分佈式光伏市場收益變數陡增，天合光能叫停分佈式業務分拆上市

併網與消納難題接踵而至，一路狂飆突進的分佈式光伏來到發展的十字路口。2024年，可謂是中國分佈式光伏市場的動盪期與分水嶺。在此背景下，光伏龍頭天合光能（688599.SH）調整了旗下分佈式業務的上市計劃。

天合光能12月8日晚間公告，決定終止籌劃分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下稱天合富家，原名爲江蘇天合智慧分佈式能源有限公司）上市事宜。公告稱，此舉是公司結合行業發展趨勢和自身優勢所做出的戰略性決策。公司將從傳統的光伏產品製造商轉型升級爲光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，基於各種應用場景爲不同客戶提供精準性、差異化的解決方案。

“天合富家的分佈式系統業務和運維業務是最貼近終端併爲客戶提供全生命週期服務的板塊，該板塊將成爲公司解決方案發展戰略的重要組成部分，並與其他產品業務板塊充分融合。”天合光能還稱，終止分拆上市不會對現有生產經營活動和財務狀況產生重大不利影響。

天合光能現擁有光伏組件、儲能系統、分佈式系統、分佈式運維、光伏支架等業務板塊，天合富家的分拆上市謀劃已久。2023年4月，天合光能宣佈分拆計劃，彼時強調天合富家的業務領域、運營方式與公司其他業務之間具有較高的獨立性，分拆上市有利於實現其與資本市場的直接對接和融資渠道的拓寬。擔任天合富家董事長的高海純，是天合光能實際控制人、董事長高紀凡之女。

綜合天合光能官網及其財報數據，該公司的分佈式光伏業務全球前二，國內用戶市佔率20%，上半年分佈式系統業務出貨超3.2GW。同期天合富家的運維光伏電站規模已達14GW，同比增超80%。

但今年以來，國內分佈式光伏市場風雲突變。

分佈式光伏分爲工商業和戶用兩類。過去，分佈式光伏發電在電力系統中作爲大電網、大機組的有益補充，扮演“小而美”的角色。但自2021年開始，分佈式光伏連續趕超集中式光伏，佔據光伏市場半壁江山。蜂擁而至的分佈式光伏開始反噬電網安全，尤其是配網安全。多地不得不出臺新政，嚴控分佈式光伏無序發展，引導其進入理性的投資軌道。

今年10月，國家能源局印發《分佈式光伏發電開發建設管理辦法（徵求意見稿）》，導致該市場的投資邏輯被顛覆。不僅如此，迅猛發展的光伏裝機正在快速推高電力系統消納成本，分佈式光伏參與電力市場交易箭在弦上。全面入市後，分佈式光伏將直面電價下行的收益風險。

與此同時，IPO和再融資政策趨緊及“新國九條”給分拆上市增添了不確定性。

在10月31日舉行的業績會上，天合光能管理層表示，2024年第三季度，公司分佈式系統銷售量接近1GW，環比下降，主要原因是目前電力市場化進程還存在不確定性。截至9月底，公司分佈式電站運維規模15.2GW，業務規模穩步上升，爲公司提供穩定的利潤和現金流。

“整體來看，公司的優勢市場（美國）和優勢板塊（戶用分佈式）都面臨極強的外部不確定性，公司的選擇是減速入彎，不去承擔太多風險，所以三季度看到的是公司優勢市場階段性減速的狀態。至於未來這些風險因素如何演變，減速策略是否正確，還需要時間去觀察。”管理層稱。

與天合光能相類似的上市公司涉分佈式光伏業務“A拆A”，還有正泰電器（601877.SH）旗下的正泰安能和陽光電源（300274.SZ）旗下的陽光新能源。

2023年6月，正泰電器宣佈擬將其控股子公司正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司分拆至上交所主板上市。澎湃新聞注意到，在“正泰系”的諸多光伏資產中，正泰安能的增長速度最爲迅猛，在高度分散的戶用光伏市場市佔率第一，是正泰電器的重要利潤來源。據當時披露的分拆上市預案，正泰安能市場區域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個省份，近1200個區縣。同年9月，正泰安能遞交招股書，2024年6月完成第一輪問詢。

目前，正泰安能IPO的最新審覈狀態已變更爲中止（財報更新）。該公司人士向澎湃新聞介紹，上市進程仍在推進中。

陽光電源日前公告，控股子公司陽光新能源收到《證券過戶登記確認書》，已收購泰禾智能（603656.SH）約1877萬股的股份，佔後者總股本的10.24%。在完成董事會改組後，陽光新能源將成爲泰禾智能控股股東，曹仁賢爲實際控制人。2023年底，陽光電源曾啓動陽光新能源分拆上市的前期籌備工作。在A股分拆上市遇冷的大環境下，此次收購被市場視作陽光電源“買殼”實現陽光新能源曲線上市。