多晶硅：期貨上市策略，過剩與成本解析

【多晶硅期貨即將掛牌上市，相關產業及交易策略一覽】多晶硅產業鏈上下游清晰，基本用於光伏行業。行業集中度高，全球產能中中國佔比超 95%，主要生產區域在電價低的內蒙、新疆等地。生產企業中頭部 5 家產能佔比超 65%，2023 年產量佔比約 70%，下游硅片企業頭部 5 家出貨量佔比近 70%。目前全球多晶硅總產能超 300 萬噸/年，今年產量約 190 萬噸，需求約 145 萬噸，產能過剩，總庫存約 40 萬噸。12 月產量降至 10 萬噸左右，2025 年供應端或減少，過剩程度緩解。顆粒硅現金成本能控制在 3 萬元/噸，棒狀硅每家企業有差異，現金成本在 3.5 - 5 萬元/噸，供需平衡位置現金成本約 4.2 萬元/噸。多晶硅期貨掛牌合約爲 2506 - 2512，基準價 38600 元/噸，對標現貨價格相對偏低。採用品牌交割，5 家品牌交割廠家產能佔比約 50%，預計 2025 年 4 月開始交割，倉單有效期 6 個月，貨物在庫最長不超 9 個月。上市策略方面，單邊策略中，預計盤面高開，可在 4.2 萬元/噸以內逢低做多，生產企業在 4.8 萬元/噸以上可賣出套保。套利策略可採用蝶式套利，期權策略爲賣出寬跨式期權。