亞行報告：特朗普新政或在2026年後影響亞太經濟走勢

12月11日，亞洲開發銀行（ADB）發佈的《亞洲發展展望》（ADO）報告稱，亞洲及太平洋地區的經濟增長將在今年和明年保持穩定，但預計美國當選總統特朗普即將實施的政策可能對該地區的長期經濟前景產生影響。

報告認爲，美國在貿易、財政和移民政策方面的變化可能削弱亞洲及太平洋發展中經濟體的增長勢頭，同時增加該地區的通脹壓力。

從時間點來看，由於這些重大政策變化預計需要時間逐步實施，其對本地區的影響最有可能在2026年後顯現。但如果這些政策提前或快速實施，或者美國企業爲了規避潛在關稅提前增加進口，則其影響可能更早顯現。

報告稱，2024年亞洲及太平洋地區的發展中經濟體經濟增長率預計爲4.9%，略低於9月預測的5.0%。2025年的增長預期從此前的4.9%下調至4.8%，主要原因是南亞地區內需前景較弱。

特朗普政策不確定性強

報告認爲，特朗普新政府可能採取的政策類型、政策規模及其實施速度存在顯著不確定性。在貿易政策方面，特朗普競選期間提議對所有經濟體的進口商品加徵10%-20%的關稅。報告認爲，這種提議可能是談判起點，而非嚴格的政策目標。但特朗普政府可能採取更加保護主義的貿易立場，比如他還提議重新審查《美墨加協定》以及加徵碳邊境調節稅等。

報告稱，由於實施新的貿易關稅很可能需要立法，新關稅可能最早在2025年第三季度生效，並可能一次性或分階段實施。雖然關稅初期可能改善貿易平衡，但也可能推高通脹並削弱美國國內生產總值（GDP）增長。在短期內，關稅可能減少進口並降低貿易逆差，但由於美國經濟接近充分就業，需求從外國商品轉向國內商品可能推高工資和價格。

爲了遏制通脹，美聯儲可能維持更緊的貨幣政策。此外，貿易伙伴（如中國和歐盟）的報復性關稅可能進一步抑制美國出口，並削弱關稅對貿易平衡的正面影響。最終，由於進出口萎縮，關稅可能顯著阻礙美國經濟活動。據測算，如果加拿大、墨西哥和中國對美國出口商品採取報復性關稅，迅速而大幅度增加的關稅可能在2025年使美國GDP增長率下降超過1個百分點。

對美國自身來說，報告稱，即使不實施關稅政策，僅貿易不確定性的增加本身就可能對經濟產生顯著影響。數據顯示，特朗普首任期內貿易政策不確定性的上升在2018年單年就使美國投資減少了230億到470億美元。

在移民政策方面，特朗普重點關注打擊非法移民，可能的政策措施包括每年遣返多達100萬非法移民、減少難民接收、恢復美墨邊境牆建設、終止“逮捕後釋放”政策、動用軍隊加強邊境安全以及重新啓動“留在墨西哥”政策。移民的法律標準可能也會被收緊。淨移民減少將導致美國勞動力供應下降，並在中期內削弱經濟增長。低技能勞動力密集行業（如農業、建築、酒店、食品和個人服務）可能受衝擊最嚴重。短期內，預計一些潛在移民可能會提前移居美國，以規避未來的限制。

在財政政策方面，特朗普在首任期通過的《2017年減稅與就業法案》涉及的4.6萬億美元減稅政策可能會延續甚至永久化。此外，可能實施包括取消小費、加班費和社會保障福利稅，以及進一步降低製造業企業的最高企業稅率至15%等措施。同時，預計國防支出和其他部門的支出將增加。儘管關稅收入和對氣候相關政策及社會安全網的削減可能部分抵消這些擴張性財政措施，但整體上預計將進一步擴大目前已佔GDP約6.5%的預算赤字，並推高聯邦債務佔GDP的比例超過100%。

此外，報告認爲，特朗普可能推動一個更“鴿派”的美聯儲出現，特朗普的一些顧問已暗示現任美聯儲主席鮑威爾應辭職，這進一步強化了他可能在2026年初被一位更“鴿派”的美聯儲主席取代的預期。美國的環境政策也可能不再“綠色”，選舉結果公佈後，可再生能源和氣候技術公司的股票價格大幅下跌。

報告稱，特朗普可能繼續執行他第一任期內放鬆銀行、能源和氣候政策管制的議程。如果放松管制，這可能增強企業對競爭環境的信心，進而促進經濟活動。美國經濟的加速增長可能通過貿易等渠道不同程度地惠及亞洲及太平洋地區的發展中經濟體。

對亞洲的影響

根據報告的基線情景，特朗普的主要政策提議在2024年和2025年對亞洲發展中經濟體的影響有限，美國和中國的經濟增長在2026年以後纔開始受到一定影響，但衝擊幅度較低。全球通脹水平略有上升，但影響溫和。

在風險情景下，報告稱，這一情景假設的政策變化主要影響美國和中國，其影響規模卻相對溫和且有限，尤其是在關稅方面。美國可能採取的激進政策變化將在未來四年內將全球經濟增長率累計削減約0.5個百分點。美國累計GDP增長下降0.7個百分點，亞洲發展中國家的增長下降了0.6個百分點，歐元區和日本的增長下降幅度較小，分別爲0.4和0.5個百分點。

不過，由於基本政策變化的滯後性，對經濟增長的影響不是立竿見影的，大多數經濟體主要從2027年開始受到影響。但美國的增長動態與這一趨勢不同，政策措施的實施使其在2026年遭受最大沖擊。

報告補充說，如果特朗普援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），特朗普新政府可能比風險情景的假設更快地對貿易伙伴實施關稅。如果特朗普更快地實施關稅，將使風險情景中描述的影響提前顯現，並在2028年之前擴大累計影響。

更激進的貿易政策轉變還可能通過多種間接渠道引發額外影響，如市場預期、消費者和企業信心的變化，以及不確定性的增加。這種政策節奏的加快可能導致2025年美國國內私人投資和外國直接投資下降。