國泰君安：鋰價於2024年底已經進入探底區間 預計2025年走勢在底部區間震盪

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，鋰價於2024年底已經進入探底區間，2025年如需求維持當前中性估計，鋰價將進入底部區間震盪。當前看市場對2025年需求持樂觀態度，且行業供給已經放緩增速。預計2025年鋰價走勢在底部區間震盪，其中階段受季節因素影響，有較強反彈機會和空間。鋰板塊上漲啓動基於預期將先於商品價格反轉。

國泰君安主要觀點如下：

庫存與預期博弈，供需平衡對價格“失效”。

2024年第一季度，部分礦山減產公告疊加需求端樂觀預期，推動鋰價在3月開始觸底反彈。第二季度，在上半年下游開工依舊較旺的背景下，4-5月鋰價在偏高位徘徊；6月開始，伴隨部分海外補貼政策退坡、關稅調升，疊加宏觀商品市場整體情緒偏悲觀，以及碳酸鋰產量與進口量上升，鋰價加速向下。

第三季度初，碳酸鋰價格仍未見顯著回暖，7-8月持續下探，至9月初觸及7萬元/噸的低點，這主要系市場整體供應寬鬆，同時累庫高壓阻礙了終端需求向鋰鹽端的傳導，供需平衡在逐月高企的庫存水平下逐步“失效”，難以對價格形成較強支撐；9月，隨着市場回暖程度增強，庫存水平環比改善，鋰價逐步回暖。

第四季度，下游整體呈現“淡季不淡”，在樂觀的需求預期下鋰價偏強勢；雖然旺季需求延續爲市場提供了短期支撐，但在年關漸近的“走弱預期”下，供需平衡或難繼續維持樂觀態勢。

入局者與堅守者源源不斷，出清路徑或較曲折。

受到鋰項目建設的時間滯後性，整體上游鋰產能擴張滯後於鋰價上升，目前仍有大量項目投擴產等待落地；與此同時，主流鋰資源商CAPEX仍處高位，且多有通過將本控費手段降低成本，堅守度過行業寒冬，力拓等礦企通過收購入局，國內部分上市礦企也正在加碼佈局鋰產能建設。上游的樂觀與堅守或也將導致本輪的實際產能出清過程可能較爲艱難曲折，而非一蹴而就。

中性預期下，2025年鋰價預計在7-9萬元間波動。

市場需求預期的變化在很大程度上引導了市場價格走勢；同時，鋰價也是影響鋰供給釋放的一個關鍵變量。悲觀預期下，鋰需求同比增速15%-20%，鋰價在6-8萬元間波動，對應供給量137-140萬噸LCE；中性預期下，鋰需求同比增速在20%左右，鋰價在7-9萬元間波動，對應供給量141-145萬噸LCE；樂觀預期下，鋰需求同比增速25%-30%，鋰價在8-12萬元間波動，對應供給量150-156萬噸LCE。

投資建議：鋰板塊的上漲會先於現貨價格反轉前啓動。

市場對鋰板塊的交易預期更早，即商品價格探底階段時，鋰板塊已經包含了對產業出清的預期。當產業實際進入供給出清階段時，板塊將會交易商品價格反轉預期。

推薦：中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)、藏格礦業(000408.SZ)、天齊鋰業(002466.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)。

受益：雅化集團(002497.SZ)。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期，電池迭代風險。