站在“巨人”肩上，力求更進一步

2010年，當田大偉博士畢業進入基金管理行業的時候，他的第一份工作涉及了金融領域的編程，他瞬間發現自己太喜歡“碼代碼”（編程）了，上手了就停不住。

隨後十幾年間，他歷經了公募、券商資管，又再次回到公募的職業生涯。但對“原生”的興趣始終不改。他發現自己喜歡做的就是，通過量化的思維去解構投資世界，再用量化的方法去追求相對穩定的超額收益。

這個願望在興證全球這個主動權益“大廠”的平臺上得到了充分實現。

結合平臺的優勢，興證全球基金量化團隊挖掘了更多的阿爾法因子，以及更成熟的投資方案。

於是就有了這隻中證A500指數增強的新產品。用多因子量化選股與組合優化的策略給當下最熱門的中證A500指數做增強。這是他們心目中的“解題思路”。

量化基金經理工作時間的百分之七八十，都在尋找阿爾法因子，後者是興證全球量化團隊盈利的源泉。

一般同業的阿爾法因子有基本面的，如估值、成長等；也有技術面或者是機器學習層面的。

田大偉不僅親自率隊挖掘因子，也會強調因子參數的匹配，以及精細的應用。

就好像一個“大廚”，不僅原料要好，烹飪也要精到。

這次新產品的因子，多數是團隊親身挖掘或驗證，並且在實盤中檢測有效的。

田大偉介紹，他們具體使用量化選股模型時，研究的是股票組合，不會對個股、行業或者倉位做過多的人工判斷。

在模型中，基金經理可以參與決定是否納入一個阿爾法因子。後者會結合基金經理判斷，也會結合歷史的檢驗數據。

但具體的配置權重是機器學習模型（AI）自動賦予的。模型會通過優化的算法，給出一個組合配置意見。

換句話說，基金經理主動的行爲只體現在模型參數的篩選和底層邏輯的改進上，真正的臨門一腳是AI踢的，後者能夠更客觀，更情緒穩定地來完成投資流程。

此外，田大偉還表示，他管理的基金在行業佈局上，重視行業中性，但是不強調完全的行業中性。

換句話說，模型中，持倉組合的行業比率和對標的指數的行業比率之間有一定的調整“空間”。如果某些行業出現有限的偏離，也主要是因爲該行業成份股的阿爾法因子得分相對其他行業更高或更低帶來的超配或低配偏離。

這是爲了平衡策略的執行和風險的控制。既避免組合過於偏重某些阿爾法因子和行業。又保留因子合理的“進攻性”。

因爲從業時間比較長，經歷過幾輪的牛熊，也經歷過市場的特殊的回撤階段，他對單個因子的權重非常小心。即使非常的信任，也不會把權重都加在一個因子上。

“我並不要求我的產品收益，在某個階段一定是這一類產品裡非常靠前的水平，我希望它能夠長期的穩定，累積下來的最終效果較好，這是我追求的目標。”

田大偉有着複合背景，本科、碩士都是金融專業，但是博士讀的是上海財經大學和美國南加州大學（聯合培養）金融工程專業。

他本人喜愛編程，上學期間就認爲，類工具化的產品可能是未來很重要的方向。

2010年，他回國加入了光大保德信基金，先後擔任金融工程師、策略分析師、首席策略分析師，在擔任了數月的特定客戶資產管理計劃的投資經理後，2014年，他開始出任公募基金經理。

2018年，他轉去券商資管。類似私募的管理方式下，券商資管在量化投資上的自由度相對更高。

在這裡，他接觸了很多量化私募和快速交易系統等，在團隊合作、策略研發、量化風控和交易系統等方面都有了很多積累。

同時，在券商資管，他在如何架構數據庫和策略研發平臺、策略的儲備、逐筆成交和委託等高頻數據建模、機器學習模型的研發、以及如何確保整個策略和交易系統在運營過程中不出錯等方面，都有了更豐富的接觸和實踐。

現在回到的公募，他希望通過過往的積累，進行新一輪的反饋和實踐，促進公募量化發展。

私募量化和公募量化在商業模式有一定的不同，私募量化更看重超額收益的多少，比較重視交易的效率，或者是高頻策略，通過業績提成來獲取收益，而公募量化更重視超額收益的長期穩定性，超額收益穩定才能增加客戶收益，進而增加產品規模。在田大偉的計劃中，團隊是要走長期超額收益持續穩定的這條道路。

在負責了兩個團隊後，田大偉逐漸意識到，如何打造能夠真正互相支持的團隊非常重要。

量化團隊和主動權益團隊有一個非常大的區別，量化不是研究個股，而是研究組合，講究模型，講究歷史回測業績，背後是一串代碼的保證。

但是，對團隊成員而言，如果把源代碼交出來，那麼策略的核心競爭力可能會受到很大的挑戰。

一種常見的情況是，公共的因子庫內因子質量不高，但是每一個基金經理，又有自己單獨的因子庫，長期而言，這是一個困局。

田大偉作爲團隊負責人，想到比較好的解決方案：在量化因子方面，包括因子的值數據、源代碼，以及因子的數據說明文檔，團隊成員都充分共享。

但是，這些因子如何賦權，如何形成最終的模型，最核心部分的代碼是每個基金經理的，不需要共享給其他基金經理。

這樣就會達到一個效果：公司的公共因子庫的質量比較高。團隊通過共用服務器、代碼管理制度和系統，將這些規則實踐全部透明化，通過這種方式來幫團隊粘合成整體。

田大偉對興證全球公司平臺的支持，體會非常深。

量化策略的檢驗，必須有歷史業績，工作量很大，沒有各個部門的支持是難以實現的。

比如單策略交易就會有上百隻股票的買賣，多產品、多策略，就更多了，需要一個交易系統自動完成。交易系統是信息技術部主動提出搭建，由量化團隊與信息技術部一起架構，信息技術部落地的。

同時，這套體系也需要合規、風控部門的輔助。他們每天會跟蹤交易，探討原因，確保過程中不“走偏”，這也可以爲產品合規穩健運行提供可持續的重要保障。交易室爲相關交易的平穩度提供保障。

指數增強由來已久，A500的指數增強基金並不多見，爲何要如此選擇。

田大偉認爲，中證A500指數編制具有國際化的特點，預計會帶動關聯的寬基指數基金規模持續增長。

首先，在編制方法上，中證A500指數在編制中納入ESG特徵和互聯互通等考量，剔除了ESG評級在C以下的證券、強調成分股必須屬於滬股通或深股通範圍。這更契合長線資金、外資等投資審美。

其次，行業覆蓋廣泛，市場代表性強。以滬深300爲例進行對比會發現，中證A500與滬深300均是大盤寬基指數，但中證A500行業覆蓋更加全面均衡。編制規則中，中證A500優先選取三級行業自由流通市值最大或總市值在樣本空間內排名前1%證券作爲指數樣本，最新樣本覆蓋全部35箇中證二級行業，和91箇中證三級行業。中證A500表徵性強，以9%的成分股數量，覆蓋60%的市值，貢獻63%的主營業務收入、70%的淨利潤。

中證A500作爲整體市場的代表，在市場底部時，能夠爲資金提供更好的投資抓手，特別是對中盤股和三級行業。

第三，行情和個股權重分佈更爲均衡。統計數據顯示，中證A500指數在行業偏離和市值偏離方面，與全市場採樣的整體相比，在所有寬基指數中偏離度最低。滬深300偏向大型股票，而中證500則偏向中小型股票，中證A500的市值平均爲1100億，行業代表性更均衡。而且，中證A500更多納入新興行業龍頭，體現新質生產力和時代發展方向。

十多年量化投研工作後，田大偉認爲，量化產品最重要的特點是紀律性。持之以恆地堅定使用量化方法，這點非常重要。

興證全球中證A500指數增強型基金，成分股至少80%來自中證A500指數，且對跟蹤誤差有特定要求。採用量化方法，緊密圍繞基準指數運作，保持紀律性，避免偏離。

在多因子選股方面，基於數據實證分析，綜合評估股票的估值、成長、盈利、營運質量、事件特徵、價量特徵、分析師預期、機器學習模型等多個維度。同時，考慮預期回報、預期風險、交易成本和持股集中度等因素，並結合基本面分析，以替換部分標的指數成分股並更新個股的投資權重。

投資組合構建完成後，將持續跟蹤組合的運作績效，並根據市場變化及時調整投資組合，力求實現穩健且持續的投資回報。

此外，遵循公司的長期風格，注重每年實現穩定的超額收益，這是興證全球基金增強產品的重要特徵。

第三，對這隻中證A500指數增強基金，他會在成份股、行業和風格偏離上的要求更爲嚴格，在基金運作上更加重視行業和風格市值的中性。不求速勝，而目標在於長期穩定的超額。

談到如何在A500指數上進行增強操作時，田大偉介紹了一個重要的經驗法則：

在一個更廣的範圍內，能夠找到更高的概率，使得偏向量價交易和機器學習類的因子更加適用。而在較窄的範圍內操作時，投資組合的表現可能受到單一股票特性的顯著影響。另一方面，在更大的範圍內，通過不同股票之間的相互對衝，量價因子和機器學習因子能夠更有效地發揮作用。

在這種背景下，在A500指數的增強策略中，田大偉設定的策略是將遵循一個大致的框架，如基本面、高頻量價、機器學習等因素。在這個框架下，利用數量化的方法來配置相關資產。

總體而言，A500指數的增強策略將更多地依賴於量價和機器學習的交易類因子。然而，所有這些策略的實施都必須符合指增產品成分股比例和偏離約束的框架。

9月下旬以來，一攬子穩增長政策出臺，爲經濟復甦打下基礎，A股逆轉悲觀情緒，中證A500指數9月24日至10月8日6個交易日上漲33.70%。此後市場出現調整並回歸理性，乃是更健康的行情表現。

在田大偉看來，政策助推下的基本面築底回升、新質生產力發展方向值得關注。

他認爲，指數型產品擁有持倉股票公開透明、投資風格穩定等優勢。而“增強”的意義在於不完全複製指數，而是力求在有效跟蹤指數基礎上，通過主動投資跑贏指數。

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風險提示：興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應當認真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，瞭解本基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷本基金是否和投資人的風險承受能力相適應，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績或擬任基金經理曾管理的其他組合的業績不構成基金業績表現的保證。過往業績並不預示未來，基金收益有波動風險。基金投資須謹慎，請審慎選擇。觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考，不作爲投資建議，觀點具有時效性。基金投資需謹慎，請審慎選擇。

本基金是股票型基金，其預期風險與收益高於債券型基金、貨幣市場基金、混合型基金。基金管理人對其評級爲R3。本基金業績基準爲：中證A500指數收益率×95%+銀行活期存款利率(稅後)×5%。擬任基金經理田大偉：2010年4月至2018年3月，就職於光大保德信基金管理有限公司，歷任金融工程師、首席策略分析師、投資經理、基金經理、絕對收益投資部總監。2018年4月至2023年9月，就職於華鑫證券資產管理總部，歷任副總經理、投資總監、資管量化投資部總經理、投資經理。2023年9月至今，就職於興證全球基金管理有限公司，現任專戶投資部總監助理兼投資經理、興證全球紅利量化選股股票型基金基金經理。