陸港觀盤－佈局穿越週期變化的龍頭股

今年（2021年）春節以來，一些陸企龍頭像是港股股王騰訊、A股股王茅臺，市值皆蒸發了人民幣數千億元，其他巨頭如阿里巴巴、美團等內外資特別青睞的抱團股，也是下跌。

回檔原因一方面是這些公司在2019到2020年，已經累積了可觀的漲幅，估值快速飆升，先前累積的買盤，因爲實現短期獲利而調節，使得股票波動度加大。此時只要一些外在系統性風險出現，都會引發情緒性賣壓。

例如最近因爲大宗商品價格持續飆升，通膨預期升溫，投資人擔心貨幣政策將加速從寬鬆轉爲緊縮，不利股市。

2021年中國鋼材價格均大幅上漲，但上漲的背後，更多的是情緒面的推動。鋼鐵業或許可以享有漲價利潤，但鋼材是重要工業原物料，大企業或許還有往客戶端漲價的空間，但多數企業已經開始儘量減少採購量，觀望心態濃厚。

事實上不只鋼材，過去這幾個月，銅價等原物料漲幅更甚，製造業成本提升，企業接單意願也降低，採購態度也趨謹慎。畢竟終端消費商品想要大幅調價，不是那麼容易，因此企業利潤率被壓縮，是必然趨勢。

投資人對企業獲利增速預期放緩，加上2020年上半年疫情影響，使得基期偏低，2021年中國經濟成長率跟許多企業獲利年增率都屬於前高後低的趨勢，市場短期仍較難出現趨勢性的大漲。

因此，週期股及資源股近期成爲市場資金的主要去向，估值偏高的科技股或消費股，也就成爲減持的對象，帶來拋售壓力。但週期股不容易抓到高低點，波動度也大，大家在比誰跑得快，大漲之後必有大幅度的回撤，所以這類板塊的股價走勢很難持續。

若是想要更長遠、更穩健的投資，還是要看哪些行業跟商業模式，可以穿越週期變化。像是醫藥、互聯網、消費、教育等，受原物料價格波動影響較低，雖然這波回檔幅度很明顯，但估值修正後，整體本益比已有所下滑，投資風險較前幾個月相對安全許多。

且從資金市場來看，這次疫情後的放水，更甚於2008年金融風暴後的寬鬆。美國過去七年印的錢，是過去200年的總和，這麼大量的資金進到市場，影響是很深遠的，雖然量化寬鬆政策勢必會有所調整，但因爲累積出的資金動能龐大，長期來看，牛市還是會持續。

根據國際金融協會統計，2021年4月份流入新興市場股票和債券投資組合的外國資金明顯回升，高達455億美元，創下2021年1月之後最大的淨流入。其中流入中國股市的資金佔比最大，佔股市金額的95％，顯見全球資金對於中國股市興趣還是很高。

而近期股市偏盤整，除了上述因素外，當然還有中美關係未見明顯改善，加上官方加強監管及反壟斷政策之故。其實監管是時間問題，現在因爲一些行業新規及罰則還在研議，這種不確定性難免影響市場投資情緒，待監管落地，罰則明定，監管陰影的不確定性自然也就化解。

一些大型龍頭股在這波調整中，已經回檔至估值底部區域，這也代表市場情緒跌至谷底。建議投資人耐心調整持股結構，無須追高殺低，分批陸續加碼佈局。