市場中長期流動性保持相對充裕

爲維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行於11月25日開展了9000億元中期借貸便利（MLF）操作。期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%，與上月持平。操作後，中期借貸便利餘額爲62390億元。

因本月MLF到期量爲14500億元，此次爲縮量續做。專家表示，考慮到央行已在10月首次開展了5000億元買斷式逆回購操作，相當於提前釋放一定規模的中期流動性。因此，儘管本月MLF操作縮量，但並不意味着央行在縮減中期流動性投放。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，央行續做9000億元MLF，增加了中期流動性供應，有利於金融機構加大對經濟薄弱環節、製造業等重大新興領域的信貸支持。

“儘管MLF縮量續做，但央行通過逆回購、降准以及國債買賣等操作，仍然向市場提供增量資金，年底前後市場流動性將繼續保持合理充裕。”招聯首席研究員董希淼說。

記者瞭解到，11月MLF到期量爲14500億元，爲年內最高峰，25日續做9000億元，相當於本月MLF縮量5500億元。央行自今年3月以來持續縮量續做MLF，當前餘額已降至6萬億元附近。

“這表明在新的貨幣政策框架下，央行繼續淡化MLF的作用，優化貨幣政策工具箱的品類和期限結構，進一步提升調控的靈活性和精準性。”民生銀行首席經濟學家溫彬認爲。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，淡化政策利率色彩後，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。近期政策利率、貸款市場報價利率（LPR）等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在於一攬子增量政策出臺後，10月宏觀經濟景氣度上行，主要經濟指標普遍改善。

王青認爲，當前進入政策效果觀察期，“現階段的工作重點是將9月‘有力度’的政策性降息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，持續激發投資和消費動能，推動房地產市場止跌回穩”。

往後看，專家認爲，考慮到增量財政政策落地後地方債供給放量，疊加MLF大量到期，可能對銀行體系流動性形成一定擠佔，同時財政支出高峰也將來臨，預計貨幣政策將進一步加大調控予以支持。“預計後期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續做MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發行。”王青說。

續做MLF不影響年底降準預期。周茂華表示，主要是降準與MLF操作在影響上存在差異，央行通過降準釋放長期限、低成本資金，補充市場長期限流動性，有助於穩定銀行負債成本、優化負債結構、提振銀行信貸能力，更好應對政府債券供給、跨年等季節性資金面擾動，同時進一步加大對實體經濟支持力度。

董希淼也表示，通過買斷式逆回購、降準等方式釋放流動性的成本較低，將進一步降低銀行資金成本，有助於穩定銀行息差水平，推動銀行保持發展穩健性和服務實體經濟持續性。（經濟日報記者 姚 進）