新股覆蓋研究：林泰新材｜投研報告

華金證券近日發佈林泰新材（920106）新股覆蓋報告。

以下爲研究報告摘要：

投資要點：

下週二（12月10日）有一隻北交所新股“林泰新材”申購，發行價格爲19.82元，若全額行使超額配售選擇權則發行後市盈率爲18.35倍（以2023年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤計算）。

林泰新材（920106）：公司是一家專業從事汽車自動變速器摩擦片研發、生產和銷售的專精特新企業。公司2021-2023年分別實現營業收入1.32億元/1.76億元/2.07億元，YOY依次爲37.70%/33.82%/17.33%；實現歸母淨利潤0.16億元/0.25億元/0.49億元，YOY依次爲12.53%/50.94%/98.44%。最新報告期，公司2024年1-9月實現營業收入1.93億元，同比增加36.76%；實現歸母淨利潤0.46億元，同比增加72.57%。

投資亮點：1、公司是國內乘用車自動變速器摩擦片國產龍頭廠商，未來有望受益於該領域的國產替代加速。自動變速器是汽車動力總成的核心部件、其技術水平決定了整車的技術水平，而自動變速器摩擦片作爲自動變速器實現傳動需求的關鍵零部件，是影響自動變速器技術發展的核心因素之一。公司深耕自動變速器摩擦片領域近十年，成功開發了適用於高耐熱、高轉速、連續滑摩、高面壓等各種工況的摩擦材料，自主研發的核心產品溼式紙基摩擦片打破了美國和日本在乘用車自動變速器摩擦片領域的技術壟斷、並實現了對外資品牌部件的替代和國內原創技術的產業化。據公司招股書披露，公司是國內第三大自動變速器摩擦片供應商、同時也是國內唯一一家爲乘用車批量配套提供溼式紙基摩擦片的國產廠商；截至目前，已與上汽變速器、萬里揚、東安汽發、吉利變速器等國內主要的自動變速器廠商或整車廠建立了穩固的供貨關係。從行業發展來看，我國已把自動變速器摩擦材料列入《中國製造業重點領域技術創新綠皮書--技術路線圖（2023）》規劃，要求2030年國內離合器摩擦材料實現80%的國產化率；公司作爲該領域的領軍企業或有望從中獲益。2、公司重點佈局新能源汽車應用領域，目前已與比亞迪等新能源汽車龍頭達成穩定的合作關係。新能源汽車領域，混合動力汽車銷量比重的逐步擡升，疊加純電動汽車傳動系統向採用兩擋或多擋變速器轉變，共同爲自動變速器摩擦片帶來新的增長空間。現階段，公司重點佈局新能源汽車應用領域業務，已成功進入到比亞迪等新能源汽車龍頭供應鏈中；具體來看，2024年2月，公司開始向比亞迪DMi插電式混合動力車型批量提供自動變速器摩擦片，搭載於比亞迪王朝系列（如比亞迪“秦PlusDMi”、“宋ProDMi”等）、海洋系列（如比亞迪驅逐艦05、比亞迪海豹DM-i）等DMi插電式混合動力車型；2024年1-6月，比亞迪進入公司前五大客戶、來自比亞迪的銷售收入近1500萬元；同期，在新能源汽車領域，公司對吉利汽車、長城汽車和上汽集團的銷售收入亦大幅提升。2024年1-6月，公司來自新能源汽車領域的銷售收入突破2500萬、收入佔比由2021年的1.04%迅速提升至22.53%，成爲公司現階段收入增長的主要貢獻。

同行業上市公司對比：選取旺成科技、杭齒前進，以及北摩高科爲林泰新材的可比上市公司；但部分上述公司爲滬深A股，與林泰新材在估值基準等方面存在較大差異，可比性相對有限。從可比公司情況來看，2023年可比公司的平均營業收入爲10.60億元，平均銷售毛利率爲35.37%；相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，但銷售毛利率處於同業中高位區間。

風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。

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