央行將開展國債借入操作 維護債券市場穩健運行

本報記者 譚志娟 北京報道

7月1日午間，央行發佈公告稱，爲維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

在業界看來，這標誌着央行正式將國債納入公開市場操作工具箱，此次啓動意味着央行的工具箱構成進一步多元化。

《中國經營報》記者注意到，去年中央金融工作會議提出：“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。”

中國人民銀行行長潘功勝近日在第十五屆陸家嘴論壇上發表主題演講時也表示：“人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。應當看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。”

就此，薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊日前接受記者採訪時表示：“央行的國債借入操作是啓用一種重要的貨幣政策工具，可以調節市場上的短期資金流動性，穩定市場利率，併爲未來的貨幣政策操作做好準備。”

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘在最新研報中表示，央行在公開市場操作中逐步增加國債買賣，可能更多將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，預計短期內操作規模或將相對有限，循序漸進。

易峘還認爲，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，代表未來貨幣政策框架演進的一個重要方向。

易峘還表示，央行推出國債借入操作能加大對國債市場影響力，可能支撐長期國債收益率，並可能成爲基礎貨幣擴張的一個渠道。

今年以來，央行公開多次提示關注長端利率風險。

就此，易峘認爲，此次央行開展國債借入操作，如果隨後進行賣出操作的話，可能有助於支撐相應久期的國債利率，防止國債利率“過快下行”。

例如，日本央行在2016年9月開啓的收益率曲線控制（YCC），通過大規模買入國債來錨定10年期國債收益率，帶動收益率曲線整體下移且扁平化。再如，美聯儲在2011—2012年間進行的扭曲操作，通過賣出短端國債、買入長端國債來壓低長端利率，亦導致收益率曲線扁平化。

據易峘介紹，實行YCC之後，日本央行持有的國債規模持續上升，而由於美聯儲在扭曲操作（Operational Twist）中實行“賣短買長”，其持有的國債規模保持大體穩定，但久期明顯上升。

華金證券分析師秦泰在研報中還稱，國債借入操作是貨幣政策迴歸中性的明確信號。

在秦泰看來，“國債借入操作”是央行新創設的貨幣政策工具，預計央行可能通過發行央票，向一級交易商借入國債，並旋即在二級市場出售借入的國債，以同時實現增加二級市場國債供給、擡升國債收益率和回籠部分流動性的目的。

在鄭磊看來，央行將開展國債借入操作有四大方面的意義：一是增加央行公開市場操作的靈活性。“將國債納入公開市場操作工具箱，這意味着央行可以在需要時更方便、更靈活地使用國債進行短期資金調節，起到對國債二級市場價格進行干預，向市場發出政策信號，改變投資者的市場預期。”鄭磊說。

二是穩定市場利率。鄭磊認爲：“通過借入國債，央行可以適時調整其資產負債表上的資產種類和規模，從而穩定市場利率，避免市場利率過度波動。”

三是促進市場發展。鄭磊表示，將國債納入公開市場操作，可以促進國債市場的流動性，提高市場參與者的積極性，進一步推動國債市場的成熟和發展。

四是爲未來發行國債做準備。據鄭磊介紹，開展國債借入操作可以爲未來央行發行國債積累經驗，爲發行國債做好準備。在易峘看來，如果央行將國債操作納入常規工具箱，將有助於平滑貨幣政策操作、加強財政和貨幣政策協調、推動國債市場的長期發展。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也對記者表示：“通過開展國債借入操作，央行能夠利用更多的工具和資產來調節市場流動性，提高公開市場操作的多樣性；同時，國債借入操作還可以作爲央行貨幣政策工具箱中的一種新的工具，增強貨幣政策的靈活性。”

（編輯：孟慶偉 審覈：郝成 校對：張國剛）