華福證券：字節跳動發力AI 關注算力硬件產業鏈投資機遇

智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，字節跳動於12月18日舉行火山引擎FORCE原動力大會，正式發佈了豆包3D生成模型。近期豆包大模型日均Tokens使用量已經超過4萬億，發佈7個月以來增長超過33倍，且公司對於這一趨勢則更爲樂觀，字節跳動綜合考慮算力資源儲備、市場未來用量以及模型成本下降等因素，判斷2027年豆包每日Token消耗量將超過100萬億。該行認爲在豆包大模型需求快速增長，字節跳動加強AI投入的背景下，上游算力硬件產業鏈相關企業將深度受益，建議重點關注光模塊、銅連接、交換機、服務器及服務器零部件產業鏈。

華福證券主要觀點如下：

本週納斯達克綜合指數下跌1.78%，費城半導體下跌3.59%

週三美聯儲放鷹，美股大跌，納指跌超3%，特斯拉跌超8%。芯片股指數跌近4%，博通跌近7%，英偉達盤中漲近5%後轉跌。此外，本財季指引遜色的美光科技盤後一度跌超17%。週五PCE數據緩和通脹擔憂，美股大反攻，納斯達克漲1.03%，英偉達漲超3%，全週轉漲，特斯拉逆市跌超3%。具體來看，半導體板塊中，美光科技周跌幅12.08%，ARM Holdings周跌幅13.01%，邁威爾科技周跌幅7.34%;互聯網板塊中，Carvana周跌幅9.58%，Meta周跌幅5.66%，阿里巴巴周跌幅6.31%;軟件板塊中，微軟周跌幅2.39%，甲骨文周跌幅2.15%，思愛普周跌幅2.13%。

美光：短期消費類需求偏弱，長期HBM展望樂觀

公司FY25Q1實現收入87.1億美元，同比增長84.1%，環比增長12.4%，符合市場預期。調整後非GAAP攤薄EPS爲1.79美元，高於預期的1.77美元。分業務來看，計算和網絡業務部門實現收入44億美元，環比增長46%，創季度紀錄新高，主要是得益於雲服務器DRAM需求以及HBM收入的貢獻，HBM收入已連續兩個季度環比翻倍增長。移動業務部門實現收入15億美元，環比下降19%，主要是由於移動客戶專注於去庫存，公司調整了供應來滿足數據中心的需求。嵌入式業務部門實現收入11億美元，環比下降10%，主要是由於汽車、工業和消費客戶繼續降低庫存。存儲業務部門實現收入17億美元，環比增長3%，創季度新高，主要是受數據中心SSD收入創新高的推動。

儘管公司同比扭虧爲盈，但是對下一季度的營收指引明顯偏弱，導致公司股價盤後跌超17%。公司預計FY25Q2營業收入在77-81億美元之間，顯著低於預期的89.9億美元;調整後EPS在1.33-1.53美元，顯著低於預期的1.91美元;調整後毛利率預計在37.5%-39.5%。短期來看，消費者導向型的市場表現較弱。但市場更關注美光在HBM市場的戰略優勢地位，其HBM產品正在被內置到英偉達H200芯片和Blackwell系統中。公司預計到2028年，HBM總目標市場將從2024年160億美元增長4倍，到2030年將超過1000億美元。

本週觀點：字節跳動發力AI，重視算力硬件產業鏈投資機遇

字節跳動於12月18日舉行火山引擎FORCE原動力大會，正式發佈了視覺推理大模型、全新圖片生成模型、豆包3D生成模型。亮點方面，目前豆包視覺推理大模型價格已經下降至0.003元/千Token，較行業價格低85%;全新圖片生成模型在海報生成方面，首次實現了準確的中文文字生成;豆包3D生成模型與火山引擎數字孿生平臺veOmniverse結合使用，可高效完成智能訓練、數據合成和數字資產製作，成爲一套支持AIGC創作的物理世界仿真模擬器。此外，豆包大模型多款產品做出重要更新，豆包通用模型pro已經全面對齊GPT-4o，且使用價格爲後者的1/8。音樂模型從生成60秒的簡單結構，升級到生成3分鐘的完整作品。

近期豆包大模型日均Tokens使用量已經超過4萬億，發佈7個月以來增長超過33倍，且公司對於這一趨勢則更爲樂觀，火山引擎智能算法負責人吳迪曾表示，字節跳動綜合考慮算力資源儲備、市場未來用量以及模型成本下降等因素，判斷2027年豆包每日Token消耗量將超過100萬億。而從字節算力供給端來看，根據數據寶，公司2024年在AI上的投入就達到了800億元，預計2025年資本開支將達到1600億元。該行認爲在豆包大模型需求快速增長，字節跳動加強AI投入的背景下，上游算力硬件產業鏈相關企業將深度受益，建議重點關注光模塊、銅連接、交換機、服務器及服務器零部件產業鏈。

風險提示

AI應用進展不及預期、行業競爭加劇、全球貿易摩擦風險