蘇寧找到接盤俠，失去張近東控制的蘇寧還是那個蘇寧麼？

來源/壹覽商業

編輯/薛向

圖/壹覽圖庫

蘇寧易購持續近2年的資金危機似乎要塵埃落定了！

7月5日晚，蘇寧易購發佈公告稱，江蘇省、南京市國資牽頭成立江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥），總規模爲88.3億元人民幣，邀請華泰證券、阿里、小米、海爾、美的、TCL產業投資人蔘與。

公告顯示，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、股東蘇寧電器集團擬將上市公司16.96%的股份轉讓給江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥）（下稱“新新零售基金二期”），以支持蘇寧易購應對流動性問題、穩定企業融資環境、促進企業穩定經營、持續發展。江蘇和南京方面將協調省內各金融機構對蘇寧易購恢復授信至合理水平。

協議轉讓完成後，蘇寧易購將不存在控股股東、實際控制人。張近東持股比例降至17.62%，仍然是蘇寧易購第一大股東。阿里對蘇寧易購持股比例維持不變，此前流傳的“阿里將收購蘇寧大部分股權”一說並不屬實。

公告顯示，本次股份轉讓新引入的股東新新零售基金二期，出資人結構多元、優勢互補，各方將積極推動蘇寧易購進一步完善治理結構，提升上市公司科學決策能力，全面提升經營管理水平，建立更爲科學的激勵體系，助推向“零售服務商”轉型的落地，提高上市公司資產和業務運營效率，推動公司長期戰略的實施。

蘇寧股票將於2021年7月6日（星期二）開市起復牌，並承諾公告披露之日起1個月內不再籌劃重大資產重組。

深陷資金泥潭

蘇寧的這場危局，從2020年起開始發酵，已經連續經歷了數輪輿論風波。

根據財新此前報道稱，蘇寧存續公司債有400億之巨，其中近一年內到期債務約有160億元，而“蘇寧系”整體債務規模實際超2000億元。

隨即，蘇寧開始了艱難自救。

2020年12月10日，蘇寧控股集團張近東、張康陽父子將手中股票全部質押給阿里，出質股權數額10億人民幣。

2021年2月3日，蘇寧易購發佈公告，張近東已累計質押股份數，佔其所持股份比例的21.09%。

2月23日，蘇寧易購又公告，持股5%以上的股東蘇寧電器集團質押了5757萬股，佔其所持股份比例3.11%，佔公司總股本比例0.62%。

2月28日，蘇寧易購發佈公告，宣佈引入深圳國資148億元融資。蘇寧出讓23%股權，每股售價6.92元，其中鯤鵬資本拿出96.63億元，深圳國際下屬公司拿出51.54億元。但是，但近期據媒體報道，深圳國資的148億元融資並未真正到賬，相關媒體報道稱，深圳國際、鯤鵬資本已全面暫停相關盡調工作。

5月6日，江蘇省國資、南京市國資及蘇寧聯合成立了總規模爲200億元的新零售發展基金。

6月2日，蘇寧易購發佈公告，蘇寧電器將持有的公司5.2億股轉讓給新零售基金，總價爲31.82億元，約合每股6.12元。但有意思的是，江蘇國資拿出32億元的前提，是和張近東簽訂《回購協議》，10個月後張近東必須回購蘇寧的5.59%股份。這意味着，該筆融資爲“明股實債”。

6月9日蘇寧再次披露股份質押公告，稱獲悉張近東所持有本公司的部分股份辦理了質押，本次質押數量爲10億股，佔其所持股份比例的51.23%，佔公司總股本比例10.74%，截至目前，蘇寧電器集團已累計質押股份數，佔其所持股份比例的60.78%。

6月15日早間，蘇寧易購發佈公告，其控股股東張近東所持公司股份中約5.4億股遭司法凍結，佔其所持股份比例爲27.68%，佔公司總股份本比例5.8%。該股份凍結源自蘇寧置業的一筆存續信託貸款，融資本金不超過30億元，分期還本，蘇寧置業以其自有物業資產提供抵押擔保，蘇寧電器、張近東及其配偶提供擔保。但後續蘇寧置業未能及時還款，債權人遂向法院申請強制執行。

戰略轉型，大把撒錢

從1990年南京200平米的空調專賣店，到現在蘇寧已經走過了30個年頭。

但真正蘇寧的故事要從8年前講起。2013年，蘇寧剛剛在與國美的戰爭中獲取勝利，又遭遇了另一個對手-京東。

此時，京東在快速成長，以家電爲主要武器的電商京東給以傳統門店爲主的蘇寧帶來了巨大的壓力。爲了應對線上壓力，當年年初，“蘇寧電器”更名爲“蘇寧雲商”試圖向互聯網轉型，打造以互聯網零售爲主體的O2O全渠道經營模式和線上線下開放平臺。

爲了獲取線上流量，蘇寧以約15.5億元投資了彼時擁有3億用戶的PPTV，希望藉助PPTV落地互聯網概念，並從PPTV中倒流。

但京東的崛起之快，給蘇寧壓力越來越大。

2015年，蘇寧與阿里結盟共同對抗京東。當年8月，阿里以283億元的投資價格成爲蘇寧第二大股東，蘇寧則以140億元認購阿里股票，其中100億元爲銀行貸款。蘇寧易購入駐天貓旗艦店，蘇寧物流提供物流服務，而且接入了菜鳥網絡。

隨後，蘇寧在買買買的路上越走越快。

以體育板塊爲例，蘇寧投資PPTV後，後者更名爲PP體育，爲了獲得體育賽事版權，蘇寧花費2.5億歐元獲得西甲2015-2020賽季獨家版權，50億元獲得英超2019-2022賽季獨家版權，13.5億元獲得中超2017賽季新媒體獨家版權，2.5億歐元獲得德甲2018-2023賽季獨家版權。

此外，蘇寧在2015年12月以5.23億元接手江蘇足球隊，2016年6月，20億元收購國際米蘭俱樂部七成股份。

在其他領域，從2012年開始，蘇寧先後收購了紅孩子、PPTV、滿座網、天天快遞、萬達百貨、家樂福中國、併入股了努比亞、錘子手機、今日頭條、體奧動力、懂球帝、龍珠直播、愛康國賓、恆大等公司。

根據《壹覽商業》統計，從2015到2019年，蘇寧對外投資總額合計超過1000億元。

主業虧損，退無可退

值得注意的是，在戰略轉型和買買買的過程中，蘇寧圍繞零售打造了一個擁有零售、物流、金融、文創、體育、置業、投資、科技八大產業板塊的產業集團。同時對線下零售進行大規模擴張和佈局，截至2019年12月31日蘇寧易購擁有各類自營店面3630家，蘇寧易購零售雲加盟店4586家，另外還有超過5000家的蘇寧小店，讓蘇寧構建了龐大的線下渠道網絡。

根據中國連鎖經營協會數據顯示，蘇寧已經連續多年憑藉龐大的線下渠道網絡蟬中國連鎖百強榜榜首。

但在多維度競爭對手的加急下，過於快速的擴張並沒有給蘇寧的主業零售帶來幫助。反而因一些業務過於激進，投資太大，拖累蘇寧陷入連續虧損境地。

2021年4月，蘇寧易購發佈2020年財報。財報顯示，2020年實現營業收入2522.96億元，同比下降6.29%。淨利潤方面，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-42.75億元，同比下降143.43%；扣非淨利潤虧損68.07億元，下降19.19%。這已是自2014年以來，蘇寧扣非淨利潤連續7年虧損。

線下門店數量方面，各類自營店面總數2649家，蘇寧易購零售雲加盟店7137家，自營門店數量關閉近1000家。

進入今年，蘇寧的業績也並未好轉，2021年一季報，蘇寧易購營收540億，同比降6.63%；扣非淨利虧損超9.38億，同比降87.49%。

7月5日晚間，蘇寧易購還發布公告稱，預計上半年虧損25億元-32億元，去年同期虧損1.7億元。報告期內，公司遇到階段性的挑戰和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑。

爲了應對虧損，蘇寧自2014年起，通過各種方式讓財報儘量顯得好看。

比如2014年，蘇寧易購將旗下11家自有門店資產進行資產證券化，售後再回租繼續經營，當年獲得19.77億元；

2016年蘇寧電器收購北京京朝蘇寧電器；

2018年，蘇寧將5家物流地產公司的全部股權轉讓出去，再與受讓方簽署10年的長期租約，繼續利用這些物流倉儲設備門店；

2019年，用張康陽實際控制的南京雲致享網絡科技有限公司收購了虧損的蘇寧小店。

2017年和2018年，蘇寧先後三次將阿里巴巴股票變現，共獲得淨利潤143億元；

2020年，蘇寧電器全資子公司南京潤恆企業管理有限公司出資200億元，持股恆大4.7%，雙方簽署對賭協議，如果恆大未能在2021年1月31日前上市，恆大或者許家印要用現金回購股份或者實施債轉股。無論恆大上市後，蘇寧都將大賺一筆。2020年11月恆大借殼失敗，也缺乏現金回購股份，包括張近東在內的大部分股東被迫接受債轉股。200億資金被套牢，這是蘇寧危機的直接起因。

2021年，成爲蘇寧最困難的一年。在經歷了2020年疫情和恆大事件後，蘇寧再無餘力運用資本運作手段週轉，財務危機暴雷。

按照Wind中的數據，蘇寧整體債務超過2900億元，2021年到期債券160多億元，另外還有銀行貸款，未向外界披露的私募債等等。

蘇寧已經退無可退。

暫時上岸，蘇寧會好麼

這次股權轉讓完成後，新的股東結構圖如下圖，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團依然爲第一大股東，持股比例爲20.35%；淘寶中國持股19.99%，爲第二大股東；江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥）持股16.96%，爲第三大股東；江蘇新零售創新基金（有限合夥）持股5.59%，爲第四大股東。

那麼這次操作，意味着什麼呢？

首先，國資的進入，代表江蘇政府對於蘇寧而言實際上依然抱着一個非常樂觀的態度，有政府作爲背書，有助於幫助蘇寧重新塑造市場信心。

其次，雖然蘇寧的掌門人張近東失去了較多的股權，但是蘇寧依然保持着較爲穩定的發展，主要運營團隊沒有發生變化，對於當前的蘇寧來說是最好的選擇。值得注意的是，這個股權結構和格力電器是非常相似，唯一不同的是董事長張近東擁有的股份有20%，而格力電器的董事長董明珠持有的股份比例不到1%，而張近東無疑是董事會中對蘇寧影響最大的人。

最後，蘇寧公司基本面沒有大問題。打造綜合性零售集團，通過必要的戰略併購，快速佈局卡位，有利於其在互聯網零售大戰中贏得主動。不過，一些投資離核心主業較遠，分散了精力和資源，出現虧損甚至拖累了公司發展。此外，持續進行大手筆投資需要穩健的現金流支撐，而蘇寧核心主業盈利能力有待提升，資源整合尚需時日。解決了資金問題，未來還是值得看好的。

隨着這一筆88億元資金注入，再加上江蘇各金融機構對其授信的逐漸恢復，蘇寧這次危機算是暫時緩過來了。

希望經歷了這次危機的蘇寧及管理團隊，能夠痛定思痛，期待一個新的蘇寧到來。