泰信基金換帥 利於權益投資發展？

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道

近日，成立了近21年的信託系基金公司泰信基金公告稱，公司原副總經理張秉麟新任總經理，董事長李高峰不再代任，一同公告的還有即將履職泰信基金副總經理的王弓箭。半年前（2023年8月23日），泰信基金原總經理高宇因個人原因離職。

天相投顧基金評價中心有關人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，高宇任職期間，泰信公司旗下基金總規模實現近15倍增長，實現了突破性發展。業績方面，泰信基金旗下債券基金區間絕對收益爲16.13%，其間業績超越大部分同類產品。

券商老將走馬上任

與前任總經理高宇類似，新任總經理張秉麟也有着深厚的券商從業背景。據泰信基金髮布的公告，張秉麟歷任中銀國際證券投資經理，瑞銀證券自營主管、自營分公司總經理，申萬宏源證券資管九總部總經理，泰信基金副總經理及上海銳懿資產管理有限公司董事長。

前任總經理高宇也同樣曾在中資銀行、外資銀行及券商多個崗位就職，加盟泰信基金前，他曾在光大證券工作了八年。2020年2月，高宇入職泰信基金，同年4月起開始擔任泰信基金總經理，後於2023年8月23日離任。

離開泰信基金後，高宇又回到券商。2023年10月11日，東海證券發佈高管任命公告，聘任高宇爲公司執行委員會委員。據悉，高宇分管資管業務。

一同宣佈的高管人員還有副總經理王弓箭。據公告，王弓箭曾任中原信託高級信託經理，興業銀行資金營運中心投資經理、資產管理部投資經理、南寧分行金融市場部總經理，蜂巢基金市場部總監、機構業務部總監兼資產管理部總監。

一位接近泰信基金的業內人士對記者表示，高宇本人非常勤奮努力，在任期間帶領公司實現規模增長，股東方也給予了高度支持。但是公司在激勵制度方面詬病明顯，這可能也是後期公司需要改善的方面。

談及新任總經理張秉麟，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，新任總經理張秉麟在任職泰信基金副總經理期間展現出了優秀的專業素養和領導能力。張秉麟擁有豐富的金融行業經驗，對資產管理、投資管理、風險管理等領域有深入的理解和掌握。

柏文喜指出，張秉麟具備紮實的金融理論基礎和豐富的實戰經驗，對市場趨勢有敏銳的洞察力和判斷力。他善於整合資源，搭建團隊，打造企業文化，注重人才培養和激勵，以實現公司的長期發展目標。“此外，張秉麟具有出色的溝通和協調能力，能夠與各方利益相關者建立良好的合作關係，爲公司的發展創造有利的外部環境。”柏文喜說。

靠固收提升規模

回望高宇任職的三年，泰信基金規模取得了一定的發展。規模方面，Wind數據顯示，公司旗下基金總規模由2020年第一季度的32.7億元增至2023年第二季度的513.4億元。

泰信基金有關人士表示，在理財淨值化改革過程中，我們認知到廣大投資者需要有穩健絕對收益的資管產品作爲財富保值增值的媒介，這爲在資產配置及阿爾法資產挖掘上天然具備投研優勢的公募基金提供了有利條件。泰信基金以絕對收益投資目標爲底層理念，近兩年重點佈局了中短債產品線，憑藉之前積累下來的穩定業績口碑，公司獲得了大量客戶的認可和選擇，規模出現了迅速增長。

不過仔細研究之後就會發現，泰信基金的規模增長主要得益於固定收益類基金的貢獻，這也跟高宇的能力圈相匹配。據瞭解，高宇曾被稱爲“中國債券市場第一代交易員”之一，其在債券投資方面的能力可見一斑。

Wind數據顯示，2020年一季度末，泰信基金的規模僅爲32.7億元。其中，非貨幣基金規模佔據大頭，爲25.93億元，貨幣基金規模爲6.75億元，債券基金規模僅爲1.4億元；然而到了2023年二季度末，泰信基金513.35億元的規模中，貨幣基金規模已經達到367.48億元，佔比高達71.6%，債券基金規模也上升到92.09億元。

而泰信基金債券基金的業績表現確實可圈可點。Wind數據顯示，泰信基金目前共有20只債券基金（份額分開），有最近三年業績的債券基金全部取得正收益，且收益均在10%～20%浮動。其中，最近三年收益最高的是泰信增強收益A份額，年收益爲21.2%；最近三年收益最低的是泰信雙息雙利，收益也達到了11.29%。

在分析泰信基金債券基金表現較好的原因時，天相投顧基金評價中心有關人士採用淨值迴歸法——Campisi業績歸因模型對債券基金進行歸因分析。具體來看，將總收益拆解爲：α因子收益、轉債因子收益、信用因子收益（高等級信用債收益）、久期因子收益、權益因子收益和期限結構收益。結果顯示，近三年α因子除在2020年第四季度和2021年第一季度報告期外都貢獻了正收益，且在2022年第二季度及以後是債券基金收益的主要來源。

雖如此，但是在同期成立（2023年成立）的基金公司中，泰信基金規模遠落後於自己的“同班同學”。根據Wind數據，跟泰信基金一樣成立於2003年的基金公司共有11家，截至目前，廣發基金規模已過萬億。此外，興證全球基金、景順長城基金、華寶基金、諾安基金等也已經突破千億規模。泰信基金在同年成立的基金公司中，排名倒數第四，摩根士丹利基金、中國人保資管和天治基金位居其後。

天相投顧基金評價中心有關人士分析稱，通過觀察泰信基金各類型基金的規模結構可知，泰信基金公司有針對性地投入資源發展產品線。近年來着力於固收領域，通過固收產品規模的快速增長，進而實現了旗下基金總規模的擴大。與此同時，相對來說權益類產品數量及類型不夠豐富，並且規模佔比相對較低，這或許可以成爲公司未來重點加強的部分。

“困境反轉策略”勝出

與債基的良好表現相比，泰信基金的權益基金表現較弱。2023年以前，泰信基金自主培養的“權益三甲”一度爲人稱道，分別是董季周、吳秉韜、徐慕浩。他們都是泰信基金從研究員培養到基金經理的“養成系”選手。

天天基金網顯示，董季周的任職時間爲4年又229天，在管基金有三隻，分別是泰信鑫選靈活配置A份額和C份額，任職回報-47.61%和-47.55%；泰信中小盤精選混合基金，任職回報爲39.01%。

吳秉韜的任職時間是4年又220天，管理的五隻基金分別是泰信優勢領航混合（任職回報爲-30.23%）、泰信低碳經濟混合發起式A份額（任職回報爲-52.95%）和C份額（任職回報爲-53.49%）、泰信優質生活混合（任職回報爲-50.03%）和泰信國策驅動靈活配置混合基金（任職回報爲104.63%）。

泰信基金“三甲”中業績相對突出的是徐慕浩。據悉，其研究員時期專攻醫藥、化工，對週期行業理解較爲深刻，目前在管的兩隻產品泰信藍籌精選混合和泰信競爭優選混合，任職回報分別爲3.34%和116.25%。

除“三甲”外，泰信基金權益投資還有“黑馬”。2023年，在傳媒及AI極致行情的演繹下，泰信基金老將董山青脫穎而出，他管理的泰信行業精選混合去年末一度成爲“冠軍基”角逐榜單上的候選選手，最終排名第九，一鳴驚人。

泰信基金相關人士在接受記者採訪時表示，董山青的投資風格是長期價值投資，擅長左側佈局做困境反轉。對於泰信行業精選來說，在確定低估值、反轉概率高的前提下，董山青選擇了文旅傳媒行業作爲重倉方向，於估值底部重點佈局並堅定長期持有。去年，得益於AI的發展和微盤股行情，泰信行業精選取得了十分亮眼的成績。

董山青本人曾指出：“提前佈局所付出的代價是漫長的等待和煎熬，這樣的策略需要基金經理能夠忍住寂寞，有足夠的耐心；不過，只要自己的研判方向沒有出錯，這種等待就是值得的。”

天相投顧基金評價中心有關人士在分析“困境反轉策略”時指出，困境反轉策略優勢在於，一方面，安全邊際高。困境反轉策略通常會在行業或公司處於低谷時介入，此時股價通常較低，因此具有較高的安全邊際。一旦行業或公司基本面出現改善，股價上漲的空間較大。另一方面，避免追漲殺跌。困境反轉策略強調在行業或公司低谷時買入，避免了在市場狂熱時追漲的風險。同時，在基本面改善後賣出，也避免了在市場崩潰時殺跌的損失。“困境反轉策略通常需要等待行業或公司基本面出現明顯改善後才能獲得收益，因此投資週期可能較長。在這個過程中，投資者需要承受市場波動和不確定性帶來的壓力。”天相投顧基金評價中心有關人士說。

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