黃智賢／鬥垮陳文茜的一石三鳥之計
文／黃智賢
日商百尺竿頭公開收購樂升，結果竟然不履行，樂升股價狂瀉，投資人蒙受巨大損失。這一股怒火，最近突然指向被收購的樂升的三個董事陳文茜，李永萍和尹啓銘身上。
樂升案中，如果陳文茜，李永萍和尹啓銘三個獨立董事犯了罪，比如內線交易，或是勾結禿鷹或是圖利。被萬人唾罵，這叫做罪有應得。但如果這三人其實是無辜的，讓這三個人來揹負樂升案破局的罪責，其實真是一石三鳥的連環好計。
這可以達成三個重大目標：1、讓他們去背別人的黑鍋。2、轉移犯罪焦點。3、順便鬥臭藍營餘孽。一次捕獲三條無辜大魚，這實在是太上算的一件事了。
當你看到把2008年就退休的周美青打成兆豐2012年門神的謝金河，和民進黨的尚潔梅，跳出來痛打這三個獨董時，你不禁會聞到政治追殺的臭味。然後，連馬英九曾經幫樂升剪綵，也變成罪狀了。兆豐案，嚐到甜頭了嘛。綠營一片興奮，把兆豐打成前朝弊案，以後咱都這麼幹。
1、背別人的黑鍋：日商百尺竿頭要公開收購樂升。審查這個外商的單位，叫做經濟部投審會，負責公開收購事宜的，是中信銀。我國法律，根本沒有要求公開收購者，要提出履約保證金。所以臨時反悔，完全不必付任何成本。
而這三個獨立董事，是被收購的樂升的獨立董事。根據法規，當日商通知他們要收購了。他們只有不到7天的時間，可以召集律師和會計師，審議公開收購條件的「公平性和合理性」，也就是收購價合不合理。法規並不允許他們去實質審查這個日商，況且你就算實質審查日商，你要這三個獨董，如何去預測日商日後會不會履約？你不如去找摸骨大師或是星座算命，還比較實際。
當百尺竿頭竟然不履約，有三萬多個投資人，因爲投資失利而怒火爆發，卻不知該找誰時，有人出來適時點火，把箭頭導引到樂升的獨立董事身上。而這三個獨立董事，恰恰都是名人，那不是一下子就把火引到別人身上？大夥兒上啊，去打他們。真正的罪犯，就正好拿錢走人，而且這三個人都是個體，都是在野者，很好打擊的。
經濟部和金管會纔是真正應該負責的單位，卻一付不干我事的樣子。明明是民進黨政府瀆職，是蔡政府要負責。卻都沒事。這個局，懂嗎？
2、轉移犯罪焦點：從日商要收購消息傳出以後，樂升股價就開始劇烈波動，而且在沒有任何風吹草動下，市場上兩次出現，同一家證券公司，集中大量放空。集中大量放空，這不是有鬼，甚麼叫做有鬼？
樂升收購案太多疑點，種種跡象又顯示，禿鷹集團有介入的跡象，黑影內幕重重。這時把火引到名人身上，讓投資人怒火，媒體和檢調的目光，都放在這三個獨董身上，這豈不是太妙了？即使事後證明這三個獨董是清白的，是無辜的，是盡責的。
但這三人已經幫我擋了幾個月的輿論砲火。甚麼做代罪羔羊？用來幹嘛的？就是幫我被人砍，被人殺的。
3順便鬥臭藍營餘孽：這三個獨董，都是藍營大咖，要在媒體和網路上煽起仇恨，不是容易得很？ 如果鬥這三個人，豈不是在媒體上可以轉移焦點？這功效不是跟兆豐金一樣？
如果2012年的紐約兆豐事件，可以用來公然指控2008年5月就退休的周美青。明朝的劍既然可以斬清朝的官，那借着樂升案收購破局，鬥臭鬥垮陳文茜，李永萍和尹啓銘，只不過剛剛好而已。投資人要憤怒，對他們憤怒好了。
如今樂升董事長許金龍已經改列被告，這三個獨董被傳訊約談，是隨時可能的事。即使事後證實這三個人既不買賣股票，也沒有內線交易。而他們身爲獨董，不但已盡法律要求的職責，更沒做任何圖利別人的事。日商不履約，是神仙都管不了的事，那已經是三年五年後的事了。但這三人，不死也剝掉他們三層皮。
有這三個人出來擋子彈，該負責的，該被查辦的，掌權的，通通都安然過關了，該浮現的真相，也許永遠不會被發現。豈不妙哉！
樂升，到目前爲止，並不是一家垃圾公司。在臺灣算是還不錯的公司。今年7月營收2.05億元，稅後純益每股有純益0.12元，光7月。過去在高科技和網路公司的工作經驗，讓我對樂升這家公司會偶爾關注。因爲讀的是MBA，所以對商場征戰有着職業上的興趣。
但第一次認真看樂升的新聞，是因爲他跑去買了「一之鄉」這個老字號蛋糕店。驚訝了沒多久，樂升竟然又買了「怡客」這個餐飲連鎖。一個網路遊戲業者，究竟在布甚麼局？但無疑的，「怡客」和「一之鄉」都是實體經濟裡擁有現金流量的好公司。
再聽到樂升的消息，竟然是有日商要公開收購，而並不是合意收購。也就是說，樂升並不是心甘情願地跟日商百尺竿頭談併購，而是百尺竿頭不管你願不願意，就直接發動公開收購，樂升是一個被迫被收購的被害者。
▲立委趙天麟質疑樂升案坑殺股民。（圖／趙天麟辦公室提供）
樂升原來的經營團隊，只有6.25%的股權。而要來收購的這個日商，原來也擁有樂升8%以上的股權，持股甚至比原有的經營團隊還要多，只是它原本是一個silent partner，只有股票，沒有董事席位。這次竟然要在市場上，以128元/股，公開收購三萬八千張(約25.7%股份)樂升股票。而原來的經營團隊， 在收購完成後，是可能被掃地出門的。
做爲被公開收購的樂升公司，當它在五月，無預警的被「百尺竿頭」這家公司，透過中信銀，專人送達文件，告知說「我要來公開收購你了」。根據「公開收購公開發行公司有價證券管理辦法」，它必須在10天內，就要公告許多文件，包括對這次收購，對股東有甚麼建議。
第14條第二款這樣寫「就本次收購對其公司股東之建議，並應載明任何持反對意見之董事姓名及其所持理由。」被收購的公司必須給股東建議，並且要求反對收購的董事，如果反對收購，要公佈姓名和反對的理由。
這甚麼意思？這條文這樣寫，意思是基本上，被收購的公司，不需也不該反對收購。除非你有非常強烈而堅決的反對意見。而且你不可以匿名反對，要求你必須具名反對，並且詳列理由。被收購的公司，基本上是沒有反對收購的權力的。你反對好了，他收購還是照樣進行，唯一可以駁回的，是經濟部投審會。
根據第14-1條，被收購的公司，「應即設置審議委員會，並於十日內公告審議結果。 」看到沒，在10天裡，去掉週末，再掐頭去尾，其實只有不到7個工作天。這7天裡，被收購的公司要設置審議委員會，要審議，然後還要公告審議結果。只有7天。
這個審議委員會怎麼組成？條文要求「設有獨立董事者，應由獨立董事組成」。那法律要求這些獨董要審議甚麼呢？條文明白說，要審議的，是「公開收購條件之公平性、合理性，及就本次收購對其公司股東提供建議。」
什麼叫做「公平性、合理性」？就是這次的收購價公不公平？合不合裡？「對其公司股東提供建議」。甚麼建議？就是對這次收購，股東要不要把股票賣給收購者，有甚麼建議。當法律規定，只給獨立董事不到7天的時間，來審議收購案。而且明白告訴獨立董事，你要審議的，只有兩件事，叫做「公平性、合理性」。翻譯成白話文，就是要獨董們看看，收購價格跟公司本來的股價相比，合不合裡？ 公不公平？
這個審議的過程，從法律訂定的實質面來看，基本上被收購的公司，是無能反對收購的。你看日月光和矽品的不合意併購案，大家就是比股票多寡，然後看主管機關核不覈准。
當法律只給獨立董事不到7天，要在這不到7天內，召集律師和會計師，研究收購價格合不合理，公不公平，然後開審議會，作成審議， 然後公告。這個法律條文，流程和時間限制，就是明白顯示，法律其實真的就只是要求獨立董事，研究收購價合不合理。不然給你7天不到，就算你不吃不喝不睡，你有時間，能力和法律基礎可以做甚麼事？況且法律也不許你做其他的事，因爲條文是條列告訴你獨董要做甚麼事的。條文沒列的，獨董憑甚麼做？
▲樂升自救會成員上「蔻蔻早餐」節目專訪，節目後接受媒體採訪，表達訴求。
所以普華商務法律律師事務所（PWC)和KPMG諮詢公司向獨董建議說，審查百尺竿頭公司提出的收購條件，符不符合公平、合理性這件事，纔是獨立董事審查會要向股東提出的「建議」。
許多人現在責備樂升獨董，爲什麼不審查百尺竿頭「適不適格」收購。問題是，被收購公司的獨董，並不是被要求要審查收購者適不適格。政府和法律對公開收購者的要求，非常寬鬆，甚至不要求履約保證金，也沒有甚麼門檻限制。甚至法律上，在集中市場個人違約不買股票，都有罪責，可是在公開市場違約不收購股票，竟然不必被追究。
地球上不會有一家公司的獨立董事審議會，有能力可以在7天不到，研究股價合不合理，調查收購者適不適格，然後打包票這家公司一定會履約收購股票。有這種能力，去買樂透就好了。有公權力和能力可以審查，這個公司適不適格可以收購的單位，叫做經濟部投審會，不叫做樂升獨董。
陳文茜等獨董，對這個收購案，依法是沒有駁回權的。對這個收購案審議，獨董們最後做成的結論是甚麼？他們的結論是「中立建議」，也就是不鼓勵賣股票，也不反對你賣。當時樂升股價約在104元上下。百尺竿頭提出來的收購價，是128元，落在律師和會計師經過專業鑑價的合理價格帶。
我判斷，他們沒有任何正當理由可以質疑這次的公開收購價格，沒有駁回權，也找不到理由建議股東賣或不賣股票。所以只能持中立意見。我想，如果當時他們竟然發神經，審議出一個「不建議」的結果給股東，甚至害得收購破局，那股東們不是會羣情激憤，痛罵陳文茜他們，憑什打壓股價？害他們遭受損失？你是獨董，該怎麼辦？
獨立董事爲什麼沒有提醒股東們，日商百尺竿頭，是有可能違約的？可是日商百尺竿頭的違約風險，在公開說明書已經清楚說明，也已經有公文書格式提醒投資人，所以他們提醒投資人，要詳閱公開說明書。但在對外發布的聲明稿理面，獨董們還是盡責的提醒了股東和投資人，這次公開收購， 是有違約風險的。這樣做，還不夠嗎？
違約的風險，照理講應該是由法律，承銷商，政府審查和履約保證金，以及投資人這五大關卡來把關，不是嗎？怎麼會到最後找被收購公司的獨立董事，來幫大家做代罪羔羊呢？
當然，我們還是可以求全責備獨董，你們怎麼不囉嗦一點，多多叮嚀幾句？可是因爲沒有多多叮嚀幾句，要把獨董當成罪犯看待，這叫做甚麼?這就叫做欲加之罪，何患無辭。
不是嗎？我們可以這樣嗎？一場收購案破局，竟然最後讓被收購者獨董揹責任。這樣的國家，還真是文明。這樣的背後算計，更是驚人。
樂升案讓我們看到臺灣在金融法令和操作上的叢林生態，看到顢頇的掌權者，和不可思議的法律，以及民粹怎樣操作動員，以爲私用。讓我們看到無辜者怎樣可以陷入牢籠。樂升案極可能有犯罪者，有瀆職者，有共犯，有合謀。但如果我們找無辜的人做代罪羔羊，而讓真正犯罪的人賺錢走人，那豈不是成爲犯罪者的幫兇。
而讓獨董們爲自己沒錯的事，負上無止盡的責任，甚至面臨莫須有的罪名，面臨私人財產被扣押。那就不僅僅是擊垮了這三個無辜的獨董，而是我們的商業機制和文明徹底的潰敗。
臺灣將成爲禿鷹新樂園，成爲公司治理的地獄。哀我國家。
►►►隨時加入觀點與討論，給88論壇粉絲團按個贊！
●作者黃智賢，作家、政治評論員，原文刊於「黃智賢世界」，已獲授權刊登。以上言論不代表本報立場。88論壇歡迎更多聲音與討論，來稿請寄editor88@ettoday.net