對上市基金應建立適當退市機制

近日證監會網站發佈的一份行政處罰決定書顯示，2021年1月1日至2022年12月31日期間張某控制使用賬戶組操縱31只LOF基金產品。雖然這些基金的規模較小，但操縱事件造成的負面影響不容小覷，應採取必要措施予以防範。

張某的操縱手法主要包括利用資金優勢連續買賣、對倒等。比如2021年7月14日至20日操縱華夏磐泰LOF基金，5個交易日中有4個交易日存在買入行爲,合計買入18.41萬元,日競價買入成交佔比最大值爲100%（也即當日買入全由其所爲）；這5個交易日中,有3個交易日存在賬戶組對倒行爲。2021年7月14日至15日,該基金價格漲幅爲15.15%，同期基金淨值漲幅爲-0.27%。

爲什麼區區幾萬元，就可操縱基金價格？一個重要原因是，涉案基金流通規模較小，上述31只LOF產品在涉案時間段內的場內份額多低於百萬份。基金交易量清淡，一天幾萬元的交易量也可引發價格大幅上漲，莊家通過拉擡價格吸引其他投資者跟風、再順勢出貨，即便殺跌出貨，也可能比起漲點要高，莊家拉高時對倒、付出的成本有限，由此可以獲得操縱利潤。

顯然，所謂利用資金優勢連續買賣的操縱手段，其中的“資金優勢”，並不必然就是指投資者擁有數千萬元、數億元，這個需要視市場具體情況而論，單日成交量只有幾萬元的品種，那麼幾萬元交易也可能構成資金優勢，若交易者影響或者意圖影響證券交易價格或者證券交易量，就可能構成市場操縱行爲。

法網恢恢、疏而不漏，即便再小的操縱行爲，也難逃監管法眼，本案證監會決定沒收張某違法所得153.59萬元,並處以307.18萬元罰款。在強監管嚴監管、監管長牙帶刺背景下，任何主體都不能抱着僥倖心理以身試法，不要以爲自己的小聰明可以瞞天過海，很可能由此付出慘重代價。

封閉式基金、交易型開放式基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）、分級基金等基金品種，可在證券交易所上市交易。上市基金本是投資標的，卻被一些別有用心主體賦予投機籌碼功能，其意圖無非就是請君入甕割投資者韭菜，投資者理應堅持價值投資，以基金淨值、底層資產的真實價值等作爲價值參考，來決定自己的投資決策。

目前上市基金的退市機制還不健全，導致不少迷你基金仍在證券交易所交易，這也是引發本案的一個原因。目前滬深證券交易所對股票建立了較爲科學的退市機制，比如財務類退市標準方面有“淨資產爲負”等退市紅線，交易類退市標準有“連續120個交易日累計股票成交量低於500萬股”等退市紅線，但是對上市基金卻並未建立明確的退市機制。

筆者認爲，從基金上市交易這個層面來講，也需對應建立退市機制（ETF基金可另行考慮）。比如可以規定，基金規模持續兩個月小於1000萬元的，或者基金連續60個交易日累計成交量低於500萬份的，需強制摘牌、不得上市交易。

當然，目前對基金建立了清盤機制，但清盤機制與退市機制不是一個概念，清盤就是清算，《基金法》規定基金合同終止時就需清算，清盤後基金退市摘牌也是必然結局；而基金摘牌退市未必需要清算，可能存續運作。建立上市基金的退市機制，主要就是爲了防止基金成交量過小導致市場操縱等行爲，由此也可節約證券交易所寶貴的交易渠道資源。

2014年《公募證券投資基金運作管理辦法》規定的基金清盤機制，一是發起式基金的基金合同生效三年後，若基金資產淨值低於兩億元的，基金合同自動終止；一些發起式基金遭清盤多是因爲觸及這個紅線。二是開放式基金連續60個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或基金資產淨值低於5000萬元，由此基金合同可能終止；但該條清盤紅線往往沒有強制約束力，此類微盤基金大行其道。

爲此筆者建議，對於開放式基金，若觸及上述第二類紅線，需要限期解決（比如兩個月）並達標，否則就應強制終止基金合同並清算，由此基金也自然而然摘牌退市，避免迷你基金引發各種問題。