中國銀河給予銀行業推薦評級：緊握紅利錨，掘金轉型低位區

每經AI快訊，中國銀河2024年12月31日發佈研報，給予銀行業推薦評級。

2024年回顧：收益超預期，業績邊際修復：銀行估值繼續受益政策催化，市值管理主題行情延續，紅利價值凸顯；政策拐點改善預期，順週期因素關注度上升。

2025 年展望：宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續積累：相比於銀行業績承壓的預期，我們認爲銀行從量價險角度均面臨改善契機，主要體現在：重點領域化險力度加大，與此同時，財政發力支撐短期信貸，存款掛牌利率調降成效有望加速顯現，託底銀行息差。積極因素積累對估值形成支撐。

風險：化債＋補資本＋地產政策優化，利好資產質量優化和信用成本改善：地方化債力度加大，銀行短期受影響可控，中長期有望受益地方經濟和債務風險修復；以國有大行爲首的資本補充加強，有助提升銀行風險抵禦和信貸投放能力；房地產政策優化，供需兩端政策組合拳發力改善房企流動性，房企違約率受益政策程度高，銀行相關風險敞口資產質量已出現企穩跡象。

銀行經營面臨中長期確定性機遇：(1）政策寬鬆背景下低利率環境延續，資產負債管理是銀行短期基本面的核心變量。資產配置優化繼續，信用成本管控至關重要，提升活期存款佔比爲穩定存款、降低成本的關鍵。(2）提升信貸投放與高質量發展的適配度，實現量價險均衡。信貸資源將向五篇大文章等重點領域傾斜，獲取差異化定價空間。(3）拓展非息收入來源，提升綜合服務能力，跳出利率框架束縛。財富管理和交易銀行可成爲發展非息業務的着力點。

投資策略：(1）高股息策略延續，堅守大行紅利投資主線；(2）經濟動能轉換加速信貸結構優化，關注區域中小行個股優選機會；(3）股份行輕資本轉型深化，低位佈局、收穫估值溢價。

風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化的風險；利率持續下行的風險。

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(記者 王曉波)

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