通常是受宏觀經濟或監管政策的系統性影響。我國信用債市場自2014年首次出現違約以來，發生了兩次較爲集中的違約潮。第一次是2015年至2016年，當時宏觀經濟下行，產能嚴重過剩，煤炭、鋼鐵等產能過剩行業盈利能力下降，經營情況惡化，導致償債能力下降並出現較大規模違約。第二次是2018年至2019年，受全面加強金融監管和實體經濟去槓桿影響，非標融資等不規範融資渠道被壓縮，部分企業尤其是較爲依賴非標融資的大型民企融資渠道受限，流動性出現危機導致大規模違約。

從當前宏觀經濟和政策導向看，實體經濟正處於疫情後的逐步復甦階段，貨幣政策始終保持穩健中性，爲實體經濟融資提供了合理的貨幣金融環境，市場資金環境和監管環境並未出現轉向。

與此同時，也要防止違約事件演變出“多米諾骨牌效應”，形成債市更大的潛在風險。由於市場對永煤控股違約預期不足，最近其同行業、類資質乃至同區域發行主體的信用債也受到波及，一級市場取消發債現象增多，對債券一二級市場產生了一定的負面影響，需要避免事態進一步發酵和擴散。若任由其蔓延，可能大幅挫傷信用債市場風險偏好，影響市場功能正常發揮。事實上，從數據看，當前，我國公司信用類債券違約率僅爲0.63%，仍明顯低於銀行約2%的不良貸款率。

債市長效機制建設必不可少。比如，需要從制度、法律與市場本身入手，完善相關的政策法規，讓市場主體有法可依、有章可循。同時，也要適時打破市場的剛兌“信仰”，持續完善違約處置機制，加強投資人對企業主體的研究，更加理性應對可能發生的風險。

另外，監管部門也要加大監管力度，加強監管協調，尤其是此次市場上有觀點質疑永煤控股有逃廢債之嫌，引發市場議論。此前發佈的《中國人民銀行 發展改革委 證監會關於公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》明確，將加大對惡意逃廢債行爲懲戒力度。就當前來看，無論是監管部門還是市場本身，對於惡意逃廢債都是“零容忍”的，後續監管部門需加大對惡意逃廢債的打擊力度，有效維護市場秩序。