高盛：投資者應“高配”中國股票 盈利增長爲主要動力

21世紀經濟報道記者 張偉澤 香港報道

11月22日，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在2025年亞太區及中國宏觀經濟及資本市場展望會上表示，高盛對未來12個月的香港以及內地股市給予“高配”建議。2025年MSCI中國指數和滬深300指數將分別上漲15%和13%，目標點位分別爲75點和4600點。中國上市公司每股盈利（EPS）將增長7%至10%。

劉勁津表示，2025年中國股票市場的主要推動力爲盈利增長。而港股和A股市場估值水平位於歷史平均中位數附近，相對較爲合理，不過仍有部分上漲空間。

劉勁津強調，上市公司回購也將會是對股價的重要支撐，中國上市公司企業的回購金額在2024年首度超過增發金額，預計這種趨勢明年會繼續持續。2024年中國上市公司已經進行了750億美元的回購，預計該數字在明年將會翻倍。

劉勁津指出，在未來3個月，預計A股表現將好於港股，主要由於政策刺激影響以及散戶投資者資金流入對於A股影響會更爲直接，同時港股受匯率波動影響更高。從板塊配置來看，他建議關注醫藥以及基礎建設等政府投資消費領域、以新興市場出口爲主的企業以及股東回報主題等方面。

對於中國經濟2025年的增長，高盛首席中國經濟學家閃輝在會上指出，預計2025年中國經濟將會增長4.5%，內需和外需對GDP增速的貢獻將發生輪動，中國經濟動能從出口轉爲內需，內需對經濟的貢獻會從2024年的3.6%上升至4.4%。

閃輝對21世紀經濟報道記者表示，她對於財政擴張力度仍有較高預期，預計2025年內地政府的發債規模將從2024年的9萬億元擴大至12萬億元，其中將會有2.5萬億元的特別國債用於消費補貼、個體補貼以及銀行注資等。

閃輝認爲，在政策的扶持下，2025年消費市場將得到一定提振，但消費復甦的過程可能會相對緩慢且漫長，仍需勞動力市場和政策支持。

閃輝表示，2025年中國的廣義財政赤字率將從11.2%增長至13%，以支持經濟增長。同時，明年中國央行利率有望進一步下行，預計在2025年上半年和下半年各會有20個基點的降幅，政策利率將降至1.1%。預料財政政策與貨幣政策將會共同發力。

房地產市場也是影響中國經濟的重點領域之一。閃輝指出，內地房地產市場對GDP增長拖累將在2024-2025年達到頂峰，並在之後逐步降低。目前地方政府對於存量房的收購有助於解決供給過剩的問題，但目前仍存在很多現實問題，地方政府和開發商對於政策實施細節仍有分歧。

針對人民幣未來表現，閃輝對記者表示，爲應對明年地緣政治的不確定性，人民幣將有可能會有4%-5%的小幅貶值，預計美元對人民幣匯率在2025年會達到7.5，而此前美元對人民幣的歷史高位將有可能是中國央行的心理點位。不過匯率的具體變化仍要視匯率對資本外流壓力和對經濟的影響而論。

視頻製作：孫遲悅