千年舟掛牌新三板，股權高度集中、經銷商管理難度大等問題受關注

全國中小企業股轉系統發佈公告顯示，千年舟新材科技集團股份有限公司（以下簡稱“千年舟”）近日正式掛牌新三板。

目前，千年舟所處的板材行業市場競爭激烈，上市公司包括兔寶寶、大亞聖象、豐林集團等，還有一些企業正在衝刺上市，比如雲峰新材。有業內人士認爲，在掛牌新三板後，千年舟或會向北交所發起衝刺。公開資料顯示，千年舟股權高度集中，公司實際控制人陸銅華、陸善斌爲父子關係，合計持有公司91.09%的股份。千年舟在公開轉讓說明書中提到，公司存在多重風險，包括資產負債率較高、經銷商管理風險等。

從行業整體而言，我國板材行業市場規模較大但集中度較低，市場競爭參與者衆多，呈現“大市場、小公司”的格局。業內認爲，消費羣體在裝修中對環保、安全等品質的追求已逐步延伸到板材等裝修基礎材料，板材的品牌價值日益凸顯，已具有一定品牌知名度的企業有望受益於行業集中度的提升，而產能規模較小且無品牌的企業將逐步退出競爭。

正式掛牌新三板，公司股權高度集中

公開資料顯示，千年舟成立於1999年5月，是一家以多品類中高端板材的研發、生產、銷售爲一體的裝飾材料企業，向終端消費者提供綠色、環保、高品質的裝飾板材及配套產品。報告期內，公司主要產品包括多層板、刨花板、LSB、OSB等基礎板材，生態木工板等生態板材以及五金等配套產品。在以板材業務爲核心的同時，公司積極向下遊定製家居、裝配式建築木質構件等業務延伸，定製家居產品包括衣櫃、櫥櫃、地板、木門等。

11月28日，千年舟發佈公告稱，公司股票掛牌公開轉讓申請已經全國股轉公司審覈同意，公司股票於11月29日起在全國股轉系統掛牌公開轉讓，所屬層級爲創新層。

公開轉讓說明書顯示，2021年至2023年前10個月，千年舟營業收入逐年增長，各期收入分別爲29.61億元、31.94億元、34.97億元；公司淨利潤分別爲1.17億元、1.3億元、1.2億元；公司綜合毛利率分別爲17.78%、20.06%、17.58%。

從股權結構來看，千年舟前5名股東分別爲銅華投資、陸善斌、一佳興舟、思美投資、復恆投資。截至公開轉讓說明書籤署日，陸銅華通過銅華投資間接持有千年舟71.07%股份；陸善斌直接持有千年舟10.86%股份，通過銅華投資間接持有7.90%股份，通過一佳興舟與一佳盛舟間接持有1.26%股份，合計持有公司20.02%股份。陸銅華、陸善斌合計持有91.09%股份，爲千年舟實際控制人。

千年舟股東多爲親戚關係。陸銅華、陸善斌系父子關係，持股平臺一佳興舟的合夥人毛善峰、陸美娟、陸善勇分別系陸銅華的外甥、侄女、侄子，一佳興舟的合夥人胡優芬系陸銅華外甥媳婦，一佳興舟的合夥人汪明敢、一佳盛舟的合夥人汪明超系陸銅華的妻弟，一佳興舟的合夥人陸功田系陸銅華的侄女婿，復恆投資的合夥人徐君蘭系陸銅華配偶、陸善斌母親，一佳盛舟的合夥人田超與一佳興舟的合夥人田茂華系姐弟關係。

在家居行業內，“家族企業”並不少見，比如大亞聖象、朗斯家居等，業內認爲，“夫妻店”“家族企業”等在人際關係、內部管理等方面更爲複雜。家族人員掌握大部分股份，公司的管理層或有足夠強的“向心力”，但也容易引起內鬥。如何有效識別、評估並控制風險，是“夫妻店”“家族企業”模式下的企業必須掌握的關鍵技能。

經銷模式下客羣分散

千年舟的主營業務收入包括產品銷售收入與品牌綜合服務費收入兩大類，其中，產品銷售係指公司將自主生產與外購的產品通過直銷和經銷兩種模式銷售給下游客戶，其主要採用經銷模式覆蓋市場需求。

公開轉讓說明書顯示，2021年至2023年10月，千年舟經銷商由900多家增加至1000多家，經銷模式在報告期各期佔營業收入金額的比例分別爲63.67%、72.01%、76.60%。

說明書中提到，經銷模式有利於公司較爲快速地拓展市場渠道，擴大公司品牌知名度，分散營銷網絡建設的經營風險，但由於存在經銷商數量較多、地域分佈廣、各地經濟發展水平不均等因素，經銷商管理難度較大。如果個別經銷商未按照合作協議的約定進行產品的銷售和服務，甚至發生欺騙消費者的行爲，將對千年舟品牌及公司整體市場形象造成損害。如果公司管理及服務水平無法跟上經銷商業務發展的速度，對部分終端消費者提供的服務滯後，也將對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。

不過，客戶較爲分散是板材行業的共性之一，企業普遍需應對經銷商管理風險。根據兔寶寶公開披露的數據，2021年、2022年前五名客戶合計銷售金額佔年度銷售總額比例分別爲10.56%、10.61%，根據浙江昇華雲峰新材股份有限公司披露的招股說明書，2019年至2022年1-6月，經銷商前五名客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別爲9.40%、10.68%、9.31%、9.87%。

此外，千年舟還存在其他多重隱患，包括規模快速擴張引致的管理風險、資產負債率較高和現有的負債結構引發的流動性風險等。

千年舟在公開轉讓說明書中提到，隨着自有工廠的建成投產，報告期內，公司收入規模、資產規模、淨資產規模均呈現快速增長趨勢，營業收入從2021年的29.61億元增加至2023年1-10月的34.97億元，總資產規模從2021年末的19.47億元增加至2023年10月末的27.92億元，淨資產規模從2021年末的6.68億元增加至2023年10月末的8.68億元。經營規模的快速上升增加了公司經營決策、內部管理的複雜性，如果公司的內部管理制度、組織體系無法匹配資產規模、業務規模的變化，不能對各子公司、各業務、各資產進行高效管理，將會制約公司發展戰略的實施，進而對公司業務發展產生不利影響。

在資產負債率較高和現有的負債結構引發的流動性風險方面，千年舟稱，由於融資渠道單一，報告期內，公司主要利用自身經營積累和外部債務融資支撐業務發展。報告期各期末，公司借款規模較高。此外，2023年10月末報告期末，公司資產負債率爲68.91%，流動比率爲0.56，資產負債結構存在進一步改善的空間。

在應收賬款方面，千年舟提到，報告期各期末，應收賬款的賬面價值分別爲8428.59萬元、6377.41萬元和2.5億元，佔各期末流動資產的比例分別爲13.14%、9.35%和26.41%。隨着公司生產經營規模的持續擴大及紙張交易模式的轉變，公司應收賬款的賬面價值可能持續增長。如果公司客戶出現重大經營風險，發生無力支付款項的情形，公司可能面臨應收賬款發生壞賬的風險。

報告期各期末，千年舟存貨賬面價值佔總資產的比例分別爲12.72%、12.12%和13.44%。存貨主要由原材料和庫存商品構成，其合計佔存貨的比例分別爲94.15%、86.30%和93.44%。隨着公司經營規模的持續擴大、自建工廠的產能逐漸釋放，公司存貨餘額可能持續增加。若未來市場環境發生重大不利變化或市場競爭加劇導致公司產品價格出現大幅度下降，或者公司存貨管理水平無法滿足企業快速發展或市場需求的變化，公司存在存貨跌價進而對經營業績構成不利影響的風險。

行業呈現“大市場、小公司”格局

中國林產工業協會曾指出，我國人造板整體市場空間較大但集中度較低，市場競爭參與者衆多。

今年9月，第二十一屆全國人造板工業發展研討會召開。這次研討會上提到，根據2023年中國人造板產業統計報告，2023年，中國人造板總生產能力約3.35億立方米，同比增長2.2%。人造板產品產值約7640億元，同比增長14.9%。人造板產品消費量約3.18億立方米，同比增長9.7%。

新京報記者瞭解到，板材行業已有多家上市公司，其中包括兔寶寶、大亞聖象、豐林集團。目前除了千年舟，雲峰新材也在衝刺資本市場，旗下品牌莫干山知名度較高。除了全國性品牌，還有大量區域性品牌以及一些通貨產品。一方面，由於氣候、文化等方面的差異，各地區對於木材材質的偏好存在差異，單一品牌較難在各地設廠以滿足不同需求；另一方面，過往板材消費市場存在大量的個體消費者，客戶較爲分散，板材的品牌價值體現並不明顯，導致市場上存在較多的通貨產品，因此人造板市場呈現出典型的“大市場、小公司”格局。

業內認爲，受板材消費結構變化、消費需求升級以及製造業升級等多方面因素影響，板材直接消費羣體的B端化趨勢明顯，消費羣體對於裝修的環保、安全等品質追求也逐步延伸到板材等裝修基礎材料，板材的品牌價值日益凸顯，已具有一定品牌知名度的企業有望受益於行業集中度的提升，而產能規模較小且無品牌的企業將逐步退出競爭。

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 翟永軍