先探／臺股進入嚴峻期第一階段
【文／徐玉君】
生命會自己找到出口，資金會尋找活路！」資本市場要蓬勃發展，除了經濟、產業等基本面的考量外，資金活水是相當重要的一環，隨着臺灣殺雞取卵式的稅制變革，已經導致資金活水的枯竭，過去臺灣引以爲傲的高本益比、高週轉率的資本市場建構，現在都快要消失不見；中國股市的崛起，創造了資金活路出口的環境。臺灣面對紅潮的來襲、大量失血的金流該如何因應？看看老股市作手怎麼說。
時間往回推到一九九○年臺灣經濟起飛期，迎來第一次的一二六八二點萬點行情；一九九七年高科技產業取代了傳產與金融業，電子類股佔大盤成交比重高達六～八成，當時創下臺股第二次的一○二五六萬點行情；隨着網路與資訊科技的興起，二○○○年臺股創下第三次萬點行情一○三九三；時隔十五年，臺股第四次站上萬點，卻沒有過去三次萬點行情的激情，什麼原因？
每一次的萬點行情，都有當下的時空背景，然而今年的萬點行情，卻是由外資傾注資金而來，尤其佔權重比高的半導體產業，外資持股就超過五成，達五○．二八％，當中的臺積電外資更持有七六．六一％的股份。外資的持股部位，成爲操盤的工具，現貨與期貨的槓桿操作，讓外資對盤勢具有主控權；這是散戶投資人對這次的萬點行情冷感的原因，明明大盤指數一路上攻，可手中持有的股票就是不動，牽動指數震盪的是權值股，而權值股幾乎掌握在外資手中；但是跌的時候，中小型股卻先跌，無怪乎散戶開始焦慮。
再從制度面來看，臺股的監視制度可以說是嚴謹再嚴謹，主管機關拿着保護投資人的令箭，對個股的股價反應動輒交易處置，讓市場主力或金主炒作難度愈來愈高，再加上開放漲跌幅至十％，每增加一檔漲跌幅，金主或主力的成本就增加一成，綁手綁腳的制度，加上前景不明的產業現況，主力及金主都先退出臺股，靜觀其變。
而稅制的問題更是壓垮市場金主、主力的最後一根稻草，既然臺股炒作大不易，而中國股市目前在大起飛階段，這些金主、主力早就將資金挪往香港（因爲資金流動最自由），以香港作爲根據地投資中、港股市，去年進場的金主、主力，今年個個意氣風發、走路有風，臺股的下跌，他們不擔心，反而開心，因爲臺股如果還有機會，那麼未來就會用假外資的身分回來投資撿便宜，又不用課稅，兩全其美。
老股市莊說，這就是目前臺股面臨的窘境，不管交易面、制度面、稅制面，全都壓得臺股投資人喘不過氣，如果這些面向得不到解決，那麼臺股必然朝三個階段的嚴峻期逐步陷入惡性循環。
資金出走、臺股沒了活水，過去高ＰＥ、高週轉率的利基不再（五年前臺股臺以平均本益比達一六．○四倍、成交量週轉率高達一三九．三三％爲傲），如今平均ＰＥ低於一五，週轉率剩下三○％，未來企業募資難度將會升高，那麼ＩＰＯ就不再具有吸引力。(全文未完)
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