財訊／臺泥國際私有化　背後的經營權大戰

圖、文／財訊

4月20日晚上七點，位在臺北101大樓的證交所記者室熱鬧不已，現場擠進全臺各家媒體，閃光燈此起彼落，臺泥第四代、辜啓允的兒子、臺泥國際總經理辜公怡首度公開露面，彷彿巨星到來。

「這一次的收購方式是臺股史上的第一次，香港臺泥國際的股東可以選擇換成臺泥的股票，或者拿回現金。」辜公怡宣佈臺泥國際由香港下市私有化的大案。但媒體關注的話題彷彿只圍繞在「臺泥第四代接班梯次就位」，攸關小股東權利的臺泥國際股權轉移的主軸卻被置於一旁。

臺泥並臺泥國際　百轉千回

臺泥國際、臺泥、嘉泥三家企業，市值分別爲690億元、1400億元、83億元，合計約2273億元臺幣，其中，香港掛牌的臺泥國際市值近700億元臺幣，攸關着整個大中華地區水泥產業的板塊變化，如此大的併購私有化案，居然只花了兩個多月時間拍板定案，讓外界頗爲驚訝。

「臺泥國際這案子，除了本身家族內部問題，還牽動到臺灣證交所、香港證交所以及開曼第三地等法律問題，相當棘手。」但據熟悉內情人士透露，主要關鍵在於臺泥董事長張安平的居間協調，及承接這次收購案的外資法國巴黎銀行穿梭三地，才能在這麼短的時間內開花結果。

其實，臺泥前董事長辜成允生前，就曾討論過臺泥國際收購下市案。1997年，當時政府對中國大陸投資還有40%上限的規定，所以纔會成立臺泥國際「繞道投資」需求。但○八年之後，政府對大陸投資已經鬆綁，既然臺泥國際功能不復存在，推動下市也是很正常的理由。

根據辜成允友人的回憶，早在一三年時，辜成允就提出以每股2.2港元、溢價27.5%價格收購嘉泥手上的臺泥國際持股。儘管雙方有姻親關係，但商場上仍是將本求利，站在嘉泥角度，當初持有成本就已不低，加上臺泥國際股價長期被低估，當時淨值爲4港元，所以這樁收購案，嘉泥高層很快就以「收購價格過低爲由，拒絕了臺泥的收購案。」

張安平快準狠　創三贏局面

一六年，臺泥以每股2.2港元、溢價46%的條件，首次完成嘉泥手中臺泥國際6%的持股回購，讓臺泥對臺泥國際持股增至63.1%。事實上，臺泥國際下市的理由很單純，除了失去繞道投資的功能，臺泥國際在香港掛牌股價長期被低估，導致流動性太低，持有者都不願意賤價出售。另外，如果臺泥國際要在港掛牌交易，臺泥就必須維持兩套經營團隊，長期來說，對集團營運綜效並不划算。…(本文截自財訊528期，詳全文)

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