幻方量化引發行業熱議“券商返傭”灰色地帶

21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 廣州報道近期，傳言“幻方量化員工因涉及券商返傭被抓”，消息指該員工系百億量化私募幻方量化的市場總監李橙。

對此，21世紀經濟報道記者向幻方量化求證。相關人員表示，確有員工因個人原因協助調查，公司也在等監管調查結果。

圈內人士認爲，“券商返傭”涉及灰色地帶，很難監管。投資者和券商都應加強合規意識，確保業務操作透明合法。

因個人原因協助調查

11月20日，一則“幻方員工因涉及券商返傭被抓”的傳言受到廣泛關注。傳聞指，該員工系幻方量化市場總監李橙，而涉事券商則是某華南頭部券商營業部，所涉金額不菲。

對於上述傳聞，11月21日，記者致電幻方量化對傳聞進行求證。

相關人員表示，確有員工因個人原因協助調查，不過這是員工個人的事情，不涉及公司層面。“公司這邊不知情，也在等監管調查結果，目前公司對此事沒有發出對外聲明或公告。”

對於此員工是否爲市場總監李橙，幻方方面並沒有否認。

公開資料顯示，本次波及的幻方量化是國內頭部量化機構之一，創始於2015年，旗下有兩家百億量化私募平臺，分別是2015年6月成立的浙江九章資產和2016年2月成立的寧波幻方量化。

2021年，幻方量化的管理規模曾一度突破千億大關。不過自2021年9月以後，業績回撤，管理規模也逐漸縮水，目前合計管理規模在500億元左右。

私募排排網數據顯示，截至11月15日，幻方量化在私募排排網有業績展示的產品共11只，其中今年以來收益在10%以上的有5只，表現最好的“九章幻方滬深300量化多策略1號”今年以來收益爲21.90%，另外有5只今年以來收益在10%以內，此外還有一隻產品今年以來錄得負收益，“九章幻方均衡配置1號”今年以來收益爲-0.91%。

值得一提的是，今年10月18日，幻方量化向投資者公告，將逐步對衝產品投資倉位降低至零，這意味着這家量化巨頭將正式放棄市場中性策略。分析人士認爲，原因是在A股大漲時，中性策略遠遠跑輸大盤，並面臨業績回撤風險。

公開數據還顯示，幻方量化今年以來自購旗下產品2.5億元，是今年以來自購金額最多的百億私募。

灰色地帶

對於此次傳聞所涉及的“券商返傭”，業內人士表示，這屬於灰色地帶。

據一位私募人士介紹，“券商返傭”通常指券商根據交易量返還一部分佣金給投資者，包括量化私募等。

上述私募人士表示，出現這類情況的背後可能涉及券商爲了吸引客戶頻繁交易，從而增加自身的交易量和收入。這種行爲容易引發利益衝突和腐敗問題。

上述私募人士介紹，根據《關於調整證券交易佣金收取標準的通知》，證券公司必須嚴格遵守國家財經紀律，不得采用現金返傭、贈送實物或禮券、提供非證券業務性質的服務等不正當競爭方式吸引投資者進行證券交易，禁止證券公司將機構投資者繳納的證券交易佣金直接或間接返還給個人。

此外，《證券經紀業務管理辦法》也明確規定，券商不得向投資者返還佣金，不得收取明顯低於服務成本的佣金，並且禁止使用“零傭”、“免費”等用語進行宣傳。

但在圈內，不少量化基金有很多高頻交易，佣金很高，券商給予返點，涉及的金額可能不菲。

一位量化私募公司高管透露，“券商的最低佣金可能達到萬零點八五，或者萬一，在這個基礎之上加的佣金都是可以返出來的。返出來有的是通過公司的形式，通過公司跟券商簽約，然後通過一些方式返給諮詢費、信息服務費等。”

“返多少是商定，沒有具體的數字，一般在萬一到萬三之間。太高的話，比如現在超過萬三以上的返傭會比較難，因爲就太明顯了。”上述量化私募高管說。

據其介紹，“有時候量大了，確實是很可觀的一筆收益，舉例來說，比如2000萬交易量，正常的話可能會返兩萬塊錢，一個億的話大概返10萬塊錢，那相當於一個公司一個月的正常辦公費用了。10億就是大約返100萬塊錢。”上述量化人士說。

另一位量化圈內人士向記者描述了券商返傭的大概情形。“交易所佣金大約是萬分之0.7左右，而量化交易的頻率較高，券商可能會視交易量返還一定比例佣金。量化機構私底下就可以跟券商合作，大家商量怎麼返傭，即把成本以外的價差部分按照結算出來的多少金額，然後大家以一定比例分。最極限的返傭是可以全返，比如說交易所必需的費用之外，券商所有創收的費用全返。”

“這種返傭在行業裡面還是比較普遍的。有一些返傭是在結算之後換成其他東西，比如私底下協商把這些費用直接給券商，券商可以全權代爲支付買研究服務、第三方的服務、數據等。明顯違規的操作大部分涉及把利益搞到個人兜裡，這可能涉嫌利益輸送。”

記者採訪的多位私募圈人士認爲，如果機構投資者繳納的證券交易佣金直接或間接返還給個人，則屬於明顯違規。

不過，一位量化圈內人士坦承，券商返傭問題很難禁絕，“這屬於一個灰色地帶，比較像抽屜協議，很難監管。”

有私募人士接受採訪時表示，對於投資者而言，應對參與可能涉及返傭的交易活動保持警惕。對於券商而言，應遵守相關法律法規，規範佣金分配行爲，避免因違規操作而受到處罰。同時，投資者和券商都應加強合規意識，確保業務操作透明合法。