方正證券建材行業中期策略：看好下半年新開工端品種基本面相對跑贏

智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，預計地產新開工在低基數上的下滑對企業造成的壓力在逐步減輕，而未來若考慮持續多年的地產新開工下滑對竣工端造成的壓力，那麼竣工端品種的需求壓力後續或大於開工端品種。綜合需求推演和龍頭轉型應對，24H2新開工端企業基本面有望跑贏竣工端企業。總的來看，取優質格局與韌性需求的交集，同時考慮新開工端企業需求端壓力的逐步減輕，24H2在基本面確定性維度上的行業排序：玻纖>水泥及產業鏈>石膏板>家裝塗料>家裝塑管>家裝板材>防水>減水劑>建築五金>瓷磚>浮法玻璃。

方正證券主要觀點如下：

24H1建材總量需求壓力有所加大

24H1房屋施工面積累計同比-12%，相較於23年竣工面積增速較高的結構性需求特徵，24H1房屋新開工、竣工面積分別累計同比-23.7%、-21.8%，新開工仍大幅下滑，竣工則由增轉降。地產銷售端來看，24H1商品房銷售面積累計同比-19%，14個重點城市二手房成交套數同比-9.1%。基建投資增速上半年累計同比+7.7%，但在地方債務壓力和地產需求持續下滑的背景下，對建材總量需求端的支撐不強。

看好新開工端品種基本面在24H2的相對跑贏

年初以來地產竣工需求下滑壓力持續，地產開工雖亦有較大幅度萎縮，但其下滑開始時間更早，20-23持續4年時間累計降幅已達57.77%，超日本地產泡沫破滅後地產新開工最大降幅，防水、水泥、減水劑等開工端品種在經歷大幅度需求下滑的同時，板塊龍頭企業爲應對主業需求的萎縮，在渠道結構調整、市佔率提升和新品開拓方面展現出較強阿爾法，並且取得明顯成果，預計地產新開工在低基數上的下滑對企業造成的壓力在逐步減輕，而未來若考慮持續多年的地產新開工下滑對竣工端造成的壓力，那麼竣工端品種的需求壓力後續或大於開工端品種。綜合需求推演和龍頭轉型應對，24H2新開工端企業基本面有望跑贏竣工端企業。

基本面的勝負手在於行業格局與韌性需求

地產總需求壓力仍在加大的背景下：聚焦於建材中具備韌性需求的行業，地產鏈建材中應尋找非新建住宅需求佔比大的行業，如石膏板、家裝零售管材、家裝塗料、粉料砂漿等；地產鏈之外，應尋找具備工業需求邏輯的細分行業，如玻纖、工業塗料、光伏玻璃等，這些行業不僅與地產景氣相關度不大，同時基於國內製造業的全球優勢地位，還具備海外需求邏輯。

聚焦於更好的行業格局，好的格局一方面意味着較高的行業集中度帶來更強的供給端控制力，更容易通過行業端的自律達成供給收縮，從而穩定供需，減少無序競爭；另一方面意味着享有較高市場份額的龍頭企業更有能力在量、價、利之間求取自身利潤平衡點，減少需求下行對利潤造成的波動。好的格局還意味着穩定的行業競爭局面使得各企業“內卷式”競爭減少，資本開支和費用支出更理性，龍頭企業的現金流往往更好。

玻纖粗紗、玻纖電子紗、石膏板、防水、零售塑管的龍一企業市佔率分別達：27%(中國巨石，全球口徑)、23%(中國巨石，全球口徑)、67.6%(北新建材，國內口徑)、26.2%(東方雨虹，國內口徑，分母爲規模以上企業總收入)、17.85%(偉星新材，國內口徑)，是優質格局的典型代表。

推薦標的方面：結合以上行業排序以及估值情況，推薦北新建材(000786.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、中國巨石(600176.SH)、偉星新材(002372.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、兔寶寶(002043.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、三棵樹(603737.SH)、旗濱集團(601636.SH)。

風險提示：政策落地不及預期的風險；新增產能過多的風險；信息更新不及時的風險；原材料成本大幅上行的風險。

本文源自：智通財經網