別讓高瓴資本跑了！

作者：鳳來儀

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11月8日晚間，隆基綠能公告稱，公司股東HHLR公司收到告知，因涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票，證監會決定對HHLR（HHLR管理有限公司-中國價值基金）公司立案調查，而HHLR是高瓴資本下屬公司。

調查的原因是什麼呢？是HHLR持有的隆基股票不見了。

據隆基綠能三季報，作爲第四大股東，高瓴資本旗下HHLR管理有限公司-中國價值基金（交易所）持有股份比例爲4.98%。而據去年四季報披露，高瓴資本持有隆基綠能股份爲5.85%。

那麼這個0.87%哪去了？

根據公開披露，2020年12月20日，李春安與高瓴資本簽署股份轉讓協議，李春安將持有的減持隆基綠能6%、數量爲2.26億股的股份，以70元/股、158.4億元的總價，轉讓給高瓴資本。2022年2月4日，上述股權轉讓的過戶登記手續辦理完成。

李春安，1968年10月10日出生，河南南陽人。1986年9月考入蘭州大學物理系。現任西安隆基硅材料股份有限公司董事。

簡單的說，就是隆基的董事李先生，把持有的股份轉讓給了高瓴資本。

2021年一季度末，高瓴資本成爲隆基綠能第三大流通股股東，持股數量爲2.26億股，持股比例爲5.85%。到了2021年三季度末，高瓴資本持有隆基綠能3.16億股，增加的股份繫上市公司送股所得。

3.16億股，花了158.4億的對價，一股摺合人民幣50元，這就是高瓴資本的持股成本，而今天隆基綠能的股價是多少呢？

什麼叫虧到姥姥家去了，這就是。所以我經常說，別迷信大機構真實的投資水平，如果不搞內幕交易、不搞官商勾結、不作弊的話，他們的水平恐怕還不如許多散戶。

02

那麼，爲啥證監會要調查呢？沒說虧錢的機構就要被調查啊，如果虧錢就要調查，那所有機構都跑不掉。

當然不是因爲虧錢，而是因爲出借了股票，然後這些股票目前不知所蹤。

隆基綠能3月21日有過一次權益變動公告，根據公告，高瓴資本將持有隆基綠能0.85%的無限售流通股參與了轉融通證券出借業務，並說明參與轉融通業務不屬於股份減持，不會觸及要約收購。

對，借出去的股票，是拿去融券了。

所謂的融券，就是別人借了股票賣出去，等跌下來再買回來把股票還給出借人，融券者賺的是股票下跌的差價。如果漲呢，那融券者就要承擔賣空的損失。

所以，融券者都是看空的，對於大股東來說，融券的多了，自然會導致股票下跌。

按道理說，大股東是不該這樣乾的，這屬於自己打壓自己的股票....

高瓴圖啥呢？表面看，是圖利息。但是，看下面的一系列操作，才覺得恐怕不是圖那點利息。

從借出股票這件事本身來看是合法的，因爲10月14號，因爲股市跌得實在不像樣，兩個交易所纔出了《關於優化融券交易及轉融通證券出借交易相關安排的通知》，階段性收緊融券和戰略投資者和配售股份出借。

但有借有還纔對呀，隆基綠能三季報公告，截至三季度末，高瓴資本通過轉融通方式出借的股份已全部到期歸還。

若按上述提法全部到期歸還，高瓴資本的持股比例仍應爲5.85%，但實際上，三季度末高瓴的持股比例已悄然降至4.98%。

中間差的這0.87%到哪去了，纔是問題焦點。

減持了嗎，爲什麼沒看到減持公告？

隆基綠能在半年報中提到，HHLR 出借其持有的7581.46萬股。股份出借期間，高瓴資本的持股比例已不足5%，也不適用於“提前15個交易日披露減持計劃”的相關規定。

那麼，借出去的股票算不算自己的，是不是可以不計在其中？我認爲是不合適的，否則所有股東都可以通過這種方式實現減持而無需披露。

哪怕是持有30%的大股東，也可以先借出去26%，再減持剩下的不是嗎？市場不就亂套了嗎？

明修棧道，暗度陳倉？如果認真盤一盤，市場上這樣玩的還真不少。借出股票爲假，降到5%之下掩護減持是真。

要講道理的話，借出去的東西遲早要還，股權當然歸屬出借人，也正是因爲這一點，高瓴資本纔會被證監會立案吧。

高瓴資本這次恐怕沒那麼輕易過關了，畢竟現在的資本市場這個樣子，各方也都需要看到一些實質舉措保護市場，保護散戶。更何況，高瓴資本還是美資資本，這種事出來，確實有避免披露減持跑路的嫌疑。不多說了，看證監會立案調查結果吧。

03

師承投資大佬大衛·斯文森教授的張磊，2005年拿着老師隨手給的2000刀回國創業，第一個投資標的就選中了騰訊。這單投資帶來的回報是：200倍。

從此高瓴資本在中國資本界的地位幾乎不可撼動，後來又有一系列成功的投資。

投過的企業包括：京東、騰訊 、字節跳動、美團、Zoom 、寧德時代、隆基股份、星思半導體、百濟神州 、飛利浦家電、普洛斯、百麗國際、格力電器、藍月亮等。

看這些企業就知道，大多數的收益是超額的，據說高瓴這些年的回報比巴菲特還要高。

但是，有一位令人尊敬的長者也說過：一個人的成就除了看個人努力，還要看歷史進程。

歷史進程到了百業興起的時候，可以說成功概率就大很多，反之，很可能做什麼虧什麼，投什麼死什麼。

比如，在張磊的書《價值》中，對格力電器就大加讚賞，這也是高瓴的一筆重大投資。

書裡提到高瓴資本會幫助格力引入更多的戰略資源，進一步改善公司治理，實現戰略發展的重新定位、核心技術的突破以及國際化、多元化發展等，以數字化轉型爲標誌的產業變革，逐步實現產業的華麗升級。

但這幾年，講真格力的發展也挺艱難，比同樣做家電的美的明顯要遜色不少。

因此這兩年，市場上不斷傳出高瓴有撤退想法的傳聞，去年就不斷傳出高瓴正在逐漸撤出中國，未來重心將放在新加坡和日本，張磊本人也已搬到新加坡；3月，網傳“高瓴虧損超300億美元被清算”。

除了搬到新加坡，其他都已經被張磊闢謠。

在《價值》這本書裡最被人津津樂道的，是張磊要“做時間的朋友”，當然後來看到在一些股權投資的事上，該跑還是會跑，無論你是醫藥還是教育，有人說資本做的還是估值的朋友。

其實呢，做投資，是要做大佬的朋友才行，否則怎麼能精確的在雙減前就從好未來(TAL.NYSE)、一起教育(YQ.NASDAQ)等教育中概股中果斷離場呢？

現在旗下公司HHLR 通過融券減持，是不是預示着持有新能源板塊，也未必能帶來正面收益了呢？

無論如何，這樣大的資本舉動，還是值得我們深思一下的。