十大券商看後市｜A股反彈有望延續，政策落地將是市場風格轉變的重要因素

上證指數收復3400點後，進入12月中旬，A股將如何表現呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，接下來政策定調預計仍將積極，疊加歲末年初新一輪增量資金開始流入，後續政策刺激與金融數據均有望支撐資金情緒持續回暖，可適當樂觀一些，積極備戰跨年反彈。

中信證券表示，中央經濟工作會議的政策定調預計仍積極，將再次提振投資者信心。前期一攬子政策的落地起效與社融發力下，國內經濟跨年穩步恢復且動能不減，且近期仍有降準可能，機構資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅動A股跨年行情。

“展望後市，跨年行情進行時，有望演繹震盪上行。一方面，政策積極表態下經濟預期邊際改善。另一方面，從近期A股與港股市場特徵看，歲末年初新一輪增量資金開始流入，跨年行情的資金基礎得到強化。”中信建投證券指出。

國泰君安證券進一步指出，短期風險事件發生的概率不高，國內股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰，應積極備戰跨年反彈。

配置方面，銀河證券認爲，接下來，政策落地將會是市場風格能否轉變的重要影響因素，若基本面預期改善，則中大盤股有望一改頹勢。反之，小微盤股與低價股牽頭的“玄學投資”或難結束。

“不過，市場迴歸基本面博弈只是時間問題。因此，不願參加短線博弈的投資者，可關注中期的投資機會，即尋找2025年行業景氣拐點方向。”銀河證券稱。

中信證券：政策將再次提振市場信心

展望後市，中央經濟工作會議的政策定調預計仍將積極，將再次提振投資者信心，前期一攬子政策的落地起效與社融發力下，國內經濟跨年穩步恢復且動能不減，宏觀流動性環境趨於平穩，且近期仍有降準可能，機構資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅動A股跨年行情。

首先，中央經濟工作會議預計將保持加碼逆週期調節的積極定調，市場政策共識有望進一步提升，將再次提振投資者信心，特別提振機構投資者的風險偏好；同時，外部負面因素被市場充分消化後，投資者對其反應已經鈍化。

其次，前期一攬子政策的落地起效與社融發力下，11月國內經濟景氣保持較高水平，預計今年經濟平穩收官，增速在5%左右，而財政與央企帶動社融發力下，預計實體經濟跨年穩步恢復且動能不減。

最後，央行從容應對內外壓力，跨年宏觀流動性整體趨於平穩，且近期仍有降準可能；下行的利率中樞提升權益配置價值，保險等長期資金入場有望前置，機構資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅動A股跨年行情。

配置上，建議投資者繼續向績優成長和內需消費切換。

中信建投證券：震盪上行

展望後市，跨年行情進行時，有望演繹震盪上行。首先，上週10年期國債收益率跌破2%關口，在低利率資產荒的背景下，保險資金配置權益資產的需求提升。當前保險資金配置權益類資產的比例約13%，仍然存在較大的提升空間。

從近期A股與港股市場特徵看，歲末年初新一輪增量資金開始流入，跨年行情的資金基礎得到強化。

其次，政策積極表態，經濟預期邊際改善。一方面，央行行長潘功勝表示將繼續堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，財政部長藍佛安表示要加快債券發行使用，儘早發揮政策和資金效益。

另一方面，政策目標中經濟增長討論熱度較高，但物價穩定更有望成爲超預期的一點，供給側改革是重要抓手。此外樓市開始出現企穩信號，70個大中城市中一線城市二手住宅價格指數10月環比提升0.4%，結束了此前連續12個月的環比負增長；北上深二手房成交套數近期也明顯修復。

不過，海外方面，雖然美國11月非農數據發佈後，市場預期美聯儲12月降息概率升至約85%。但從中長期來看，美國二次通脹擔憂可能仍對明年美聯儲降息節奏和力度造成一定的擾動。

銀河證券：可適當樂觀

展望後市，從宏觀事件上看，美國12月降息預期升溫，疊加國內PMI數據表現良好，後續政策刺激與金融數據有望支撐資金情緒持續回暖，可適當樂觀一些。

近期資金對即將到來的會議討論較多，依然對刺激政策有比較強的期待。接下來，政策落地將會是市場風格能否轉變的重要影響因素，若基本面預期改善，則中大盤股有望一改頹勢。反之，小微盤股與低價股牽頭的“玄學投資”或難結束。

操作層面，除週五寬基ETF集體放量以外，近期仍然呈現低價股、小微盤股高歌猛進的狀態，已跑出非常明顯的超額收益，所以短期市場還是一個“輕指數，重個股”的階段。

接下來，需密切觀察ETF成交量的情況，目前3400點突破後，能否繼續上衝需要密切觀察主要指數ETF份額的變動情況。若增長難以持續，又疊加會議落地後資金情緒未顯著改善的話，市場大概率繼續圍繞“玄學投資”展開博弈，盤面會重回行業、板塊快速輪動，短線交易難度大的狀態，那麼操作上則繼續遠離機構標的，勿“追漲殺跌”。

但市場迴歸基本面博弈只是時間問題，不願參加短線博弈的投資者，可關注中期投資的機會，即尋找2025年行業景氣拐點方向，比如新能源、醫藥、先進製造、港股互聯網等。

國泰君安證券：積極備戰跨年反彈

展望後市，短期風險事件發生的概率不高，國內股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰，應積極備戰2024年12月至2025年1月跨年反彈。

但中線維度看，預計2025年春季市場仍會有擾動，中線維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需要看到進一步擴信用的舉措。

首先，前期港股與A股調整已逐步計入政策空間不足與特朗普關稅在預期上的不利影響，美元逼近107關口後暫歇觀望，短期人民幣或企穩反彈。

其次，國內重要會議召開在即，在內需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉移支付以補充財力，以及更積極的促消費舉措。

再次，11月中國製造業PMI實現“三連升”，也有利於風險偏好的維持與做多情緒的延續。

配置方面，投資者可積極佈局大盤成長與地產鏈困境反轉。

申萬宏源證券：反彈行情有望延續

短期，市場割裂特徵愈演愈烈：一邊是交易性資金仍活躍，主題投資維持較高熱度。部分股票體現了強動量效應，且短期延續強趨勢的信號較多，似乎獨立於市場冷暖、風格輪換。另一邊，當前臨近政策關鍵驗證期，市場預期正趨於客觀。

這樣的市場環境下，新主題是12月反彈行情延續的關鍵。交易性資金熱度維持，新主題出現，12月反彈行情有望延續。中期方面，歲末年初是政策面和基本面的驗證期，市場主要矛盾切換，資金推動行情的阻力增加，風險偏好可能邊際回落，反彈後跨年行情可能偏弱。

配置方面，短期主題熱度維持高位，如人形機器人、AI應用、新能源汽車是短期強動量個股集中的方向，可關注韌性城市新主題，包括車路雲、物聯網、數字基建等，並關注國企市值管理可能成爲價值輪動的線索。

中期景氣拐點的方向不變，如新能源、科創、港股互聯網。雖然短期基於中期景氣拐點選結構效果受限，但這些方向的核心資產值得堅守，等待基本面主要矛盾迴歸。

招商證券：A股或有較大上行空間

目前來看，10年期國債收益率低於2%，在未來寬鬆貨幣政策有望持續情形下，市場中長期利率中樞可能進一步下移，市場中高收益率資產荒進一步加劇，股票資產相對債券資產的性價比進一步提升。

目前，理財產品及存款利率的預期回報率均在下降，各類型資產的預期回報率均在下滑，居民存款和淨存款飆升，居民待投資金大幅增加。在這種資產荒的狀態下，若後續權益市場賺錢效應持續改善，居民存款向權益市場搬家，理論上A股將有較大的上行空間。

配置方面，12月兩大重要會議前後各行業中，石油石化、食品飲料、家用電器、社會服務、醫藥生物、農林牧漁等行業上漲概率更大。

中銀證券：震盪向上

年末重要會議即將迎來落地，市場短期或面臨政策預期落地帶來的波動，但貨幣政策加力寬鬆的基調不會發生變化。寬貨幣+弱信用的邏輯短期仍將延續，偏寬鬆的貨幣政策預期下，市場震盪向上方向不改。

結構上，9月末以來，市場反彈的主力增量資金來源於兩融資金爲代表的活躍型資金，小盤股的相對收益表現與兩融增量資金進場節奏高度相關。往後看，隨着政策預期的落地，市場會逐步進入跨年行情的配置過程之中。2025年，A股盈利有望迎來拐點，科技成長類資產大概率佔優，營收增速有望成爲風格配置的主導因子。

配置方面，中銀證券建議超配計算機、傳媒、電子、通信、自動化設備等科技板塊，國防軍工、電力設備、汽車等高端製造板塊，以及證券、新興消費、貴金屬等結構性機會。

光大證券：市場風格或在成長與均衡之間輪動

9月24日以來大規模經濟刺激政策出臺，政策基調始終積極，明年經濟刺激政策將如何部署，12月重大會議的基調與政策佈局均值得期待，有望進一步提振我國經濟，這是年末最值得關注的時間節點。

回顧歷年中央經濟工作會議，經濟較平穩的年份政策重心傾向於調結構，經濟下行壓力較大的年份重心偏向穩增長，更可能出現形式新穎的超預期政策。

市場表現來看，年末市場通常明顯回暖。覆盤近十年年末的市場表現，12月一般表現爲跌幅收窄、漲幅放大。尤其在年末發生重要事件後，市場情緒一般有所提振，年末市場整體表現基本明顯好於12月初。

未來市場或將處於“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

浙商證券：優先關注大金融、順週期、硬科技

展望後市，“分子跟進”是走向第二輪升勢的核心。經過一輪強有力的分母端行情的充分演繹之後，市場對於“分母先行”的反映已較爲充分，未來將逐步進入尋求分子端邏輯驗證的階段。

10月8日衝高回落至今，在兩融和ETF資金的助推之下，成長風格佔優，特別是小盤成長走勢較強。這可能反映了在分子端尚未得到驗證的情況下，市場主要以分母端作爲交易邏輯。

近日，蛇年生肖概念的炒作也體現出當前情緒仍然高漲、資金較爲充沛、風險偏好較高。“分母先行”之後，前期政策的逐步落地能否轉化爲經營數據的改善（分子跟進），或是市場從震盪整固走向第二輪升勢的核心。

配置方面，基於對各行業基本面景氣恢復情況的梳理，結合年度行業打分表結論，建議優先從大金融、順週期，硬科技三大板塊中尋找具體標的。

中泰策略：短期震盪或加劇

對於中央經濟工作會議預期的集中發酵是過去兩週市場企穩回升的關鍵。中央經濟工作會議本身在表述及預期管理方面的積極將帶來“歲末年初”向上行情。但短期來看，當前兩大會議召開在即，會議不及預期或超預期均會帶來短期市場震盪加劇。

就本輪行情的方向而言，中央經濟工作會議之前預期發酵指數拉昇階段，在財政政策強預期的推動下，消費、地產或也均會有一定的表現機會。

長期來看，“以安全爲重心”或是中央經濟工作會議以及明年財政政策的真正發力方向。科技、自主可控、中小市值、西部基建主題、券商等依然是政策與市場的主線。