“錦龍系”魅影漸退，東莞證券IPO何時夢圓？
作者 | 姚悅
編輯 | 付影
來源 | 獨角金融
近日，錦龍股份（000712.SZ）所持東莞證券股份有限公司（下稱：東莞證券）20%股份的接盤方現身，正是東莞證券的兩大國資股東——東莞控股（000828.SZ）與東莞金融控股集團有限公司（下稱：金控集團），這也意味着東莞國資將進一步加強對東莞證券的控制權。同時，6月底，東莞證券的IPO也已經恢復審覈。
圖源：東莞控股公告
以錦龍股份爲核心控股平臺的“錦龍系”雖一直未能如願拿下東莞證券的控股權，但東莞證券的命運屬實被其“硬控”了許久，包括東莞證券2008年就開始籌備上市，但因“錦龍系”爭奪控股權，股改直到2014年才完成，以及2017年錦龍股份實控人被曝通過行賄手段取得東莞證券股權，東莞證券不得不主動叫停IPO。
如今，作爲單一最大股東的錦龍股份有意全面撤退，但東莞證券已經錯過多次券商IPO窗口期，同時，在行業頭部效應加劇背景下，中小券商面臨的業績壓力也越來越大。2022年、2023年，東莞證券的業績已2年連續下降。
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“錦龍系”擬22億轉讓東莞證券20%股份
7月31日，錦龍股份持有東莞證券20%股份（3億股股權），在上海聯合交易所正式公開掛牌轉讓，轉讓底價22.72億元。
圖源：上海聯合交易所公告
兩天後接盤方便現身。8月3日，東莞控股發佈公告稱，東莞控股與金控集團組成聯合體，共同參與競拍東莞證券20%的股權。具體，東莞控股擬受讓1.07億股股份，佔總股本的7.1%；金控集團擬受讓1.94億股股份，佔總股本的12.9%。
本次公開掛牌轉讓股權的底價爲22.72億元，即東莞控股受讓股份對應掛牌底價爲8.06億元，金控集團對應14.66億元。不過，最終交易金額以實際競拍結果爲準。
東莞控股與金控集團不是“別人”，正是東莞證券的國資大股東。
據東莞證券6月29日最新披露的《招股書》顯示，公司全部股份由5大股東持有。其中，受東莞市國資委實際控制的3大股東，合計持股55.4%——東莞金控資本投資有限公司（下稱：東莞金控資本）持股15.4%；東莞控股持股20%；金控集團持股20%；由楊志茂實際控制的2大股東，合計持股44.6%——錦龍股份持股40%；新世紀科教持股4.6%。
圖源：東莞證券《招股書》
東莞證券的實際控制人是東莞市國資委，同時，由於東莞市國資委控制的3名國資股東均無法單獨通過行使股東表決權控制股東大會，因此公司不存在控股股東。錦龍股份是東莞證券單一最大股東。
上述交易一旦完成後，金控集團的持股比例將上升至32.9%，代替錦龍股份成爲單一最大股東。同時，東莞市國資總共的持股比例將上升至75.4%，進而加強對於東莞證券的控制權。
2023年11月，錦龍股份宣佈計劃轉讓其持有東莞證券的3億股股權，佔東莞證券總股本的20%。約一個月後，錦龍股份又將轉讓股權“追加”到全部持有的6億股，佔東莞證券總股本的40%，並很快在上海聯合產權交易所進行了預掛牌。
3月29日，錦龍股份公告稱，作爲東莞證券國資股東方之一的東莞金控資本，就其收購公司持有東莞證券20%股份達成初步意向。不過，最新顯示的接盤方則變成了東莞證券的另外兩大國資股東方。
此外，有“清倉”東莞證券之意的錦龍股份，當前手中持有剩餘東莞證券20%的股份，仍懸而未決。不過，不管該筆股權最終歸屬如何，只要上述交易完成後，東莞市國資的控制權一時很難再被撼動。
據“界面新聞”報道，知情人士向媒體爆料，楊志茂當時以“白菜價”8.38億元獲得東莞證券44.6%股權。
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東莞證券9年IPO之路多曲折
第一大股東即將易主之際，東莞證券的IPO進程也出現新的轉機。3月，東莞證券因暫緩提交財務資料，IPO審覈一度進入中止狀態。就在6月29日，更新相關資料後，東莞證券IPO又恢復審覈狀態。
圖源：深交所官網
香頌資本董事沈萌認爲，國資接手後，股權結構、特別是實際控制權結構會相對穩定，有利於推進其IPO工作。不過，後續繼續被減持的話，仍會導致股東變化，將會延緩IPO資料的準備。
財經評論員郭施亮亦表示，錦龍股份出手東莞證券20%的股份，而且被國資接盤，會進一步增加國資的持股比例，提升控股的程度。如果錦龍把所有東莞證券的股權進行出售，那麼有利於國資100%接盤，爲其上市進程提供了便捷。
東莞證券早在2008年就開始籌備上市，歷經約15年之久，中途屢遭狀況，而在這個過程中“錦龍系”扮演重要角色。
錦龍股份的實際控制人楊志茂，與衆多東莞富豪一樣極其低調，但其曾在2015年登上“福布斯全球億萬富豪榜”，以淨資產14億美元成爲“東莞首富”。
據《新財富》報道，楊志茂以錦龍股份爲金控平臺，打造的“錦龍系”在2017年躋身“28大民營金融系族”第6位，“萬向系”“泛海系”“涌金系”等知名“系族”都位居其後。
圖源：罐頭圖庫
“錦龍系”金融版圖尋求“第一塊拼圖”時，楊志茂就將目標鎖定在東莞證券。2007年至2009年間，楊志茂通過錦龍股份、新世紀科教獲得東莞證券44.6%的股權，成爲東莞證券單一最大股東。
在楊志茂進入東莞證券之前，東莞市國資委控制了東莞證券51%的股權，楊志茂一度想要拿下東莞證券的控股權，於是與東莞市國資委展開了持久的較量博弈。這也直接導致2008年就開始籌劃上市的東莞證券，直到2014年才完成股改。
雖然楊志茂一直未拿下東莞證券的控股權，但東莞證券的命運卻屬實被“錦龍系”“硬控”了許久。
2015年6月，東莞證券終於向證監會提交申請首發上市的材料，併發布首次發佈招股說明書，東莞證券的7年IPO之路初見曙光。
然而，2017年1月，東莞證券遞交更新後的招股書，當年5月，公司第一大股東錦龍股份的實控人就被曝通過行賄手段獲取東莞證券股權。於是，東莞證券主動中止IPO申請。
2017年底，楊志茂因涉嫌單位行賄一案宣判——被判處有期徒刑二年，緩刑三年。東莞證券的IPO審覈，直到2021年2月才恢復。當年首發過會，但是一年後，東莞證券未能如期獲得上市批文。
圖源：罐頭圖庫
隨着註冊制全面推行，東莞證券於2023年3月向深交所遞交IPO平移申請。從2015年6月首次提交IPO申請算起，東莞證券IPO之路已經走過9年。
同樣在2023年，錦龍股份受國際環境、宏觀經濟下行等因素影響，經營業績下滑並出現虧損，爲降低負債率、優化財務結構，以及改善現金流和經營狀況，開始陸續宣佈“出清”所持有的券商股份。
針對錦龍股份2023年年底宣佈出手東莞證券，“市界投資匯”援引資本市場從業人士的分析稱，“錦龍股份想要趕在年底前，忍痛出售掉東莞證券股份變現，到時候年報也能好看些。萬一東莞證券上市成功，錦龍股份手裡的股票還要限售幾年，到時候出不了手更鬱悶。
處於IPO進程中的東莞證券，也正是因此再次面臨股權方面的較大變動。
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東莞證券積極求變，IPO何時撞線？
雖然IPO再次回到正軌，但東莞證券此前已經錯過了多次券商IPO窗口期。
據Wind數據顯示，東莞證券首次遞交《招股書》的2015年，A股有4家券商上市；其主動申請中止IPO的2017年，同樣有4家上市；2018年則有5家。此後，A股每年上市券商數量明顯減少，2019-2022年，分別爲2家、2家、1家、1家。2023年到現在，券商在A股的IPO更顆粒無收。
目前，A股排隊IPO的券商有4家——分別爲東莞證券、財信證券、華龍證券、渤海證券。
與此同時，行業頭部效應日漸加劇之下，中小券商陪跑愈加吃力。2021年，東莞證券的業績到達高點，此後便連續下降，2021年，營收37.01億元，歸母淨利潤9.96億元，同比分別增長16.94%、27.45%。
據Wind數據顯示，2022年、2023年，東莞證券營業總收入分別爲2.99億元、21.55億元，分別同比下降37.88%、6.26%；歸母淨利潤分別爲7.91億元、6.35億元，分別同比下降20.65%、19.7%。
圖源：Wind金融終端
據《招股書》顯示，2024年上半年，東莞證券預計營業總收入爲9.74億元-10.76億元，同比下降10.2%至0.75%；歸母淨利潤爲2.86億元-3.16億元，同比下降19%至10.47%。
針對2024年上半年業績預期變動，東莞證券表示，一方面，受項目數量及募資規模減少影響，公司預計投行業務手續費淨收入同比有所下降，另一方面，受A股市場震盪影響，公司預計確認的投資收益及公允價值變動損益同比有所下降。
與其他區域性中小券商一樣，東莞證券存在着業務同質化嚴重的問題。據《招股書》顯示，東莞證券經紀業務是公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型。而依賴“靠行情吃飯”的弊端之一是業績波動較大。
近年來，滬深全部A、B股成交額呈現較大波動。同時，隨着行業競爭加劇，證券行業平均佣金率整體呈現下降趨勢。
據《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券的證券經紀業務產生的代理買賣證券業務手續費淨收入連續2年下降——分別爲12.24億元、10.02億元及8.97億元，佔公司同期營業收入的比例分別爲33.07%、43.58%及41.61%。
圖源：罐頭圖庫
最能反映券商核心實力的投行業務方面，據《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券投行業務手續費淨收入也連續2年下降——分別爲3.71億元、2.65億元、1.99億元，佔公司同期營業收入的比例分別爲10.02%、11.54%及9.24%。
其中，2021-2023年，東莞證券完成的IPO保薦與承銷業務項目數量，分別爲4個、5個、3個；承銷金額分別爲35.89億元、15.88億元、4.66億元；收入分別爲1.94億元、1.31億元、0.44億元。
近2年，東莞證券9大業務中，唯一實現持續增長就是自營業務。據《招股書》顯示，2021-2023年，東莞證券自營業務的收益總額分別爲2.74億元、2.84億元及2.95億元，佔同期營業收入比例分別爲7.40%、12.34%及13.68%。
面對業績壓力，東莞證券也在積極求變。
業務方面，東莞證券正在籌備成立公募基金公司，於4月向證監會遞交設立公募基金管理公司的申請。在《招股書》中，東莞證券也表示擬利用募資擇機設立公募基金子公司，進而提高公司的持續盈利能力和綜合競爭力。
管理層也剛經歷一輪“換血”。5月6日，總裁潘海標離任，由黨委書記、董事長陳照星代爲履行總裁職務。潘海標是東莞證券的“老將”，加入東莞證券已有20年之久，擔任總裁一職有三年多的時間。
此外，年內，東莞證券的合規總監、首席法務官、副總裁、財務總監、董事會秘書等職位均有人事變動。6月12日，東莞國資系統還發布招聘公告，爲東莞證券“海選”總經理、副總等高管。
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