強化退市制度 打造健康市場

在2004年和2014年，國務院先後兩次出臺資本市場指導性文件，被市場稱爲“國九條”。10年之後的2024年，新“國九條”發佈，其對資本市場必將產生深遠的影響。

近10年來，國內資本市場取得了長足發展。隨着科創板開板和北交所開業，以及全面註冊制的實施，爲不少創新型科技企業登陸資本市場提供了條件，這方面的成就有目共睹。

不過，由於市場體系以及市場參與者不夠成熟，加上缺乏有效的約束機制，讓一些不符合上市條件的企業進入市場，甚至有些企業在發行過程中還存在欺詐行爲。雖然這只是個別情況，但對市場的危害性很大。科創板、北交所都已經推出幾年，但表徵它們走勢的幾個關鍵指數都還低於啓動時的位置。儘管其中原因很複雜，但相關板塊中高質量公司不多，也是重要的影響因素。一個大而不強的股市，並不符合投資者的利益。如何化解上市公司質量不高的問題，迴應投資者的關切，成爲當前市場發展中一個繞不過去的問題，也是新“國九條”需要着手解決的問題。

新“國九條”中，一個很重要的看點就是強化退市制度，明確“應退盡退”的原則。因爲只有對上市公司嚴監管，把不符合上市條件的公司強制退市，纔能有效地提高市場質量。以往，國內證券市場也有退市制度，並且設計了有關退市的財務類、交易類等指標。此次公佈的“國九條”，不但收緊了部分標準，同時對於財務造假、會計師無法出具標準審計報告、大股東佔有公司資產且不予改正等多項違法情形，以及市值偏低影響流動性的情況，都確定爲可能觸發退市的要件。那些長期經營不善、不進行有效的市值管理、財務混亂、損害中小股東利益的公司，就面臨退市風險。

新“國九條”中有關退市政策的落地，部分存在問題的公司將面臨整改的壓力，部分公司還可能因此退市。不管最後有多少家公司退市，這會促使上市公司主動規範自身的行爲，努力提高經營水平，從而不斷提升對廣大投資者的回報。

上市公司如果被強制退市，對於公司的股東，尤其是中小股東來說，很可能會因此遭受一定的損失。這就需要監管部門做好投資者保護工作，譬如對於存在欺詐上市、不按標準披露信息等嚴重損害投資者利益的公司，要嚴厲追究其大股東及實際控制人的責任，並且對投資者做出相應的賠償。如果有中介機構存在違規行爲，就要追究其連帶責任，並且按先行賠付的原則進行善後處理。如果有人出於投機的目的，在明知存在重大風險的情況下仍然執意追高，參與炒作，那麼只能依據買者自負的市場規則，自己吞下這個苦果。雖然這不是大家都願意看到的結果，但是從維護市場長期健康發展的角度來說，是無法迴避的。

一個健康的股市，需要不斷有新的公司上市，同時也要淘汰一些不再符合上市條件的公司，通過吐故納新、優勝劣汰，保持蓬勃的生機。在這方面，強化退市制度是必要的前提。我們相信，新“國九條”有關退市政策的落地，對打造一個健康的證券市場，必將起到積極的作用。

（本文作者桂浩明）