人民幣重回"6.3"一線 未來快速升值機率幾何？
隨着美元指數刷新年內低點89.53，人民幣匯率順勢上漲重回“6.3”一線。
截至5月26日20時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.3907，盤中創下2018年6月以來最高值6.3879；境外離岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.3841，盤中創下年內新高6.3717。
在BK Asset Management宏觀經濟研究主管Boris Schlossberg看來，人民幣匯率之所以順利上漲突破6.4整數關口，主要得益於美元疲軟的神助攻，尤其是隔夜美聯儲官員再度淡化通脹壓力對市場的衝擊，令華爾街投資機構感到美聯儲即便討論縮減QE，也不會很快付諸行爲。因此他們更加有恃無恐地押注美元指數繼續下跌。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發佈最新報告指出，由於美聯儲對調整貨幣政策保持耐性，未來3-6個月美元指數仍維持弱勢，且全球經濟在後疫情時代逐步復甦，美元貶值趨勢還將在今年持續。因此CIO調高了人民幣匯率估值，認爲今年9月份人民幣匯率將升至6.3。
一家香港銀行外匯交易員向記者透露，5月26日人民幣匯率快速上漲突破6.4，還得益於北向資金加速流入A股，尤其是5月25日北向資金淨流入額接近220億元，創下單日淨流入額的歷史新高，進一步提振市場對人民幣的看漲情緒。
“若近日北向資金淨流入額持續保持高位，人民幣匯率很可能呈現快速上漲趨勢。”他直言。越來越多海外對衝基金正在押注人民幣匯率很快會漲至6.2一線。
面對市場看漲人民幣預期持續升溫，相關部門正積極行動引導市場理性看待人民幣匯率波動。
中國人民銀行副行長劉國強近日表示，當前人民幣匯率由市場決定，匯率預期平穩。未來人民幣匯率的走勢將繼續取決於市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成爲常態。
此前，國家金穩委舉行會議要求，進一步推動利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
“一些對政策嗅覺敏銳的海外大型資管機構已開始調整人民幣均衡匯率估值，轉而買入基於人民幣匯率波動性加大的衍生品獲利。”一位美國大型資管機構資產配置部主管向記者透露。因爲他們認爲未來中國央行可能會默許人民幣波動彈性增加，對衝當前持續升溫的看漲人民幣預期。
中金宏觀發佈最新報告指出，美元指數的走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動因素。但隨着中國外匯市場自主平衡，市場供求和國際金融市場變化對人民幣匯率走勢的影響愈發明顯，人民幣兌美元匯率跟隨美元指數進行雙向波動，可能是未來一段時間的主旋律。
多因素觸發人民幣快速升值預期升溫
在Boris Schlossberg看來，隔夜美元指數刷新年內低點，是5月26日人民幣匯率快速上漲突破6.4的最重要推手。
“隔夜美聯儲官員淡化通脹壓力對市場的衝擊，華爾街投資機構紛紛預感到美聯儲不大會很快採取縮減QE行動，對美元的沽空套利變得更加有恃無恐。”他指出。這背後，是華爾街投資機構需要美元繼續疲軟，以提升通脹交易投資組合的回報率。
紐約聯儲的最新報告也令他們沽空美元顯得更有底氣。紐約聯儲發佈的最新公開市場賬戶（SOMA）年度報告表示，隨着持續的QE資產購買，SOMA組合規模可能擴大，到2023年達到9萬億美元。這預示着華爾街投資機構普遍認爲美聯儲現有的QE購債步伐仍將延續相當長的時間。
“這恰恰是華爾街投資機構最想看到的局面。”Boris Schlossberg指出，他們需要美元進一步疲軟，向市場傳遞美元流動性依然極度寬裕的信號，從而提振美股等風險資產價格，令自身買跌美股買漲美股的套利策略收穫更高回報。
受此影響，5月26日早盤人民幣匯率迅速上漲，幾乎毫無阻力地上漲突破6.4整數關口。
記者多方瞭解到，銀行與對衝基金成爲助推人民幣匯率快速上漲突破6.4的主要資本力量。由於美元貶值，令他們紛紛調高了人民幣匯率估值同時，加大買漲人民幣的力度。
“週二上海發佈新政要建成資產管理中心，也令不少對衝基金預期未來海外資金流入會增加，將人民幣匯率均衡估值調高至6.2-6.3一線。”上述香港銀行外匯交易員指出。加之過去兩天北向資金淨流入額驟增，更驅動他們快速推高人民幣匯率獲利。
他承認，對衝基金此舉的確存在一定的投機獲利考量。具體而言，疫情反覆之時令中國經濟增長依然一枝獨秀，加之美聯儲持續釋放延續當前QE力度的信號，不少對衝基金在5月中旬紛紛買入執行價格在6.2-6.3、期限在1-2個月的人民幣看漲期權，因此他們迫切希望儘可能“放大”各種利好，推動人民幣快速上漲以實現衍生品投資的豐厚回報。
然而，對衝基金的買漲熱情沒有得到企業端的呼應——儘管人民幣匯率快速上漲突破6.4，企業的結匯需求並未明顯回升。究其原因，一是4月銀行代客涉收付款順差金額爲160億美元，較一季度的1214億美元出現較大幅度回落，令企業手裡沒有大量外匯頭寸需結匯，二是面對人民幣快速升值，越來越多企業變得理智，不再盲目結匯規避匯兌損失，而是通過買入一系列外匯套保措施更有效地鎖定匯兌風險。
在這位香港銀行外匯交易員看來，這預示着未來一段時間人民幣匯率持續快速上漲的機率相當低，除非美元出現斷崖式大幅下跌。
監管部門的預期引導措施“初見成效”
隨着人民幣匯率上漲突破6.4，如何引導市場預期理性看待人民幣匯率波動，儼然成爲相關部門面臨的新挑戰。
“目前，外匯市場正流行一種觀點，即人民幣匯率可能被低估。前些年美聯儲採取QE寬鬆貨幣政策期間，人民幣兌美元匯率一度上漲至6.1，如今美聯儲的QE力度遠超以往，且中國經濟復甦基本面較其他國家更好，人民幣匯率僅僅回升到6.4，漲幅有點偏低了。”上述美國大型資管機構資產配置部主管向記者透露。其結果是近期每逢人民幣匯率上漲，離岸人民幣匯率總是高於在岸人民幣，表明海外投資機構對人民幣的看漲情緒高於境內機構。
在他看來，海外投資機構對人民幣匯率持續升值的預期升溫，還表現在4月以來他們加倉人民幣債券與A股的力度逐步增加。畢竟在疫情反覆形勢下，中國經濟基本面持續好轉令人民幣資產更具安全性與收益性，也令人民幣匯率具有更穩健的升值基礎。
面對人民幣持續升值的市場預期升溫，相關部門已多次喊話“引導”市場理性看待人民幣匯率波動。
中國人民銀行副行長劉國強表示，人民銀行將注重預期引導，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
5月25日，東吳證券宏觀經濟研究部門發佈最新報告指出，當前不是使用匯率工具的時間窗口。一則今年中美經濟增長差距收窄，難以給予人民幣升值更大的動力；二是中國進一步收緊貨幣政策的條件並不成熟，且可能加劇跨境資金大幅流入，不利於國內的金融穩定；匯率升值還對小型出口企業的衝擊更大。
記者多方瞭解到，部分“嗅覺敏銳”的海外大型資管機構預感到中國央行已注意到人民幣升值預期漸濃，可能會默許未來一段時間人民幣匯率波動彈性加大以“對衝”市場升值預期，因此他們將人民幣看漲頭寸轉化成押注人民幣匯率波動加大的套利頭寸。
“相比對衝基金看漲人民幣情緒高漲，大型資管機構則認爲未來一段時間人民幣匯率快速升值的機率不高，反而是雙向波動幅度加大將成爲新常態。”這位美國大型資管機構資產配置部主管表示，究其原因，一方面全球經濟復甦與產業鏈恢復，令中國外貿出口高景氣度趨降，企業外貿順差額隨之高位回落，相應的結匯需求也會減少，未必支撐人民幣繼續快速升值，另一方面市場低估了美元觸底反彈風險，尤其是當美聯儲突然釋放提前收緊QE政策信號令美元觸底反彈時，貿然押注人民幣快速升值的風險將驟然加大。
交通銀行金融研究中心副總經理兼首席研究員唐建偉指出，人民幣匯率難有趨勢性升值行情，預計今年人民幣匯率維持在6.3-6.7之間，全年匯率升值幅度將明顯小於2020年。