財聯社債市早參12月6日| 藍佛安：加快落實一攬子隱性債務化解政策；國債破“2.0”關鍵時刻，誰在買賣？

債市要聞

【藍佛安：加快落實一攬子隱性債務化解政策，已將6萬億元債務額度下達各地，確保再融資債券“發行一批、置換一批”】

財政部部長藍佛安署名文章《加快落實一攬子隱性債務化解政策》指出，財政部將切實提高政治站位，密切配合地方，會同有關部門強化政策協同，形成工作合力，推動化債政策落地見效，把黨中央出臺的隱性債務化解政策好事辦好。財政部已將新增6萬億元債務額度下達各地，將加快發行使用進度，確保再融資債券“發行一批、置換一批”，讓政策效應儘快釋放。同時，強化全流程全鏈條監管，確保每一筆資金依法合規使用，加快推進融資平臺改革轉型，持續壓減融資平臺數量，堅決遏制新增隱性債務，完善地方政府債務管理。健全部門信息共享和監管協同機制，全口徑監測地方政府債務情況。

【社科院張明：中國須突破3%的赤字率迷思和對本幣匯率貶值的顧慮】

中國社會科學院金融研究所副所長張明認爲，在當前國內外宏觀經濟形勢下，中國的貨幣政策應拋卻對本幣匯率貶值的顧慮，更大幅度調降基準貸款利率。中央財政政策必須突破3%的赤字率迷思，或者顯著擴大名義赤字率，或者加大特別國債發行規模。在家庭消費需求與企業投資需求雙雙較爲疲弱的背景下，擴張性貨幣政策的效果不佳，因此應該通過擴大政府支出來刺激總需求，並帶動居民消費與企業投資增速回升。而對中國這樣的大國經濟而言，本國貨幣政策獨立性要比匯率穩定更加重要，因此中國央行依然應該推動降息。這樣纔有助於降低融資成本，刺激居民消費與企業投資。

【債牛助力！11月銀行理財代銷規模回升，招行貢獻最大】

10月銀行理財代銷規模環比下滑，一方面是股市回暖導致部分投資者贖回資金進入股市，另一方面是9月銀行理財回表力度減弱，導致10月出表效應不強。11月以來，債市在年內財政增發落地未超預期、供給擔憂但流動性充裕及降準預期接連的影響下震盪走牛。受此影響，銀行理財淨值回升。9家股份行的銀行理財代銷規模增至10.42萬億元，環比增長1.20%，較年初增長8.64%。不過，分機構來看，只有招商銀行、興業銀行、平安銀行11月代銷規模超過了9月，其餘6家均爲達到9月水平。帶動整體規模增長的是招商銀行，11月規模爲3.93萬億元，9月爲3.86萬億元；此外，興業銀行較9月微增15億元，平安銀行較9月增加32億元。

【公募基金累計分紅金額已超1800億元，債基是分紅主力】

公募排排網數據顯示，截至12月4日，今年以來共有140家公募機構旗下2836只產品進行了分紅，分紅次數合計5517次，同比增長9.55%；分紅金額1828.96億元，同比增長1.44%。從類型上看，債券型基金依舊佔據分紅主力，今年以來分紅4802次，佔全部基金分紅次數的87.04%；分紅金額1449.60億元，佔總分紅金額的79.26%。股票型基金分紅出現積極變化，大幅超過去年。數據顯示，今年以來股票型基金共分紅305次，同比增長160.68%；分紅金額241.38億元，同比增長163.01%。同時，QDII（合格境內機構投資者）基金分紅42次，同比增長61.54%；分紅金額3.26億元，同比增長532.19%。

【首戰告捷後是“持久戰”，券商試點跨境理財通正式展業】

12月4日，券商試點跨境理財通2.0宣告正式展業。不少券商凌晨熬夜蹲守，爭奪首單上報、首單開戶、首單業務落地等好“彩頭”。開戶報單爭搶異常激烈，12月4日凌晨，0點13分，廣發證券首單跨境理財通業務落地；0點25分，中金財富首單跨境理財通業務報送成功。同樣是凌晨，國泰君安成功落地公司“跨境理財通”開戶業務首單。在業務進展上，招商證券“跨境理財通”首單產品交易落地，客戶在招商證券開戶、額度管理、資金匯劃、換匯、購買產品全鏈條通暢；同時，中泰證券也表示，公司南向通、北向通業務雙向資格申請、開戶、資金劃轉、投資交易等各環節順利落地，全業務通道暢通；申萬宏源也已完成南向以及北向業務的首單落地。也有券商穩字當頭，有券商表示，首日整體還是以開戶爲主，下單量雖然不多，但是業務諮詢明顯增多，客戶關注度高。

【王健林“稍鬆口氣” 萬達4億美元債券展期獲批】

隨着萬達一筆美元債展期獲得通過，王健林可以稍稍鬆口氣了。“萬達商業地產11%N20250120”4億美元債展期早鳥期投票結果，已於近日出爐。截至電子同意截止時間，即2024年12月3日下午4:00（倫敦時間），萬達商管已收到合格債券持有人代表佔未到期債券總額96.32％的有效同意指令，且投票支持該展期決議。因此，電子同意已獲得批准，且資格條件已滿足。同時，萬達商管提及無需召開持有人會議。對此，知情人士告訴記者，該筆債券展期確實已經獲得債券人同意。據悉，上述債券存續規模爲4億美元，票息11%，原本到期日爲2025年1月20日。在到期日，萬達將被要求贖回本金總額爲4億美元的債券本金及應計利息。“這筆美元債得以展期，有效緩解了萬達的短期償債壓力。”一位房地產行業分析師指出，展期獲得通過，說明債券持有人對萬達是抱有信心的，而展期時間較短，也是其能夠獲得支持另一個重要原因。

【國債破“2.0”關鍵時刻，誰在買賣？基金與農商行持續博弈，大行買入200多億】

國債利率踏入“1.0”的關鍵時刻，到底是哪些機構在買賣？財聯社從業內獲悉，本週以來，作爲交易盤代表的基金與作爲配置盤代表的農商行持續博弈，日度買賣國債的操作始終相反。大型銀行在本週累計買入國債220億元，證券公司則已賣出國債214億元。隨着利率觸及關鍵整數點位，配置盤與交易盤的博弈還在反覆。根據財聯社獲得的數據，基金公司是國債“破2”當日主要的買入力量。12月2日，基金公司及其產品買入國債60.85億元，且覆蓋了各個期限，7-10年、15-20年、20-30年分別買入12.22億、14.13億和40.87億元。不過，農村金融機構在12月2日賣出了7-10年的國債58.81億元，證券公司也在當日賣出各期限國債88.83億元。股份制銀行與城商行則賣出了較多短期限國債，當日分別淨賣出3年以下的國債35.82億、31.70億元。

【ABS市場復甦，類REITs項目今年發行量已增長128%】

此前連續萎縮的ABS市場，無論發行還是交易，正迎來回暖。財聯社最新統計，11月多單持有型不動產項目發行，ABS月度融資規模環比增長超21%。ABS此前已連續兩年萎縮，但今年至今淨融資額已轉正，機構預計，全年供給約2萬億元。得益於供給旺盛，下半年ABS的成交也愈發活躍，11月換手率創近一年以來新高。二級市場方面，11月ABS 到期收益率全面下行，弱資質、中長期限下行幅度領先，信用利差同樣收窄。根據東方證券固收首席齊晟的統計，對比10月末，各等級3Y以上收益率均下行20bp以上，1Y幅度稍小約15bp；5Y各等級信用利差收窄幅度最大，AA級各期限信用利差也均收窄10bp以上。興業研究相關研報指出，除信貸ABS新增環比減少外，受年末發行人出表訴求和融資需求增長影響，11月企業ABS和ABN發行環比均增加。

【年內5只基金募集380億，綠色債爲何火了？還有產品持續發行中】

僅用了12個交易日完成60億頂格募集，綠色債券領域的再有創新債基公告成立。12月5日，摩根資產管理公告稱，旗下摩根共同分類目錄綠色債券基金公告成立，該基金是國內國內首支《共同分類目錄》主題綠色債券基金，獲得市場資金的追捧，已經在12月3日宣佈提前結募，比原定結募時間提前兩個月。儘管債基審批進程較慢，但是綠色債審批發行則提速。Wind數據顯示，年內已有6只產品獲批發行，這一數量是2023年的2倍；包括包括摩根共同分類目錄綠色債券基金在內，今年5只新基金共募集近380億規模，是2023年全年發行規模的3倍之多。此外，目前匯豐晉信綠色債尚在發行中。從平均業績表現來看，市場上綠色債基今年以來的平均收益率爲3.26%，優於中證純債債基指數的3.08%；過去1年平均收益率爲4.07%，同樣優於中證純債債基指數的3.58%。

【11月房企債券融資規模同比“三連漲”】

隨着近兩月多地房地產市場成交明顯回暖，房企融資亦呈現出持續性回暖趨勢。12月5日，中指研究院監測數據顯示，11月房地產企業債券融資總額爲482.7億元，同比增長9.0%，上年低基數影響下連續3個月爲正，環比增長66.6%。行業債券融資平均利率爲2.73%，同比下降0.85個百分點，環比下降0.25個百分點。債券融資利率同環比下降，信用債發行總量同比下降，但民營房企發債規模顯著增加。在新發行境內信用債的房企中華潤置地控股發行信用債融資最多，金額爲50億元，平均票面利率爲2.41%；泰富廣場、中華企業融資金額緊隨其後，分別達到45.3億元、31.5億元，平均票面利率均爲2.4%。

【日本央行“領頭鴿”：不反對加息 但要謹慎行事】

作爲日本央行政策委員會中最鴿派成員之一，中村豐明（Toyoaki Nakamura）在最新發言中並未排除本月加息的可能性，不過他指出首先要做的是分析數據。中村豐明在週四（12月5日）下午的新聞發佈會上重申他將採取更溫和的立場，但也指出，“我並不反對加息本身。” 同時中村強調，“（日本央行）根據數據做出決定很重要。”在日本央行12月會議前將有大量數據出爐，中村希望先仔細研究這些數據，再決定加息是否合適。這一講話過後，日元兌美元走高，因交易商認爲他的觀點可能強化本月再次升息的理由。儘管中村週四發出的信號含混不清，但此前日本央行行長植田和男最近的“加息近在眼前”言論保留了加息的可能性。目前尚不清楚日本央行委員會其他成員如何看待進一步加息的必要性。

【瑞銀：美元地位依舊穩固 但做空美元時機已至】

國際貨幣基金組織(IMF)的最新調查顯示，美元在國際外匯儲備中的份額仍保持在近60%，雖然遠低於上個世紀之交時的約78%，但在過去四年中基本維持穩定。瑞銀分析師在近日的一份報告中寫道：“目前美元仍然主導着金融市場和國際貿易，從歷史上看，世界主導貨幣的變化需要很長時間才能實現。” 此外，瑞銀指出，雖然美國的霸權受到了各種威脅，黨派分歧和債務問題正在侵蝕人們的信心，但在市場開放、監管質量和效率、法治等各項制度實力指標上，美國仍然名列前茅。當前美元的估值可能已經過高了，投資者應利用美元強勢的時機減少對美元的風險敞口。還有分析師表示，美元的強勢依賴於美國經濟的強勁表現，但隨着特朗普加徵關稅帶來的負面衝擊，美元也會隨之走軟。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，12月5日以固定利率、數量招標方式開展了373億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1903億元逆回購到期，淨回籠1530億元，爲連續七日淨回籠。

信用債事件

■奧園美谷預重整進展：臨時管理人發出債權申報通知；

■京投發展：1-9月未經審計的合併報表淨虧損爲11.48億元，占上年末淨資產的12.14%；

■花樣年集團等被強制執行2.99億，涉及公司債券交易糾紛案件；

■湖北鍾瑞祥產投擬退出融資平臺名單，現公開徵求債權人意見；

■召集人：擬召開“22大航控股MTN001”持有人會議，審議提前兌付相關事宜；

■豐城城投擬提前兌付“20豐管廊/20豐城管廊債”議案未通過；

■上交所：終止審覈肥西產投控股6億元私募債項目；

■惠譽：確認首開集團“BBB-”長期外幣發行人評級，展望由“穩定”調整至“負面”；

■國能租賃：新增85億元借款，佔2023年末淨資產115.83%；

■穆迪：確認光明食品集團“Baa2”發行人評級，展望由“穩定”調整至“負面”。

市場動態：

【貨幣市場|利率多數上行，DR001上行9.9BP報1.4878%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行9.9BP報1.4878%，7天期上行10.83BP報1.7179%，14天期上行12.49BP報1.7987%，1月期上行2.61BP報1.7946%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲10.0個基點報1.49%；FDR007漲10.0個基點報1.75%；FDR014漲12.0個基點報1.8%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲14.0個基點報1.64%；FR007漲3.0個基點報1.82%；FR014漲5.0個基點報1.85%。

【利率債|央行本週已淨回籠1.3萬億，債市窄幅盤整】

週四，國債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約盤尾小幅跳水，基本抹平日內漲幅，收漲0.01%，10年期主力合約漲0.02%，5年期主力合約基本持平，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行0.6bp報1.9465%，30年期國債活躍券2400006收益率持平報2.137%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.3bp報2.02%。

業內人士指出，央行連續7天收水或與地方債密集發行接近尾聲有關，年末重要會議臨近，止盈需求也會增多。今日10年國債利率圍繞1.955%上下1bp左右窄幅震盪，但交易量接近1000筆經過了比較充分的換手，而國開債仍有空間，所以走勢與國債有所背離。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.3個基點報4.279%】

週四，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.3個基點報4.279%，法國10年期國債收益率跌0.8個基點報2.887%，德國10年期國債收益率漲5.2個基點報2.109%，意大利10年期國債收益率跌1.8個基點報3.195%，西班牙10年期國債收益率漲0.7個基點報2.760%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2個基點報4.154%】

週四，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2個基點報4.154%，3年期美債收益率漲1.2個基點報4.106%，5年期美債收益率漲0.8個基點報4.08%，10年期美債收益率跌0.2個基點報4.181%，30年期美債收益率跌1.1個基點報4.335%。