博苑股份：資源循環利用契合國家發展戰略 ROE高於同行業可比公司

《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

2024年10月21日，深交所披露，山東博苑醫藥化學股份有限公司（以下簡稱“博苑股份”）創業板公開發行股票註冊獲批，預計於11月25日開啓詢價。

在老齡化加速、醫療體系不斷完善、居民人均可支配收入穩增的背景下，博苑股份下游醫藥行業市場規模穩步增長。同時，博苑股份是行業內少數結合產品研發、生產、銷售與資源綜合利用於一體的高新技術企業，形成了獨特的循環經濟業務模式，推動環境保護與資源再利用。博苑股份深度契合國內推動綠色循環發展、實現資源高效利用的國家戰略，具備戰略優勢。

近年來，博苑股份的營收及歸母淨利潤逐年上漲，業績持續向好。同時，博苑股份的ROE“領跑”同行，盈利能力突出。此外，博苑股份的資產負債率低於行業平均水平，償債風險低。

一、下游行業市場規模穩步增長，契合國家綠色循環發展戰略

作爲一家專業從事精細化學品研發、生產、銷售及資源綜合利用的企業，博苑股份主要產品的下游應用市場主要是醫藥製造行業。

近年來，隨着國內老齡化進程加快、醫療保險體系不斷健全及居民可支配收入上升等內部因素拉動國內藥品需求。

據國統局數據，2019-2023年，國內65歲以上的人口分別爲1.76億人、1.91億人、2.01億人、2.09億人、2.17億人，佔全國總人口的比例分別爲12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%。據世界衛生組織預測，到2050年，國內將有35%的人口超過60歲。

另據國統局數據，2019-2023年，國內居民人均可支配收入分別爲3.07萬元、3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元、3.92萬元，年均複合增長率爲6.28%。

據國家衛健委數據，2019-2023年，全國衛生總費用分別爲6.52萬億元、7.23萬億元、7.56萬億元、8.48萬億元、9.06萬億元，年均複合增長率爲8.57%。

近年來，國內醫藥市場規模保持穩步增長趨勢。目前，國內已成爲僅次於美國的第二大藥品消費國家。

據中商產業研究院數據，2019-2023年，國內醫藥市場規模分別爲1.63萬億元、1.45萬億元、1.59萬億元、1.66萬億元、1.80萬億元，預測2024年國內醫藥市場規模達1.93萬億元。

在下游市場規模穩步增長的同時，博苑股份作爲主營業務產品與資源綜合利用相結合的循環發展企業，深度契合國內推動綠色循環發展、實現資源高效利用的國家戰略。

現階段，綠色發展已逐漸成爲全球的共識，也是國內社會經濟發展的一項重大發展戰略。近年來，國內促進綠色低碳循環發展的政策紛紛出臺。

2021年3月，《“十四五”規劃》提出，壯大生物技術、新材料、綠色環保等產業，推動先進製造業集羣發展，加快推動綠色低碳循環發展，全面提高資源利用效率。

2022年10月，二十大報告指出，國內正加快發展方式綠色轉型，發展綠色低碳產業，積極穩妥推進碳達峰碳中和，穩步推進新型工業化，着力推動高質量發展。

2024年2月，《產業結構調整指導目錄（2024年本）》提出，要鼓勵建設有利於自然資源節約集約利用和產業綠色低碳轉型的再生資源回收項目。

2024年8月，《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》指出，要大力發展資源循環利用產業，推動再製造產業高質量發展，提高再生材料和產品質量，擴大對原生資源的替代規模。健全廢棄物循環利用體系，強化廢棄物分類處置和回收能力，提升再生利用規模化、規範化、精細化水平。

2024年10月18日，中國資源循環集團有限公司成立大會在天津舉行。組建中國資源循環集團有限公司，打造全國性功能性資源回收再利用平臺，是國內着眼健全綠色低碳循環發展經濟體系，推動國民經濟循環質量和水平持續提升，全面推進美麗中國建設的重要決策部署。

綜上，近年來，在老齡化加速、醫療體系不斷完善、居民人均可支配收入穩增的背景下，博苑股份下游醫藥行業市場規模穩步增長。同時，博苑股份是國家綠色循環發展戰略的積極踐行者，具備戰略優勢。

二、營收及歸母淨利潤逐年上漲，ROE高於同行業可比公司

受益於下游市場需求增加，近年來博苑股份的營業收入和歸母淨利潤均呈逐年上漲趨勢，業績持續向好。

據招股書，2021-2023年，博苑股份的營業收入分別爲5.24億元、7.98億元、10.25億，2021-2023年CAGR達39.82%；歸母淨利潤分別爲1.03億元、1.76億元、1.82億元，2021-2023年CAGR爲32.78%。

2024年1-6月，博苑股份的營業收入爲6.95億元，同比增長33.98%；歸母淨利潤爲1.22億元，較上年同期增長15.31%。

2024年，博苑股份預計實現營業收入爲13.02億元，較上年同期增長27.05%；預計實現歸母淨利潤爲2.11億元，同比增長15.83%。

與此同時，近年來博苑股份的加權平均淨資產收益率高於同行業可比公司，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份的ROE分別爲27.65%、32.72%、25.36%、14.08%。

同期，博苑股份同行業可比公司浙江司太立製藥股份有限公司（以下簡稱“司太立”）的ROE分別爲16.19%、-3.85%、2.51%、1.03%；新亞強硅化學股份有限公司（以下簡稱“新亞強”）的ROE分別爲15.33%、13.27%、5.37%、3.57%；徐州浩通新材料科技股份有限公司（以下簡稱“浩通科技”）的ROE分別爲26.77%、10.95%、7.39%、5.28%。

經金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述四家博苑股份同行業可比公司的ROE均值分別爲19.43%、6.79%、5.09%、3.29%。

此外，近年來博苑股份經營活動現金淨流量持續爲正，各期末貨幣資金逐年上漲，且資產負債率低於行業均值，償債風險低。

2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份經營活動產生的現金流量淨額分別爲0.80億元、1.89億元、1.46億元、1.18億元。

同期各期末，博苑股份的貨幣資金餘額分別爲4,650.50萬元、7,999.63萬元、22,852.11萬元、31,540.85萬元。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月各期末，博苑股份的資產負債率分別爲19.46%、22.69%、20.96%、16.08%。

同期，博苑股份同行業可比公司司太立、新亞強、浩通科技的資產負債率均值分別爲25.46%、30.96%、32.42%、36.89%。

另一方面，近年來，博苑股份的期間費用率呈逐年下降趨勢，內部管控能力持續提升。

2021-2023年及2024年1-6月，博苑股份的期間費用率分別爲10.17%、8.44%、7.04%、5.70%。

綜述之，隨着國內經濟持續發展、老齡化加劇、國民健康意識提高，全國醫療衛生總費用逐年上升，國內醫藥市場規模保持穩步增長。同時，國內大力發展循環經濟，“綠色循環發展”上升爲國家戰略。而博苑股份形成了獨特的循環經濟業務模式，推動環境保護與資源再利用，具備戰略優勢。近年來，博苑股份的營收及歸母經理利潤均逐年上漲，業績向好；ROE高於同行業可比公司，盈利能力突出；資產負債率低於行業均值，償債風險低。