新股前瞻|盛威時代：三年半累計虧損18.5億元 持續燒錢仍難“卷”網約車？

如今網約車已經成爲人們出行生活日常，但網約車平臺賺錢似乎越來越難。有些成立多年的網約車平臺，依舊困在虧損的泥沼中。

11月13日，網約車賽道又一選手——盛威時代科技股份有限公司（以下簡稱：盛威時代）遞表港交所，中信建投國際爲獨家保薦人。招股書顯示，盛威時代主要提供城際道路客運服務及城市內網約車服務。

公司上市前經歷了多輪融資，累計融資約5.5億元人民幣。2024年11月，成都雲知涯接手上海元弘的股份轉讓中，對價人民幣3000萬元，每股成本約爲32元，對應公司上市前估值約爲22.16億元人民幣（合約23.82億港元）。值得注意的是，盛威時代現有股東陣容中。阿里、軟銀兩家知名機構在列。

盛威時代業務含金量幾何？能否擺脫行業盈利難的陰影？

營收增長難掩虧損

盛威時代成立於2012年，作爲中國領先的城際及城內道路客運信息服務提供商，通過先進的技術和解決方案賦能企業合作伙伴，主要提供城際道路客運服務、城市內網約車服務、數字化及業務解決方案。截至2024年6月30日，盛威時代聯網售票業務覆蓋了中國31個省、自治區、直轄市。公司與主要OTA合作，包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬。與逾500名客戶建立合作關係，協助逾250名客戶建立票務及服務平臺，開展定製客運服務。

根據弗若斯特沙利文的數據，按售票量計算，於2023年，盛威時代科技在中國道路客運信息服務市場排名第一。按《網絡預約出租汽車經營許可證》數量計算，截至2024年6月30日，盛威時代科技在中國網約車服務市場排名第二。此外，按截至2024年6月30日省級客運數字化項目數量計算，盛威時代科技爲中國道路客運市場上最大的數字化及業務解決方案提供商。

簡單來說，盛威時代提供的主要是城際道路客運服務、城市內網約車服務、數字化及業務解決方案。而其中，2021年至2024年上半年（以下簡稱：報告期內），公司網約車服務帶來的收入在總收入中的佔比分別爲84.7%、86.2%、85.3%、84.3%及88.5%，可見網約車服務是盛威時代的收入主力。

具體來看，公司的網約車服務主要通過網約車平臺“365約車”與高德等主流聚合平臺合作，獲取大量客流並提供網約車服務。截至2024年6月30日，按《網絡預約出租汽車經營許可證》數量計算，公司是中國第二大的網約車平臺。截至2024年11月5日，已經獲得191張《網絡預約出租汽車經營許可證》，註冊司機的累積數目達到約150萬名。

業績表現來看，盛威時代增收不增利明顯。2021年至2024年前六個月（以下簡稱：報告期內），公司收入分別爲5.54億元（單位：人民幣，下同）、8.16億元、12.06億元及7.26億，2023年同比增長率爲47.86%，2024年前6月同比增長率爲25.69%；淨利分別約爲-5.87億元、-4.99億元、-4.82億元及-2.85億元，2023年同比增長率爲-3.44%，2024年前6月同比增長率爲21.30%；期內公司整體毛利率分別爲8.6%、6.6%、7.1%及3.5%，呈現下行趨勢；淨利率分別約爲-105.98%、-61.21%、-39.97%及-39.18%。

根據財務數據不難發現，盛威時代雖然業務規模在擴大，但利率卻呈現下行趨勢，且目前尚未實現盈利。

持續虧損背後，與高昂的成本有關，尤其是支付給司機的費用。報告期內，公司銷售成本分別爲5.06億元、7.62億元、11.21億元及7.01億元，幾乎均與當期的營收持平。、

而盛威時代銷售成本最大的部分就是司機服務費用。報告期內該項費用分別爲3.88億元、5.84億元、8.78億元及5.67億元，分別佔當期銷售成本的76.6%、76.6%、78.4%及81%。

網約車平臺賺錢愈發困難

行業競爭加劇，訂單量增速放緩，網約車平臺賺錢愈發困難。

此外，國內網約車平臺已經趨於飽和，存量競爭下，腰部及以下網約車平臺都需要依靠第三方聚合平臺獲客。這就意味着，網約車平臺需要支付給第三方聚合平臺的佣金成本會持續增加。

以盛威時代爲例，報告期內，公司的聚合平臺費用分別爲4766.6萬元、7859.6萬元、1.12億元及6214.3萬元，這項支出隨着業務規模的增長而持續增加。

簡言之，支付給司機的服務費疊加支付給第三方聚合平臺的服務費，正在不斷壓縮盛威時代的利潤空間。事實上，網約車平臺均在經歷此等困境，扭虧面臨巨大挑戰。

值得一提的是，盛威時代的網約車服務業務依賴與有限數量的聚合平臺的合作，尤其是高德。招股書顯示，通過高德產生的總交易額（GTV）分別爲3.87億元、3.54億元、4.29億元及2.52億元，分別佔公司網約車服務業務總GTV的95.3%、92.9%、89.5%及93.4%。

盛威時代與OTA及聚合平臺合作，如果未來無法保證與這些業務合作伙伴保持穩固關係，以及這種高度依賴單一平臺的業務模式存在一定的風險。這將對公司的業務、收入及經營業績造成重大不利影響。因此，盛威時代需要加強以及擴大與合作伙伴的溝通和合作，確保關係的穩定性和持久性，以應對潛在的市場風險和競爭挑戰。

盛威時代方面透露，本次融資將主要用於：擴大產品及服務範圍並加強運營能力；收購、投資和戰略聯盟機會；提升品牌知名度、研發能力和基礎設施。

總體來看，盛威時代從中國公路客票網的網站起家，2018年進軍網約車市場。錯過了中國網約車行業的快速擴張期（2013年至2014你），導致公司並沒有先發優勢。而目前顯然公司也沒有找的穩固的盈利支點。對此，盛威時代也表示，公司業務依賴政府、行業監管機構及合作伙伴關係，相關合作的終止及惡化都將對業務造成不利影響。