陸港觀盤－創新驅動高質量 中國擘劃未來路徑

全球經濟隨疫苗施打加快，經濟復甦持續。美國聯準會3月18日召開FOMC會議，將2021年第四季GDP增速預測由之前4.2％上調爲6.5％，對PCE通膨預測由之前1.8％上調爲2.4％。另外，歐元區2月景氣指數93.4，高於預期92.1。工業景氣指數-3.3，遠高於預期的-5。服務業信心指數-17.1，略高於預期-17.4與前值-17.8。工業部門回暖情況快於服務業。

中國經濟景氣繼續往復蘇邁進，2月製造業PMI由1月的51.3降至50.6，略低於預期值50.7。從統計數字的趨勢看，PMI雖然連續兩個月走弱，主要是受春節錯位以及局部疫情影響下就地過年的影響。如果和往年2月春節時PMI趨勢比較，2021年實際狀況不弱。

另外，中國2021年1～2月工業增加值年增35.1％（預期31.3％）；若與2019年相比，增長16.9％，主要受惠就地過年，企業生產狀況良好。1～2月固定資產投資年增長35％（預期38.1％），其中房地產投資增長38.3％；1～2月中國商品房銷售面積、銷售金額較2019年同期分別增長23.1％、49.6％，兩年平均分別增長11％、22.3％，中國房市火熱。　　另外，1～2月中國社會消費零售年增33.8％（預期31.7％），與2019年相比，增長6.4％。中國目前經濟主要以出口拉動生產，房產銷售火熱帶動經濟，消費內需雖有好轉，但強度仍較不足。

3月中國國務院常委會提出，2021年將降低政府槓桿率。根據CNBS資料，2020年底中國政府部門槓桿率45.6％，創下1993年來新高，且2020年上升幅度超過7個百分點。當前地方政府隱性債務規模或已超過顯性債務，財政部也提出「化解地方隱性債務」的必要性。

與全球相比，中國政府槓桿率水準略高出新興經濟體平均，約是發達經濟體二分之一。爲了降低中長期系統債務風險，2021年中國政府債務增速將小於經濟名義增長速度。2021年社會融資增速也將從2020年第四季高點13.2％，下滑至與經濟名義增長速度相符水準。

解讀中美3月中旬在阿拉斯加的會談，雙方皆表示將持續努力維護氣候協議。2021年中國、德國和英國的國家碳排放權交易體系將陸續啓動。根據中國建設目標，二氧化碳排放力爭於2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。預計2021年6月底前，中國碳排放權交易市場將啓動上線，交易中心將落地上海，碳配額登記系統將設在湖北武漢。

根據中國券商預估，中國2021至2050年碳中和帶來的新增投資約爲人民幣（下同）100兆元。短期2021年碳中和帶來的淨新增投資量預計爲0.6兆元。碳中和帶來的需求側變化有四大方向，包括固定資產投資的存量替代新增產能和環保技改，能源消費重構、新能源終端消費、終端需求變化帶來的原材料需求。

中國股市方面，春節過後中國股市出現較大獲利了結賣壓，主因市場預期第二季人行將開始收緊資金，且因美國10年期國債利率走高，引發全球股市震盪加劇。中國消費白酒、新能源、太陽能、醫藥等白馬股也因估值較高，在利率上行環境下，面臨殺估值壓力。以目前中國股市跌幅來看，幅度已經反應人行收緊的預期，接下來股市需要時間整理。中長期看中國經濟和競爭力將持續，有利股市表現。